Краткое содержание анализа
1 июня компания Meituan опубликовала результаты своей деятельности за первый квартал 2026 года: доходы выросли, а убытки сократились более, чем ожидалось рынком. Аналогичные тенденции наблюдаются и в сферах доставки еды и мгновенных покупок компаний Alibaba и JD.com. Специалисты считают, что пик субсидий в рынке доставки, вероятно, уже прошел, и результаты интернет-компаний постепенно улучшаются после худшего периода третьего квартала 2025 года. Однако неясно, действительно ли конкурентная ситуация изменилась к лучшему, что в свою очередь будет определять, сможет ли индекс Hang Seng Technology выйти из своего прозвища «индекс доставки» и начать рост.
I. Результаты Meituan за первый квартал: убытки сократились, лучше ожиданий рынка
Доходы Meituan в первом квартале составили 91 миллиард юаней, что на 5,6% больше по сравнению с прошлым годом; чистый убыток после корректировки — 5 миллиардов юаней (в четвертом квартале 2025 года убыток составил 15,1 миллиарда, в третьем — 16 миллиардов), что на почти 30% меньше ожидаемых 7 миллиардов. Причина снижения убытков — улучшение операционных показателей по сравнению с предыдущими кварталами, однако затраты остаются высокими:
- Субсидии для курьеров и расширение бизнеса привели к увеличению затрат: операционные издержки выросли на 20,2% и достигли 65,1 миллиарда юаней; это связано с необходимостью удержания курьеров за счет более щедрых субсидий, а также с расширением бизнеса в сфере розничной торговли и зарубежных рынков;
- Резкое увеличение маркетинговых расходов для привлечения пользователей: расходы на маркетинг выросли на 51,1% и составили 23 миллиарда юаней; это связано с рекламой и акциями по стимулированию активности пользователей в условиях жесткой конкуренции на рынке доставки.
Эксперты отмечают, что результаты превзошли ожидания, но устойчивость компании после трех кварталов подряд с убытками пока не проверена.
II. Ситуация на рынке доставки: может ли период массированных субсидий завершиться?
Не только Meituan, но и компании Alibaba и JD.com демонстрируют признаки улучшения:
- Alibaba: доходы от мгновенных покупок выросли на 57% (благодаря сервису «Taobao Flash Purchase», запущенному в 2025 году); также улучшилась структура заказов (продажи более дорогих товаров, включая еду и непродуктовые товары), что привело к повышению прибыльности;
- JD.com: убытки от новых бизнес-линий (включая сервис доставки) сократились по сравнению с предыдущим кварталом, а количество пользователей и частота покупок достигли рекордных уровней.
Специалисты считают, что период интенсивного использования субсидий на рынке доставки, вероятно, уже завершился, и в ближайшем времени показатели компаний начнут восстанавливаться.
III. Общая ситуация с интернет-компаниями: от худшего к улучшению
У всех трех компаний наблюдается общая тенденция: наихудшие результаты были за третий квартал 2025 года, после чего показатели начали улучшаться (в четвертом квартале и первом квартале 2026 года). Это связано с тем, что компании начали адаптироваться к конкуренции: используют технологии для снижения затрат (например, оптимизация маршрутов курьеров), развивают новые рынки (зарубежные рынки, розничная торговля). Эксперты ожидают, что и годовые показатели в следующих кварталах также улучшатся.
IV. Сможет ли индекс Hang Seng Technology «выправиться»?
Ранее индекс Hang Seng Technology получил прозвище «индекс доставки» из-за значительного влияния на его показатели таких компаний, как Meituan, Alibaba и JD.com, чьи бизнесы в сфере доставки играют ключевую роль. Теперь, когда результаты улучшились, для восстановления индекса необходимо, чтобы конкурентная ситуация действительно изменилась к лучшему — то есть субсидии сократились, и компании смогли стабильно получать прибыль. Если убытки временно снизились, но основные проблемы конкуренции не решены, индексу все еще предстоит долгий путь к восстановлению. Ситуация пока находится в стадии наблюдения.
V. Что наиболее важно для инвесторов? Контроль затрат и новые источники прибыли
Инвесторы интересуются не только текущим уровнем убытков, но и двумя основными аспектами:
1. Способность контролировать затраты: например, сокращение расходов на субсидии для привлечения пользователей;
2. Наличие новых источников прибыли: таких как зарубежный бизнес Meituan, розничная торговля, сервисы мгновенных покупок Alibaba и другие новые проекты компаний JD.com. Только наличие стабильных источников прибыли позволит компаниям перейти от убытков к прибыльности, что в свою очередь приведет к росту цен акций и индекса.
В целом, результаты интернет-компаний начинают улучшаться, но для полного восстановления индекса Hang Seng Technology необходимо снижение конкурентной напряженности и стабильное получение прибыли компаниями. Сейчас мы видим признаки улучшения, но еще не время для полного оптимизма.