**Premier pas pour réussir : débarrasser-se du fondateur ?** Depuis l’entrée des capitaux publics dans l’entreprise il y a près de six mois, qu’a vécu cette société ?

Résumé des points clés

Black Sesame, le “roi national des pâtes de graines noires” depuis 40 ans, est tombé en difficulté en raison des violations répétées de son fondateur, Wei Qingwen (utilisation de fonds, non-déclaration d’opérations connexes, etc.). À la fin de l’année 2025, le capital public du Guangxi (Guangxi Tourism Development and Health) est devenu le principal actionnaire. Dès son entrée en scène, le capital public a commencé par résoudre les problèmes historiques : Wei Qingwen a été sanctionné pour l’utilisation de 186 millions de yuans de fonds en 2023, avec une amende de 5 millions de yuans. Il a également œuvré à la transition de la gestion familiale vers une gouvernance d’entreprise moderne, apportant ainsi des ressources (recherche et développement, canaux de distribution). Les résultats du premier trimestre 2026 ont été remarquables (augmentation des revenus de 46 %, augmentation du bénéfice net de 13 fois). Cependant, l’entreprise fait encore face à la pression des accords de pari, aux risques de demandes de compensation des investisseurs et à la concurrence dans le secteur. L’intervention du capital public n’est qu’une “opportunité de reprendre son souffle”, pas une solution miracle.

Analyse détaillée

#### 1. Pourquoi le fondateur est-il sanctionné dès l’arrivée du capital public ? – Résoudre les problèmes historiques est une condition préalable à la reprise

La sanction de Wei Qingwen n’est pas un hasard ; c’est une étape essentielle pour que le capital public résolve les “problèmes hérités” de l’entreprise.

• Problèmes passés : Black Sesame était une entreprise familiale, et Wei Qingwen a plusieurs fois utilisé des fonds de l’entreprise à des fins personnelles (notamment en faveur d’entités connexes) sans les déclarer, ce qui a également été omis dans les rapports annuels. Depuis 2020, l’entreprise a été sanctionnée à plusieurs reprises pour des garanties illégales et des utilisations de fonds irrégulières, et en 2025, elle a reçu des mises en garde de la Bourse de Shenzhen et de l’autorité régulatrice des valeurs mobilières. Ces problèmes ont nui à la réputation de l’entreprise et à sa situation financière.
• Logique du capital public : L’objectif du capital public est de normaliser l’entreprise et de ne pas hériter de “problèmes” non résolus. La sanction du fondateur sert à envoyer un signal au marché que les violations passées doivent être rectifiées pour restaurer la confiance des investisseurs, ainsi qu’à mettre fin aux pratiques désordonnées de gestion familiale et à préparer le terrain pour les réformes futures. De plus, l’annonce indique que les fonds utilisés ont été restitués, ce qui élimine un facteur de risque majeur.

#### 2. Quelles changements concrets a apporté le capital public ? – Du “atelier familial” à une entreprise moderne

En cinq mois depuis l’entrée en scène du capital public, les principaux changements sont dus à une approche globale axée sur la gouvernance et les ressources :

• Gouvernance interne : Fin de la gestion familiale ; adoption d’un système d’entreprise moderne avec la suppression du conseil de surveillance et le transfert des fonctions de contrôle au comité d’audit du conseil d’administration (plus professionnel) ; réélection du conseil d’administration et ajustement de l’équipe dirigeante ; mise en place de 23 nouveaux règlements couvrant les domaines financier, des ressources humaines et la divulgation d’informations. De plus, un mécanisme de décision pour les questions importantes a été mis en place (décisions collectives pour éviter que des individus prennent des décisions unilatérales).
• Ressources externes : Le soutien du capital public est concret :
• Recherche et développement : Coopération avec l’Université agricole et forestière du Nord-Ouest et l’Université de médecine traditionnelle chinoise du Guangxi, ainsi que l’aide d’équipes d’académiciens pour l’innovation des produits (par exemple, la série “Wu Hei”).

Canaux de distribution : Pénétration dans les hôtels, les parcs touristiques et les centres de soins du groupe Guangxi Tourism ; développement de nouveaux canaux avec des partenariats publics-privés (achats gouvernementaux, coopérations avec des entreprises d’État).

