Résumé des principaux points
Récemment, le secteur des MLCC (Microchip Capacitors) sur le marché chinois A a connu une forte hausse : l'indice du secteur a presque doublé depuis avril. Les actions de leaders tels que Fenghua High-Tech et Sanhuan Group ont également doublé depuis mai, atteignant des niveaux historiques. La raison en est l'explosion de la demande pour les serveurs AI, qui a entraîné une augmentation significative de la consommation et des prix des MLCC. Les serveurs AI utilisent environ 10 fois plus de MLCC que les serveurs ordinaires, ce qui a fait augmenter la valeur par unité de plusieurs milliers de dollars à plus de 20 000 dollars. Les géants mondiaux (Murata, Samsung) sont submergés d'ordres et prévoient d'augmenter les prix ainsi que de développer leur capacité de production. Le marché se demande si les MLCC pourront passer d'une catégorie de actions cycliques (avec des fluctuations de prix) à une catégorie de croissance à long terme, comme c'est le cas pour les puces de stockage. Les fabricants nationaux profitent également de cette situation pour accroître leur part de marché et s'attaquer au segment haut de gamme.
I. À quel point le secteur des MLCC a-t-il connu une forte hausse ?
Le 2 juin, l'indice des MLCC a augmenté de plus de 9 % en une journée, avec Dalikepu atteignant une limite haussière de 20 % et Fenghua High-Tech une augmentation de plus de 8 %. Plus encore :
- Fenghua High-Tech est passé de 24,81 yuans le 6 mai à 59,91 yuans en 20 jours (augmentation de 138 %), atteignant un niveau historique ;
- Sanhuan Group a augmenté de 155 % depuis avril, avec une valeur boursière totale dépassant les 250 milliards de yuans ;
- L'indice MLCC de Dongfang Fortune a augmenté de 94 % depuis avril, presque doublant.
Cependant, Torch Electronics a émis une mise en garde : sa production de MLCC ne représente que 17 % de son chiffre d'affaires, et ses activités liées à la puissance informatique sont encore en développement, ce qui a un impact limité sur ses résultats. Il convient donc de ne pas poursuivre aveuglément ces actions à des prix élevés.
II. Pourquoi l'AI rend-il les MLCC si populaires ?
La consommation de MLCC a augmenté de 10 fois, et leur valeur a grimpé de 7 fois :
Les MLCC sont des condensateurs utilisés dans les appareils électroniques pour stabiliser le courant électrique. La demande pour ces composants est en forte hausse dans les serveurs AI :
- Augmentation de la consommation : un serveur ordinaire utilise entre 1800 et 2500 MLCC, tandis qu'un serveur AI à 8 cartes en utilise jusqu'à 20 000 (soit 8 à 11 fois plus) ; avec le nouveau architecture NVIDIA Rubin, la consommation par carte passe de 6500 à 12 000 MLCC.
- Augmentation de la valeur : la valeur des MLCC dans un rack de serveur est passée de 3000 dollars à l'époque H100 à 12 000 dollars pour le modèle GB200, puis à 22 000 dollars pour le modèle RubinVR200 (augmentation de plus de 7 fois), et pourrait dépasser 40 000 dollars en 2027.
- Pénurie de produits haut de gamme : les serveurs AI nécessitent des MLCC de plus petite taille, avec une plus haute puissance et une meilleure résistance aux hautes températures, ce qui entraîne une forte tension sur l'offre de ces produits.
III. Les géants mondiaux sont débordés : les ordres affluent, ils augmentent les prix et développent leur capacité de production
Les actions des leaders mondiaux dans le secteur des MLCC témoignent de la forte popularité de l'industrie :
- Murata (Japon) : les commandes liées à l'AI représentent 2 fois sa capacité de production, avec un taux d'utilisation de 90 % à 95 %. Le prix moyen de ses produits devrait augmenter de 5 % à 10 % en 2026, et ses revenus liés aux serveurs devraient croître de 85 % à 90 %. L'entreprise prévoit également d'investir 80 milliards de yens pour développer des lignes de production haut de gamme.
- Samsung Electro-Mechanics (Corée) : ses revenus liés aux serveurs AI ont fortement augmenté au premier trimestre, et l'entreprise indique que la demande pour les produits haut de gamme continuera à croître, rendant difficile de soulager la pénurie d'offre, ce qui justifie une augmentation des prix de 5 % à 10 %.
En somme, les géants ne parviennent pas à répondre à la demande et doivent donc augmenter les prix ainsi que développer leur capacité de production.
IV. Pourra-t-on reproduire le « mythe de croissance » des puces de stockage ?
La clé réside dans la durabilité de la demande à long terme :
Auparavant, les puces de stockage étaient considérées comme des actions cycliques (avec des fluctuations de prix). Cependant, avec l'essor de l'AI, la demande pour les HBM (mémoires haut de gamme) a continué à augmenter, transformant ces produits en actions à croissance. Le secteur des MLCC est maintenant confronté à une situation similaire :
- Logique similaire : les MLCC haut de gamme représentent une plus grande part de la capacité de production que les modèles standard (par exemple, la capacité de production pour un seul composant peut être plusieurs dizaines de fois supérieure). Les géants étrangers privilégient la production de produits haut de gamme, créant ainsi une pénurie sur le marché des segments moyens et bas de gamme. Il s'agit là d'une pénurie structurelle, et non d'un simple cycle de réapprovisionnement.
- Tendances futures : selon les analystes de l'industrie, les MLCC connaîtront une pénurie sur le marché haut de gamme et une stabilité sur les segments moyens et bas de gamme. Les prix des produits AI et des produits de haute qualité pour l'automobile continueront à augmenter à long terme, tandis que ceux des segments moyens et bas de gamme resteront stables. Si la demande pour l'AI se maintient, les MLCC pourraient sortir de leur statut d'actions cycliques pour devenir des actions à croissance.
V. Une opportunité pour les fabricants nationaux : accroître leur part de marché et s'attaquer au haut de gamme
Les géants étrangers se concentrent sur la production de produits AI haut de gamme, laissant ainsi une opportunité aux fabricants nationaux :
1. Accroître leur part de marché sur les segments moyens et bas de gamme : les fabricants étrangers déplacent leurs capacités de production vers le haut de gamme, libérant des parts sur ces marchés pour les fabricants nationaux.
2 S'attaquer aux produits haut de gamme : dans un contexte d'augmentation des prix, les profits des fabricants nationaux s'améliorent, leur permettant d'investir dans la recherche et le développement de MLCC pour serveurs AI et applications automobiles de haute qualité. Par exemple, Fenghua High-Tech développe sa production de résistors et d'inducteurs haut de gamme, tandis que Guocui Materials augmente sa production de poudres de MLCC destinées aux serveurs AI.
Si les fabricants nationaux parviennent à maîtriser la technologie haut de gamme, leurs résultats pourraient considérablement s'améliorer à l'avenir.
Conclusion
Les MLCC connaissent actuellement une forte popularité due à la demande liée à l'AI, mais il faut également être conscient des risques, comme celui lié à la faible part de marché des entreprises concernées ou au fait que l'industrie ne parvienne pas vraiment à se défaire de ses caractéristiques cycliques. À long terme, cependant, la demande pour les MLCC haut de gamme devrait rester stable, offrant aux fabricants nationaux une belle opportunité de développement. Les investisseurs doivent rester rationnels et ne se concentrer que sur les perspectives à long terme, plutôt que sur les augmentations de prix à court terme.