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Junlebao ha presentado su solicitud de oferta pública inicial (IPO) en la bolsa de Hong Kong, mientras que el precio de las acciones de Ausnutria ha alcanzado un nuevo máximo en seis años. A primera vista, estos dos eventos parecen no estar relacionados, pero en realidad son un reflejo del hecho de que la industria láctea china ha entrado en una era de competencia por los recursos existentes: la tasa de crecimiento general de la industria se ha desacelerado (con un promedio anual de solo el 2.8% en los próximos cinco años) y la disminución en el número de recién nacidos ha llevado a la contracción del mercado de leche para bebés. Las empresas deben pasar de repartirse el “pastel” a luchar por él. Junlebao se lanza al mercado con una alta deuda, apostando por el sector de la leche líquida a baja temperatura; Ausnutria, por su parte, busca el crecimiento a través de su negocio de leche de oveja en el extranjero para compensar la disminución de su cuota en el mercado nacional. Aunque sus estrategias son diferentes, la lógica subyacente es la misma: utilizar los recursos disponibles para contrarrestar la presión del crecimiento estancado de la industria y buscar nuevos motores de crecimiento.
I. Cambios en la industria: de un mercado en expansión a uno de competencia feroz
Antes, la industria láctea china era un mercado en expansión: el “pastel” se hacía más grande cada año y las empresas podían ganar dinero simplemente siguiendo el ritmo del sector. Ahora las cosas son diferentes:
- Desaceleración del crecimiento: El promedio anual de crecimiento de la industria en los próximos cinco años será solo del 2.8%, y la producción de leche aumentará solo un 0.3% en 2025, lo que equivale a casi ningún crecimiento.
- Mercado de leche para bebés en declive: La disminución en el número de recién nacidos hace que los consumidores sean más exigentes y la cantidad de leche para bebés también se reduzca, eliminando este “refugio” de altas ganancias.
- Competencia por los recursos existentes cada vez más feroz: Dado que el “pastel” no crecerá más, las empresas deben competir entre sí por los clientes. Empresas como Yili y Mengniu utilizan sus ventajas en los canales de distribución para presionar a las marcas más pequeñas, y mercados especializados como la leche de oveja también enfrentan límites de escala.
En resumen: antes todos podían compartir del “pastel”, ahora solo queda luchar por lo que queda, y además hay menos de lo que repartir.
II. Junlebao: lanzándose al mercado con una alta deuda, apostando por la leche líquida a baja temperatura
Los datos financieros de Junlebao parecen impresionantes: en 2024, su ingreso fue de 19.8 mil millones de yuanes (tercero en el sector) y su beneficio neto de 1.16 mil millones de yuanes. Sin embargo, hay problemas ocultos:
- Falta de fondos: Hasta septiembre de 2025, su deuda total era de 17.5 mil millones de yuanes, con una tasa de endeudamiento del 77% (16% más alta que la de Yili y 25% más alta que la de Mengniu). Solo tiene 1.3 mil millones en efectivo, pero debe pagar 3.5 mil millones en deudas a corto plazo.
- Contradicción entre dividendos y financiación: En los últimos tres años, ha distribuido 2.6 mil millones en dividendos (casi el 90% de su beneficio neto), lo que ha dejado poco dinero para sus accionistas actuales, mientras que ahora necesita recaudar fondos para mejorar su flujo de caja.
- Apuesta por la leche líquida a baja temperatura: Junlebao ha invertido en la leche fresca a baja temperatura (como el producto “Yue Huoxian”), que tiene una tasa de crecimiento del 7.2% (mucho más alta que el 0.4% de la leche a temperatura ambiente), y afirma tener la mayor proporción de fuentes de leche propias (66%). Sin embargo, hay dudas sobre su cumplimiento con las regulaciones, ya que utiliza una tecnología de esterilización ultrarrápida pero se etiqueta como “leche pasteurizada”. Además, Yili y Mengniu no permitirán fácilmente que Junlebao compita en este mercado, y la velocidad a la que los gigantes del sector respondan determinará cuánto tiempo tendrá Junlebao para mantener su posición.