Credibilité : Le soutien du capital public renforce la confiance des consommateurs, ce qui incite les supermarchés et les distributeurs à collaborer avec l’entreprise.

#### 3. Les résultats ont-ils vraiment tourné ? – Bonnes performances au premier trimestre, mais pression des accords de pari

Les chiffres du premier trimestre 2026 sont prometteurs : revenus de 646 millions de yuans (augmentation de 46 %), bénéfice net de 32,9 millions de yuans (augmentation de 1361 %, passage de déficit à profit), flux de trésorerie de plus de 90 millions de yuans (augmentation de 12 fois). Cela reflète les premiers effets des réformes menées par le capital public. Cependant, il faut noter :

• Pression des accords de pari : Lors de l’entrée en scène du capital public, des accords de pari ont été signés, imposant des objectifs de bénéfice net pour les années 2026 à 2028 de respectivement 95 millions, 105 millions et 115 millions de yuans, ainsi qu’un bénéfice net non ajusté d’au moins 68 millions de yuans par an. Le bénéfice net du premier trimestre n’a atteint que 35 % de l’objectif pour 2026 et près de 50 % de l’objectif pour le bénéfice non ajusté, ce qui montre qu’il reste beaucoup à faire pour maintenir la croissance.
• Facteurs expliquant la croissance : D’une part, l’amélioration de la gouvernance a augmenté l’efficacité des fonds ; d’autre part, les nouveaux canaux (scénarios culturels et touristiques, partenariats publics-privés) ont généré des revenus supplémentaires. De plus, les produits ciblant la “nutrition noire” (comme les gélules de sésame noir sans sucre et le lait au sésame noir) correspondent à la tendance vers une alimentation saine.

#### 4. Quels obstacles reste-t-il à surmonter ? – Trois défis importants

L’intervention du capital public a résolu certains problèmes, mais d’autres se posent :

• Risques de demandes de compensation des investisseurs : Les investisseurs qui ont acheté des actions de Black Sesame entre le 20 avril 2024 et le 24 avril 2026 et ont subi des pertes peuvent intenter des poursuites pour obtenir des compensations, ce qui pourrait affecter les résultats financiers de l’entreprise.
• Concurrence féroce dans le secteur : Le marché de la nutrition saine est très concurrentiel ; des marques comme Wugu Mofang et Laojin Mofang comprennent mieux les besoins des jeunes (packaging plus moderne, marketing sur des plateformes comme REDnote ou TikTok) et cherchent à prendre une part du marché de Black Sesame. Bien que Black Sesame ait déjà établi une stratégie axée sur la “nutrition noire”, ses résultats en 2025 étaient déficitaires, ce qui indique la nécessité d’améliorer ses produits et sa stratégie marketing.
• Pertinence de la mise en œuvre de la stratégie : La croissance du premier trimestre est encourageante, mais il reste à voir si elle pourra se maintenir sur le long terme. Par exemple, il faut vérifier si les nouveaux canaux généreront des ventes durables et si l’innovation des produits répondra aux besoins des consommateurs.

#### 5. Le capital public est-il une solution miracle ? – Non, juste une “opportunité de redémarrage”

L’intervention du capital public a apporté à Black Sesame une gouvernance normée, un soutien en ressources et une meilleure crédibilité, mais ces avantages sont extérieurs. Pour réussir, l’entreprise doit compter sur ses propres forces :

• Ne pas dépendre uniquement des ressources du capital public ; il faut améliorer les produits (par exemple, faire de la série “Wu Hei” un produit phare).
• S’adapter aux besoins des consommateurs jeunes (par exemple, moderniser le packaging et les méthodes de marketing).
• Optimiser continuellement les coûts et l’efficacité pour atteindre les objectifs des accords de pari.

En résumé : L’intervention du capital public a aidé Black Sesame à se remettre sur pied, mais il doit encore faire ses preuves par lui-même. La renaissance de l’entreprise dépendra de sa capacité à mettre en œuvre une stratégie efficace et à résister à la concurrence.

(Fin du texte)