ملخص المحتوى الرئيسي
لم تمضِ سوى خمسة أشهر على إدراج شركة “زهيبو” (Zhipu) في بورصة هونغ كونغ، حتى بدأت خططًا للإدراج في لوحة الابتكار العلمي والتكنولوجي (STAR Market)، بهدف جمع 15 مليار يوان للاستثمار في تطوير نماذج عملاقة (large models) ومنصات الخدمات المرتبطة بها. هذه الخطوة ليست فقط لتوسيع قنوات التمويل لمواجهة الضغوط الكبيرة في صناعة النماذج العملاقة، بل تعكس أيضًا أن المنافسة بين الشركات المحلية قد تحولت من مجرد مقارنة قدرات النماذج إلى منافسة شاملة تشمل القوة المالية والقدرة على التجارية والاستثمار طويل الأمد. في الوقت نفسه، هناك تباين واضح بين “النمور الستة الصغيرة” في مجال الذكاء الاصطناعي (AI)، حيث تسعى الشركات الرائدة للسيطرة على الجولة التالية من المنافسة.
التحليل التفصيلي
#### 1. لماذا تسعى “زهيبو” للإدراج في لوحة الابتكار العلمي والتكنولوجي بعد إدراجها في بورصة هونغ كونغ مباشرةً؟
صناعة النماذج العملاقة تُعد لعبة تتطلب استثمارات ضخمة: أنفقت “زهيبو” 3.18 مليار يوان على البحث والتطوير في عام 2025، وسجلت خسارة صافية قدرها 4.7 مليار يوان، والأموال التي جمعتها من بورصة هونغ كونغ (4.9 مليار يوان، مع بقاء 2.8 مليار يون لم تُستخدم بعد) غير كافية لدعم البحث والتطوير على المدى الطويل. أما سوق الأسهم الصينية (A-share)، فهي تقدم تقييمات أعلى للشركات التكنولوجية وحجم تمويل أكبر، خاصة لوحة الابتكار العلمي والتكنولوجي (STAR Market) التي توفر بيئة تمويلية أكثر ملاءمة لشركات الذكاء الاصطناعي. بالإضافة إلى ذلك، تم إزالة بعض العقبات أمام الإدراج في سوق الأسهم الصينية، مما يتيح لـ“زهيبو” جمع أموال من خلال الإدراج في كلا السوقين (A-share وH-share) لضمان توفير التمويل الكافي، حيث أن المنافسة في صناعة النماذج العملاقة تتطلب القدرة على الصمود حتى النهاية.
#### 2. كيف ستُستخدم الأموال المجمعة البالغة 15 مليار يوان؟
80% من هذه الأموال (12 مليار يوان) ستُستثمر في تطوير نماذج عملاقة أساسية، والـ20% المتبقية ستُستخدم لإنشاء “منصة خدمات النماذج” (MaaS)، أي تحويل النماذج إلى منتجات قابلة للاستخدام مباشرة من قبل الشركات، بحيث لا تحتاج هذه الشركات إلى بناء نماذجها الخاصة. سيتم استخدام الـ10 مليار يوان المتبقية كرأس مال عامل للتشغيل اليومي.
#### 3. تغيرات في منافسة النماذج العملاقة:
منذ عامين، كان التركيز على مقارنة قدرات النماذج، لكن الآن أصبحت المنافسة تتمحور حول من يستطيع الاستمرار في الاستثمار وتحقيق الأرباح. بدون رأس مال كافٍ، لا يمكن الاستمرار في البحث والتطوير (نظرًا لارتفاع تكلفة الموارد والمواهب). على سبيل المثال، حققت منصة “زهيبو” إيرادات سنوية مستقرة قدرها 1.7 مليار يوان، بزيادة قدرها 60 مرة خلال 12 شهرًا، ومعدل هامش الربح الإجمالي 41%، مما يدل على قدرتها على تحقيق الأرباح بالإضافة إلى الاستثمار. المنافسة الآن تتمحور حول القوة الشاملة للشركات، بما في ذلك قدرتها على جمع التمويل وتحويل التكنولوجيا إلى دخل والاستثمار طويل الأمد.
#### 4. تباين واضح بين “النمور الستة الصغيرة” في مجال الذكاء الاصطناعي:
الشركات السابقة المعروفة كـ“النمور الستة الصغيرة” (مثل “زهيبو” و“مينيماكس” و“يوي زهي آن ميان”) تتبع طرقًا مختلفة الآن:
- الشركات التي تركز على الإدراج: “زهيبو” (بورصة هونغ كونغ + لوحة الابتكار العلمي والتكنولوجي) و“مينيماكس” (بورصة هونغ كونغ)، تستخدم الأسواق المالية لجمع التمويل.
- الشركات التي تركز على جمع التمويل: “يوي زهي آن ميان” (جولة تمويل C بقيمة 500 مليون دولار أمريكي) و“جيهيوي شينشن” (تمويل قدره حوالي 2.5 مليار دولار أمريكي)، لا تزالان تستعدان للإدراج.
- الشركات التي غيرت اتجاهها: “بايتشوان زهينغ نيان” (تعمل في مجال الذكاء الاصطناعي الطبي) و“لينغ يي وانو شي” (تطور تطبيقات الذكاء الاصطناعي)، لم تعد تركز على تطوير النماذج العامة.
قد تُستحوذ على الشركات الأصغر في المستقبل بسبب تجمع رؤوس الأموال حول الشركات الرائدة.
#### 5. تحول اهتمامات السوق:
في عام 2023، كان التركيز على قدرات النماذج (مثل ما إذا كانت قادرة على المحادثة أو الإجابة بدقة)؛ في عام 2024، تحول الاهتمام إلى القدرة على تحقيق الأرباح؛ وبعد عام 2025، سيعود التركيز مرة أخرى على قدرات النماذج نفسها. لقد اكتشف المستثمرون أن النموذج نفسه يُعتبر منتجًا، ويمكن فقط الحفاظ على القدرة التنافسية من خلال تحسين قدرات النموذج باستمرار. هذا يعني أن الشركات الرائدة يجب أن تركز على كل من البحث والتطوير والتجارية للفوز في المنافسة.
خلاصة بجملة واحدة:
دخلت صناعة النماذج العملاقة مرحلة منافسة شاملة تشمل رأس المال والتكنولوجيا والتجارية، وإدراج “زهيبو” في كلا السوقين يعكس هذه التغيرات. سيصبح التباين بين الشركات أكثر وضوحًا، وفي النهاية، فقط عدد قليل من الشركات الرائدة ستنجح في البقاء.