Zusammenfassung der Kerninhalte:
Das Unternehmen Zhipu, das erst vor weniger als 5 Monaten an der Hongkonger Börse notiert wurde, hat nun auch einen Plan zur Notierung an der Science and Technology Innovation Board (STAR Market) gestartet und beabsichtigt, 15 Milliarden Yuan zu beschaffen, um in die Entwicklung großer Modelle sowie den Aufbau von Dienstplattformen zu investieren. Diese Maßnahme dient nicht nur dazu, die Finanzierungskanäle zu erweitern und dem hohen Investitionsdruck in der Großmodellindustrie standzuhalten, sondern spiegelt auch die Veränderung des Wettbewerbs um nationale Großmodelle wider. Der Wettbewerb konzentriert sich nicht mehr nur auf die Leistungsfähigkeit der Modelle, sondern auf eine Kombination aus Kapitalstärke, Kommerzialisierungsfähigkeit und langfristigen Investitionen. Gleichzeitig zeigt sich eine deutliche Trennung innerhalb der einstigen „AI-Six Little Tigers“-Unternehmen, wobei die führenden Unternehmen um die nächste Runde der Dominanz kämpfen.
Detaillierte Analyse:
#### 1. Warum Zhipu direkt nach der Hongkonger Notierung an die STAR Market strebt? – Zu viel Geldverbrauch, die A-Börse bietet mehr Möglichkeiten
Die Großmodellindustrie ist ein typisches Beispiel für einen „Geldverbrennungsprozess“: Im Jahr 2025 verzeichnete Zhipu Ausgaben in Höhe von 3,18 Milliarden Yuan für die Forschung und Entwicklung sowie einen Nettoverlust von 4,7 Milliarden Yuan. Die durch die Hongkonger Börse eingegangenen 4,9 Milliarden Yuan reichen bei weitem nicht aus, um die langfristigen Forschungs- und Entwicklungsaktivitäten zu finanzieren. Die A-Börse bewertet Technologieunternehmen höher und bietet größere Finanzierungsmöglichkeiten – insbesondere die STAR Market bietet eine für AI-Unternehmen vorteilhafte Umgebung. Zhipu möchte durch eine Doppelnotierung an der A- und Hongkonger Börse verschiedene Finanzierungsquellen erschließen, um genügend Mittel für die Weiterentwicklung zu sichern, denn im Wettbewerb um Großmodelle geht es darum, am längsten durchzuhalten.
#### 2. Wofür werden die 150 Milliarden Yuan verwendet? – 80 % für grundlegende Großmodelle, der Rest für eine „Modellsupermarkt“-Plattform
Von den gesammelten 150 Milliarden Yuan wird 80 Prozent (12 Milliarden Yuan) in die Entwicklung von „allgemeinen Grundmodellen“ investiert – diese bilden die Basis für alle AI-Anwendungen (beispielsweise GPT-4 von ChatGPT). Die verbleibenden 20 Milliarden Yuan dienen dem Aufbau einer MaaS-Plattform (Modelle als Dienstleistung), was bedeutet, dass Unternehmen keine eigenen Modelle mehr entwickeln müssen, sondern direkt fertige Modelle auf der Zhipu-Plattform auswählen oder maßgeschneiderte Modelle bestellen können. Die letzten 10 Milliarden Yuan dienen der Deckung des Betriebskapitals. Offensichtlich setzt Zhipu weiterhin viel auf die Grundtechnologie und möchte gleichzeitig durch den Verkauf von Dienstleistungen Gewinne erzielen.
#### 3. Der Wettbewerb um Großmodelle hat sich verändert: Von „Wer hat das beste Modell?“ zu „Wer kann am längsten Geld verbrennen und Gewinne erzielen?“
Vor zwei Jahren ging es darum, wer die größten Modellparameter und die höchsten Bewertungswerte hatte; heute ist das anders: Ohne ausreichend Kapital kann man die Forschungs- und Entwicklungsaktivitäten nicht aufrechterhalten (Rechenleistung und Personal sind teuer). Unternehmen ohne Kommerzialisierungsfähigkeit überleben nicht. Zhipus MaaS-Plattform erzielt beispielsweise ein jährliches stabiles Einkommen von 1,7 Milliarden Yuan – das ist ein Anstieg um das 60-fache in nur 12 Monaten, und die Bruttogewinnmarge beträgt 41 %. Dies zeigt, dass Zhipu nicht nur Geld verbrennen kann, sondern auch Gewinne erzielen kann. Der Wettbewerb konzentriert sich nun auf die „umfassende Stärke“ der Unternehmen: Ob sie über das nötige Kapital verfügen, ihre Technologie in Einnahmen umwandeln können und langfristig investieren können.
#### 4. Deutliche Trennung der „AI-Six Little Tigers“-Unternehmen: Einige notieren sich an der Börse, andere wechseln den Geschäftszweig, kleine Unternehmen könnten verschwinden
Die einstigen „Six Little Tigers“ (Zhipu, MiniMax, Yue Zhi Dan Mian usw.) verfolgen nun unterschiedliche Strategien:
- Börsengang-Gruppe: Zhipu (Hongkonger Börse + STAR Market), MiniMax (Hongkonger Börse) – nutzen den Kapitalmarkt zur Finanzierung;
- Finanzierungs-Gruppe: Yue Zhi Dan Mian (500 Millionen US-Dollar in der Series-C-Finanzierung), Jie Yue Xing Chen (fast 2,5 Milliarden US-Dollar an Finanzierung) – bereiten sich weiterhin auf eine Notierung vor;
- Wechsel des Geschäftszweigs-Gruppe: Bai Chuan Zhi Neng (Fokus auf medizinische AI), Ling Yi Wan Wu (Fokus auf AI-Anwendungen) – konzentrieren sich nicht mehr auf allgemeine Großmodelle.
Kleine Unternehmen könnten in Zukunft übernommen werden, da das Kapital zunehmend zu den führenden Unternehmen fließt.
#### 5. Veränderung der Marktinteressen: Vom Fokus auf die Leistungsfähigkeit der Modelle zum Fokus auf die Kommerzialisierung – und jetzt wieder zurück zu den Modellen selbst
Im Jahr 2023 ging es darum, ob Modelle kommunizieren oder Fragen richtig beantworten können; 2024 wurde der Schwerpunkt auf die Gewinnabilität gelegt; ab 2025 dreht sich alles wieder um die Leistungsfähigkeit der Modelle. Investoren haben erkannt, dass Modelle an sich ein Produkt sind – nur durch kontinuierliche Verbesserungen der Modelle kann man wettbewerbsfähig bleiben. Dies bedeutet, dass führende Unternehmen sowohl in Forschung und Entwicklung als auch in der Kommerzialisierung investieren müssen, um im Wettbewerb um die Dominanz zu siegen.
Zusammenfassung:
Die Großmodellindustrie ist in eine Phase des umfassenden Wettbewerbs aus Kapital, Technologie und Kommerzialisierung eingetreten. Zhipus Doppelnotierung spiegelt diese Entwicklung wider, und die Trennung der Unternehmen wird zunehmend deutlich. Am Ende werden nur wenige führende Unternehmen erfolgreich sein.