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Cet article analyse les changements actuels dans le système monétaire international : la domination du dollar américain entre dans une période d’ajustement accéléré en raison de multiples facteurs, créant ainsi des opportunités stratégiques pour l’internationalisation du yuan. L’internationalisation du yuan a déjà trouvé de nouvelles voies d’application dans les domaines du règlement des matières premières, du financement et des paiements numériques, tout en suivant une approche propre à la Chine, qui combine un excédent sur le compte courant avec un déficit sur le compte financier. Hong Kong, en tant que centre financier offshore, joue un rôle clé dans cette internationalisation et doit s’efforcer de développer ses capacités dans quatre domaines : les marchés boursiers, les obligations, les produits dérivés et les monnaies numériques.
I. La domination du dollar américain est-elle en péril ? Quatre facteurs accélèrent son ajustement
La domination du dollar n’a pas disparu subitement, mais quatre problèmes majeurs rendent sa position de plus en plus instable :
1. La politique tarifaire aggrave le “dilemme de Triffin” : Pour que le monde utilise le dollar, les États-Unis doivent créer un déficit commercial (acheter plus qu’ils ne vendent), ce qui entraîne une dette extérieure et remet en question la valeur du dollar. La politique de tarifs équivalents de Trump vise à réduire ce déficit, mais elle contribue au contraire à diminuer la quantité de dollars en circulation.
2. L’utilisation du dollar comme arme : Les États-Unis utilisent fréquemment le système de paiement SWIFT pour sanctionner l’Iran et la Russie. D’autres pays, craignant d’être isolés, développent leurs propres systèmes de paiement (comme INSTEX en Europe ou CIPS en Chine), affaiblissant ainsi la position dominante du dollar.
3. L’indépendance de la Fed pourrait être remise en question : La Fed est considérée comme l’assureur de la stabilité monétaire américaine, mais le président nommé par Trump, Powell, pourrait être soumis à des pressions politiques pour baisser les taux d’intérêt (par exemple afin de soutenir les marchés boursiers). Si la Fed perd son indépendance, la crédibilité du dollar sera menacée.
4. Les prix élevés du pétrole augmentent les taux d’intérêt aux États-Unis : Les conflits au Moyen-Orient maintiennent les prix du pétrole à un niveau élevé (supérieur à 90 dollars le baril), rendant difficile la réduction de l’inflation. Si le taux d’intérêt sur les obligations américaines à 10 ans dépasse 5 %, les marchés boursiers et financiers pourraient chuter, incitant les investisseurs mondiaux à se défaire des actifs en dollars.
II. Quelles nouvelles opportunités offre l’internationalisation du yuan ? Trois axes de progression
La fragilité du dollar ouvre des perspectives pour le yuan, avec trois directions concrètes :
1. Utilisation croissante du yuan dans les règlements des matières premières : Le commerce pétrolier entre la Chine et la Russie se fait presque entièrement en monnaies nationales, et les transactions pétrolières avec le Moyen-Orient commencent également à utiliser le yuan. Cela pourrait s’étendre aux gaz naturels, au minerai de fer et aux produits agricoles. Grâce à l’avantage de la chaîne industrielle chinoise, les entreprises des deux secteurs pourraient utiliser le yuan pour leurs transactions, renforçant ainsi sa position dans l’économie réelle.
2 Le financement en yuan devient plus attractif : Les taux d’intérêt en Chine sont plus bas qu’aux États-Unis (par exemple, environ 4 % contre plus de 5 % pour les prêts immobiliers aux États-Unis), ce qui attire les entreprises mondiales. Les prêts en yuan offshore, ainsi que les obligations et les obligations “panda” (émis par des institutions étrangères en Chine), connaissent une croissance rapide, faisant du yuan une monnaie attractive.
3 Les paiements transfrontaliers bénéficient de deux options : D’une part, le système CIPS est utilisé ; d’autre part, le yuan numérique 2.0 et des ponts avec les monnaies digitales des banques centrales multilatéraux facilitent les règlements transfrontaliers, permettant de contourner le système dollar.
III. L’internationalisation du yuan ne suit-elle pas la voie traditionnelle de l’Europe et des États-Unis ? Quelle est la stratégie chinoise ?
Auparavant, on pensait que pour internationaliser une monnaie, il fallait créer un déficit commercial. Mais avec un excédent commercial durable (acheter plus qu’on ne vend), comment la Chine peut-elle promouvoir l’internationalisation du yuan ? L’article souligne que la Chine a trouvé une approche différente :
- Recueil du yuan grâce à l’excédent sur le compte courant : Les revenus générés par la vente de biens aux étrangers sont d’abord réinvestis en yuan.
- Diffusion du yuan via des déficits sur le compte financier : Le yuan est diffusé par trois voies : ① les entreprises chinoises investissent à l’étranger (par exemple, dans des usines en Asie du Sud-Est) ; ② les résidents et les entreprises chinoises achètent des actifs étrangers ; ③ les entreprises mondiales empruntent en yuan. Les données des dernières années montrent que ces trois canaux contribuent à l’internationalisation du yuan.
IV. Pourquoi Hong Kong est-il un acteur clé dans l’internationalisation du yuan ? Quatre domaines à développer
Hong Kong, en tant que centre financier offshore, joue un rôle essentiel dans la promotion de l’internationalisation du yuan :
1. Consolider l’avantage des marchés boursiers : Le marché boursier hongkongais est une plateforme majeure pour l’achat d’actions chinoises, attirant des investisseurs étrangers et des fonds en provenance de Chine continentale.
2 Développer le marché obligataire : Le marché obligatoire hongkongais est moins développé que celui de Singapour ; il faut se concentrer sur le développement d’obligations en yuan offshore (notamment les “obligations panda”). Avec des taux d’intérêt avantageux, ces obligations connaîtront une croissance rapide. Il est également nécessaire d’améliorer les mécanismes de trading pour faciliter leurs transactions.
3 Améliorer les produits dérivés : Bien qu’il existe déjà beaucoup de monnaies numériques en yuan offshore, il manque des outils de couverture des risques (comme les contrats à terme et les futures). Il est nécessaire de mettre en place des mécanismes de change solides pour permettre aux entreprises de se protéger des fluctuations monétaires et ainsi soutenir le développement du marché obligataire.
4 Innovations dans les monnaies numériques : Hong Kong peut tester des monnaies stables basées sur le dollar hongkongais et le yuan, en lien avec la tokenisation d’actifs (par exemple, transformant des biens immobiliers ou des actions en actifs numériques), devenant ainsi un laboratoire mondial pour l’internationalisation des monnaies digitales.
La logique globale de cet article est claire : la dégradation de la domination du dollar offre des opportunités au yuan, et la Chine utilise ses propres méthodes pour promouvoir son internationalisation, avec Hong Kong comme acteur clé. L’article explique ces changements monétaires complexes de manière simple et accessible à tous, mettant en évidence les opportunités et les voies possibles pour l’internationalisation du yuan.