상륙의 첫걸음, 먼저 창립자를 제거해야 할까? 국유자본이 주식을 인수한 지 거의 반년이 되었는데, 이 기업은 어떤 변화를 겪었을까? (“The first step to ‘landing’ on the market: should we eliminate the founder first? What changes has this company undergone since state-owned capital took control of its shares nearly half a year ago?”)

핵심 내용 요약

40년 동안 “국민의 대표적인 흑미 제품”으로 자리매김한 흑참깨는 창업자 웨이칭원의 장기적인 규정 위반(자금 사용, 관련 거래 미공개 등)으로 인해 경영에 어려움을 겪고 있었습니다. 2025년 말, 광시 국유자본(광시 여행 및 건강 산업 단체)이 대주주로 참여하게 되었습니다. 국유자본의 인수 이후 첫 번째 조치는 역사적으로 남겨진 문제들을 해결하는 것이었습니다. 웨이칭원은 2023년에 1억 8,600만 위안의 자금을 불법 사용한 혐의로 500만 위안의 벌금을 부과받았으며, 이와 동시에 회사를 가족 중심의 경영 방식에서 현대적인 기업 경영 체제로 전환하는 데 힘쓰고 있습니다. 그 결과 2026년 1분기 실적이 크게 반등했습니다(매출 46% 증가, 순이익 13배 상승). 하지만 회사는 여전히 대여 계약의 압박, 투자자들의 손해 배상 요구, 그리고 업계 경쟁의 도전에 직면해 있으며, 국유자본의 인수는 단지 “일시적인 숨돌릴 틈”에 불과하며 만능 해결책은 아닙니다.

상세 분석

#### 1. 왜 국유자본이 들어오자마자 창업자에게 벌금을 부과했을까? – 역사적 문제 해결이 선행 조건

웨이칭원에게 500만 위안의 벌금이 부과된 것은 우연이 아니라 국유자본이 “역사적으로 남겨진 문제들”을 해결하기 위한 중요한 첫 단계였습니다.

• 과거의 문제들: 흑참깨는 이전에 가족 기업이었으며, 웨이칭원은 회사 자금을 여러 차례 불법적으로 사용했고(예: 관련 업체의 자금 사용), 이를 공개하지 않았으며 연간 보고서에도 누락되었습니다. 2020년 이후로 규정 위반으로 여러 차례 처벌을 받았으며, 2025년에는 심천 증권거래소와 증권감독위원회로부터 경고를 받기도 했습니다. 이러한 문제들로 인해 회사의 신뢰도가 떨어지고 자금 상황이 악화되었습니다.
• 국유자본의 접근 방식: 국유자본은 회사를 규범적으로 운영하려 하며, “불법적인 문제들”을 안고 가서는 안 됩니다. 창업자에게 벌금을 부과함으로써 시장에 “과거의 위반 행위를 청산할 것”이라는 신호를 보내고 투자자들의 신뢰를 회복시키며, 가족 중심의 경영 방식에서 벗어나도록 합니다. 또한 사용된 자금이 이미 반환되었다는 공지로 “위험 요소”를 제거했습니다.

#### 2. 국유자본이 가져온 변화들은 무엇인가? – “가족 경영”에서 “현대 기업”으로의 전환

국유자본의 인수 후 5개월 동안 가장 큰 변화는 “경영 체제 개선”과 “자원 확보” 두 가지 측면에서 나타났습니다:

• 내부 경영 체제 개선: 이전에는 창업자가 모든 결정을 내렸지만, 이제 현대적인 기업 제도로 전환되었습니다. 감사위원회를 폐지하고 감독 역할을 이사회의 감사위원회에 위임했으며(더 전문적), 이사회를 새로 선출하고 경영진을 조정했습니다. 재무, 인력, 정보 공개 등 23가지 제도를 마련했으며, 당위원회와 “중대한 사안에 대한 집단 결정” 메커니즘을 도입하여 개인의 독단적인 결정을 방지합니다. 이는 회사를 “가족 경영”的 상태에서 “상장 기업으로서의 모습”으로 탈바꿈시키는 것입니다.
• 외부 자원 확보: 국유자본의 지원으로 다음과 같은 실질적인 이점이 생겼습니다:
• 연구 개발: 서북 농림대학, 광시 중의약대학과 협력하여 제품 혁신을 진행하고 있으며, 학자 팀의 도움으로 신제품(예: ‘오흑’ 시리즈)을 개발하고 있습니다.
• 유통 채널 확대: 광시 여행 그룹의 호텔, 관광지, 요양원 등 문화 관광 분야에 진출했으며, 정부 및 기업과의 협력을 통한 새로운 유통 채널도 확보했습니다.
• 신뢰도 향상: 국유자본의 지원으로 소비자들의 신뢰가 높아져, 슈퍼마켓과 유통업체들이 더 적극적으로 협력하고 있습니다.

#### 3. 실적이 정말로 반등했을까? – 1분기 성과는 좋지만, 대여 계약의 압박은 여전히 크다

2026년 1분기 실적은 매출 6억 4,600만 위안(46% 증가), 순이익 3,290만 위안(1,361% 증가, 적자에서 흑자 전환)으로 좋은 결과를 보였습니다. 하지만 대여 계약의 압박도 큽니다:

• 대여 계약: 국유자본이 인수할 때 2026년부터 2028년까지 순이익을 각각 9,500만 위안, 1억 500만 위안, 1억 1,500만 위안 이상으로 유지해야 하며, 비관리비 제외 순이익은 매년 최소 6,800만 위안 이상을 달성해야 합니다. 1분기 실적은 2026년 목표의 35%만 달성했으며, 비관리비 제외 순이익은 약 50%를 달성했습니다. 좋은 시작을 했지만, 앞으로 두 해 동안 지속적인 성장이 필요합니다.
• 실적 상승의 원인: 한편으로는 경영 체제 개선으로 자금 사용 효율성이 향상되었고, 다른 한편으로는 새로운 유통 채널(문화 관광 분야, 정부 및 기업 협력)과 제품(예: 무설탕 흑참깨丸, 오흑 우유)이 건강 트렌드에 부합하여 성장을 이끌었습니다.

#### 4. 앞으로 극복해야 할 과제들은 무엇인가? – 세 가지 주요 도전

국유자본의 인수로 기존 문제는 해결되었지만 새로운 문제들도 많습니다:

• 투자자 손해 배상 위험: 이전의 규정 위반으로 2024년 4월 20일부터 2026년 4월 24일까지 흑참깨를 구매하고 손실을 본 투자자들은 소송을 제기할 수 있으며, 이로 인해 회사의 이익에 영향을 미칠 수 있습니다.
• 업계 경쟁: 식품 건강 산업은 경쟁이 치열하며, ‘오구모팡’, ‘라오진모방’과 같은 브랜드들이 젊은 소비자들을 더 잘 이해하고(예: 패키징의 현대화, 홍쉬우/두유 등 SNS 마케팅 활용), 흑참깨의 시장 점유율을 위협하고 있습니다.
• 법적 규제: 식품 안전 및 소비자 보호 관련 법규가 지속적으로 강화되면서 회사의 경영에 영향을 미칠 수 있습니다.

#### 5. 결론

국유자본의 지원으로 흑참깨는 경영 체제와 제품 개발 측면에서 큰 진전을 이루었습니다. 하지만 대여 계약의 압박과 업계 경쟁, 법적 규제 등으로 인해 지속적인 성장이 필요합니다. 회사는 이러한 과제들을 잘 관리하며 미래의 성공을 위해 노력해야 합니다.