Краткое содержание отчета
Последний отчет Европейского центрального банка показывает, что золото, благодаря резкому росту его цены и непрерывному увеличению доли в официальных резервах многих центральных банков (особенно стран с развивающимися экономиками), обошло американские государственные облигации (22%) и стало основным активом в мировых резервах, занимая 27% их объема. Это изменение отражает тенденцию к дедоларизации и диверсификации глобальных резервов. Однако доллар по-прежнему остается основной валютой для хранения резервов (активы, ценные в долларах, составляют 42%). Золото привлекает внимание благодаря отсутствию кредитных рисков, но имеет такие недостатки, как высокая волатильность цен, отсутствие дохода и дорогие затраты на хранение. В краткосрочной перспективе цена золота может снизиться из-за роста цен на нефть, вызванного конфликтами на Ближнем Востоке, и ожиданий повышения процентных ставок Федеральным резервом США; в долгосрочной перспективе крупные банки положительно оценивают золото из-за неопределенности американского гегемонизма.
I. Золото обогнало американские облигации: рост цены важнее объемов покупок
Многие задаются вопросом, почему золото вдруг обошло американские облигации. Основная причина не в больших объемах покупок центральными банками, а в росте цены золота, который привел к переоценке его стоимости:
- Сравнение данных: к концу 2025 года доля золота в резервах составит 27%, американских облигаций — 22%; однако если учитывать цену золота в 2023 году, доля американских облигаций снизится до 26%, а золота — до 16%. Это свидетельствует о том, что рост цены золота стал основным фактором его превосходства.
- Дополнительный фактор: страны с развивающимися экономиками (Китай, Польша, Турция, Индия и др.) продолжают покупать золото; например, Китайский центральный банк увеличивает свои запасы уже несколько месяцев подряд. Такие покупки также способствуют росту доли золота в резервах.
Проще говоря: цена золота выросла, и, несмотря на небольшое увеличение объемов покупок, его общая стоимость превысила стоимость американских облигаций.
II. Большие тенденции за этим фактом: страны активно диверсифицируют свои резервы
Факт превосходства золота над американскими облигациями отражает изменение уровня доверия мировых центральных банков к доллару — они не хотят связывать все свои резервы исключительно с этой валютой.
- Причина: после конфликта в Украине в 2022 году США заморозили долларовые резервы России, что побудило страны ускорить диверсификацию своих резервов.
- Текущая ситуация: хотя доля золота в резерах выросла, активы, ценные в долларах (американские облигации и наличные доллары), по-прежнему составляют 42%, а евро — 15%. Это говорит о том, что процесс дедоларизации продолжается, но доминирующее положение доллара пока не пошатнулось.
Простыми словами: страны начали заменять доллары в своих резервах на золото, чтобы избежать зависимости от США.
III. Преимущества и недостатки золота как актива для хранения резервов
Золото стало основным активом для хранения резервов благодаря своему уникальному преимуществу — отсутствию риска неспособности контрагента выполнить обязательства (в отличие от доллара, ценность которого может быть под угрозой из-за политических решений правительства США). Однако Европейский центральный банк также указал на его недостатки:
1. Высокая волатильность: цена золота сильно колеблется; например, из-за конфликтов на Ближнем Востоке цены на нефть выросли, что привело к падению цены золота.
2. Отсутствие дохода: хранение золота не приносит дохода, в отличие от американских облигаций.
3. Высокие затраты: для хранения физического золота требуются склады и охрана, что сопряжено с значительными расходами.
4. Низкая ликвидность: производство золота ограничено, и в периоды высокой потребности в ликвидности его нельзя увеличить так же легко, как долларов.
В общем, золото может служить «страховкой от рисков», но не является инструментом для получения дохода.
IV. Перспективы цены золота: краткосрочно напряженные, долгосрочно ростующие
Как будет развиваться ситуация с ценой золота? Рассмотрим краткосрочную и долгосрочную перспективы:
- Краткосрочно (в течение нескольких месяцев): ситуация будет напряженной. Конфликты на Ближнем Востоке приведут к росту цен на нефть, что вызовет инфляцию и может способствовать повышению процентных ставок Федеральным резервом; в результате доходность американских облигаций увеличится, а доллар окрепнет. Золото не приносит дохода, поэтому цена на него может снизиться.
- Долгосрочно (1–3 года): крупные банки положительно оценивают перспективы золота.摩根 Джей Парк и Голдман Сакс считают, что внутриполитическая ситуация в США становится все более нестабильной (возможные конфликты между партиями), что усилит интерес к золоту как к активу, обеспечивающему безопасность. Кроме того, центральные банки продолжат покупать золото, что может привести к росту его цены до уровня 5000 долларов за унцию (в настоящее время около 2300 долларов).
В общем, в краткосрочной перспективе ожидать роста цен на золото не стоит, но в долгосрочной перспективе он может быть высоким.
Этот отчет показывает, что глобальная валютная система меняется, и роль золота увеличивается. Однако доллар пока не собирается уступать своего лидерства. Люди, желающие инвестировать в золото, должны решить, является ли их цель краткосрочной спекуляцией или долгосрочным защитным ходом — в краткосрочной перспективе следует обращать внимание на ситуацию на Ближнем Востоке и политику Федерального резерва США, а в долгосрочной — на стабильность этой страны.