El IPO de Junlebao no es tanto una forma de “contar historias de crecimiento” como una medida necesaria para mejorar su flujo de caja, darles a inversores como Sequoia y Hillhouse Capital una salida y evitar ser marginados por Yili y Mengniu. Se trata de una apuesta: intentar crear un camino independiente antes de que los gigantes del sector tomen medidas.
III. Ausnutria: el negocio de leche de oveja en el extranjero como salvación, pero con una cuota nacional en declive
La estrategia de Ausnutria se centra en la internacionalización: sus ingresos en el extranjero aumentaron un 65.7% en la primera mitad de 2025, y su producto “Jiabei Aite” se convirtió en el más vendido en Amazon en Estados Unidos. Sin embargo, si analizamos los números detalladamente:
- Pérdida de cuota en el mercado nacional: Los ingresos nacionales de Jiabei Aite están disminuyendo, y su crecimiento total depende del extranjero.
- Límites en el mercado de leche de oveja: Este es un segmento de mercado específico, y aunque Ausnutria podría tener la cuota más alta a nivel mundial (el 60%), el tamaño total sigue siendo mucho menor que el de la leche de vaca, lo que hace difícil alcanzar el volumen de empresas como Feihe.
- Dificultades en la expansión internacional: El extranjero es el territorio de gigantes como Nestlé y Danone, con canales de distribución muy consolidados. Ausnutria necesita invertir continuamente en la construcción de fábricas y la adquisición de materias primas (como la compra de una fábrica en los Países Bajos), además de enfrentar riesgos relacionados con las tasas de cambio y las regulaciones locales. Además, el alto crecimiento en el extranjero se debe a una base inicial pequeña; una vez que sus canales se hayan establecido, la tasa de crecimiento probablemente disminuirá.
La solución de Ausnutria es mejorar su producto de leche de oveja a nivel mundial y expandir su línea de productos (por ejemplo, queso de oveja y alimentos para necesidades especiales). Sin embargo, esto requiere tiempo y dinero, y aún no está claro si podrán lograr que su negocio internacional sea lo suficientemente rentable como para sostener todo el negocio.
IV. Los desafíos comunes en la era de competencia por los recursos existentes: escasez de fondos y necesidad de motores de crecimiento sólidos
Aunque las estrategias de ambas empresas son diferentes, los problemas que enfrentan son similares:
- Presión financiera: Junlebao tiene una alta deuda y Ausnutria necesita invertir en el extranjero; ambos necesitan fondos.
- Sostenibilidad de los motores de crecimiento: ¿Podrá la leche líquida a baja temperatura de Junlebo resistir la competencia de los gigantes? ¿Poderá el negocio de leche de oveja de Ausnutria superar los límites de este mercado?
- Coincidencia entre la narrativa y los resultados reales: Ambas empresas promueven nuevas estrategias (tecnología de Junlebao, internacionalización de Ausnutria), pero los inversores necesitan ver resultados concretos. Los inversores de la bolsa de Hong Kong son muy sensibles a la dependencia de un único mercado, y el crecimiento internacional de Ausnutria también requiere datos sustanciales para ganar su confianza.
El verdadero desafío no es un solo IPO o un informe financiero anual, sino los próximos tres a cinco años: ¿podrán convertir sus “historias” en resultados reales y demostrar que pueden sobrevivir y tener éxito en un mercado en declive?
Conclusión
La industria láctea china ha pasado de una era de expansión a una era de competencia feroz por los recursos existentes. Junlebao y Ausnutria son ejemplos representativos: una apuesta por un segmento de mercado específico, la otra por el mercado internacional. Ambas opciones no son fáciles, pero son las elecciones inevitables cuando el “pastel” ya no crece. El tiempo demostrará quién podrá desarrollar motores de crecimiento sólidos y mantener una posición estable en este entorno competitivo.