2026年3月の「公開募集証券投資基金業績比較基準ガイドライン」の施行後、公募基金業界では「業績比較基準」（つまりファンドの「参照物」または「合格線」と理解できるもの）の規範化が始まりました。6月1日には、約4000億元規模の既存ファンド195本が一斉に基準を調整し、「スタイルのずれ」（例えば「消費基金」と名前がついているにもかかわらず半導体に大量に投資している場合）という問題に直接対処しました。規制当局は「できるだけ基準を調整するが、強制的にポートフォリオを変更しないように」と強調し、市場の変動を避けることを目指しています。この調整により、業界の評価メカニズムが再構築される一方で、ファンド会社にとっては新たな挑戦ももたらされます。
1. なぜ基準を調整するのか？「名ばかりの」業界の混乱を解消するため
長年にわたり、一部のファンドは「名前と実際の内容が一致していませんでした」：
- 名前に「消費」とあっても、実際には半導体や新エネルギーに投資している；
- 「成長スタイル」と宣伝しながら、大盤蓝筹株（大型優良株）を保有している。
このような「スタイルのずれ」により、投資家はファンドを購入する際に「ブラインドボックスを開けるような」状況にありました。つまり、消費関連のファンドを買いたいと思っても、実際にはテクノロジー関連の株を手に入れてしまうのです。さらに、「業績比較基準」も形だけのものになってしまい（例えば、ファンドの実際の株式保有比率が高いにもかかわらず、基準では株式のウェイトが50％しかなく、簡単に基準を上回ることができても実際の戦略が反映されない）。今回の調整により、基準とファンドの実際の保有株式が一致し、投資家が理解しやすくなり、誤解を避けることができます。
2. 最初に基準が調整されたファンドの特徴は？
最初に基準が調整された195本のファンド（12の大手企業が関与）の特徴は、「基準が実際の投資ロジックを反映すること」です：
- タイプ別：混合型が最も多く（113本、全体の58％）、債券型が最大規模（1885億元）；
- 柔軟な配置型：例えば華商優勢業界混合ファンドでは、元の基準は「沪深300×55％+国債×45%」でしたが、調整後は「中証800×85%+国債×15%」に変更され、株式のウェイトが55％から85％に上がり、実際の高い株式保有比率に合わせられました；
- テーマファンド：易方達国防軍工ファンドでは、基準を「申万国防軍工×70%」から「中証軍工×90%」に変更し、軍事関連の投資により焦点を当てました；
- 海外ファンド：睿远均衡価値三年ファンドでは、香港株のウェイトを20％から35％に増やし、株式の総ウェイトを85％にし、実際の香港株の配置比率に合わせました。
3. 規制当局の方針：「一律の対応」を避け、市場の変動を防ぐ
市場では「テクノロジー株の変動は消費/医薬品ファンドがテクノロジー株を売却したため」という噂がありましたが、規制当局は早くから明確な方針を示しています：
- 1年間の移行期間を設け、ファンドマネージャーにポートフォリオの調整を段階的かつスムーズに行うことを許可しています（6～12ヶ月）；
- 「基準の調整」を優先し、「ポートフォリオの変更」は後回しにします。例えば、消費関連のファンドがテクノロジー株に大量に投資している場合、強制的にテクノロジー株を売却するのではなく、基準を広範囲の混合型（例えば中証800）に変更するか、ファンド名から「消費」という言葉を削除して全市場向けのファンドに転換します；
- 重要なのは「基準が戦略に追いつくこと」であり、戦略が古い基準に合わせることではありません。これにより、突然のポートフォリオ変更による市場の変動を避けます。
4. 業界の変化：ファンドマネージャーの「楽な稼ぎ時代」の終わり
新規制により、業界の評価とインセンティブメカニズムが再構築されます：
- 以前：ファンドの基準は低く設定され（例えば株式のウェイトが50％）、実際には高い保有比率（80％）であっても、簡単に基準を上回ることができ、損失が出ても高給を得ることができました；
- 現在：アクティブエクイティファンドが長期的に基準に達しない場合、ファンドマネージャーの報酬は明らかに減少します；
- 競争の論理が変わる：「チャネルを競う」「規模を拡大する」から、「超過収益を出す」「戦略の持続可能性を競う」へと変わります。これからはファンドマネージャーは実力を発揮しなければならず、「低い基準」でごまかすことはできません。
5. 調整の難しさ：ファンド会社が直面する5つの課題
晨星のアナリストによると、ファンド会社が基準を調整する際には5つの問題を解決する必要があります：
1. ポートフォリオ変更による変動：既存ファンドのスタイルが古い基準に縛られており、新しい基準に合わせる際に短期間の保有株式の変動が生じる可能性があります；
2 評価システムの再構築：基準が「緩やかな参照」から「厳格な制約」へと変わり、「基準に達しない場合の報酬削減」を評価メカニズムに組み込む必要があります；
3 超過収益の獲得が難しい：古い基準は広範囲であったため超過収益が容易でしたが、新しい基準は実際の投資戦略に合わせており、超過収益を得ることがより困難になり、規模の縮小につながる可能性があります；
4 指数の不足：一部の専門的な戦略に適した基準指数が見つからない場合や、データシステムの改修にも時間がかかります；
5 投資家とのコミュニケーション：投資家に調整の理由を明確に説明し、誤解によるファンドの解約を避ける必要があります。
対策として、ファンド会社はプロセス全体の内部統制を強化する必要があります。例えば、リスク管理部門が基準をレビューしたり、専門の部署がスタイルを監視したり、定期的に業績と基準を比較して報告したり、基準のパフォーマンスを公開するなどです。
まとめ
今回の基準調整は公募業界における「正本清源」です。これにより、ファンドの名前と実際の内容が一致し、投資家はもはや「ブラインドボックスを開ける」必要がなくなります。ファンドマネージャーも「信託財務管理」という初心に戻り、実力で報酬を得ることになります。最終的には業界の高品質な発展を促進します。一般投資家にとっては、これからファンドを購入する際により安心できるようになります。基準を見れば、そのファンドがどのような投資をしているかを大まかに把握できるようになり、保有株式を推測する必要がなくなります。