Resumen del contenido central
Zhipu, que se lanzó al mercado bursátil de Hong Kong hace menos de 5 meses, ha iniciado ahora un plan para cotizar en la plataforma Sci-Tech Innovation Board (STAR Market), con el objetivo de recaudar 15 mil millones de yuanes para invertir en el desarrollo de grandes modelos y plataformas de servicios. Esta acción no solo busca diversificar sus fuentes de financiación y enfrentar las altas inversiones requeridas por la industria de los grandes modelos, sino que también refleja cómo la competencia entre estos modelos nacionales ha pasado de un enfoque basado únicamente en la capacidad del modelo a una competencia integral que incluye la fuerza financiera, la capacidad de comercialización y la capacidad de inversión a largo plazo. Al mismo tiempo, se observa una clara división entre los antiguos "Seis Tigres del AI", con las empresas líderes luchando por el próximo turno de dominio en el mercado.
Desglose detallado
#### 1. ¿Por qué Zhipu intenta cotizar en la STAR Market tan pronto después de su lanzamiento en Hong Kong? — La necesidad de más fondos
La industria de los grandes modelos es un típico caso de "juego de quemar dinero": en 2025, Zhipu gastó 3.18 mil millones de yuanes en investigación y desarrollo y registró una pérdida neta de 4.7 mil millones. Los 4900 millones de yuanes recaudados en Hong Kong (de los cuales aún quedan 2800 millones sin utilizar) no son suficientes para sostener el desarrollo a largo plazo. El mercado bursátil chino (A-share), por otro lado, ofrece una valoración más alta para las empresas tecnológicas y cantidades de financiación mayores; la plataforma STAR Market, en particular, puede proporcionar un entorno más favorable para estas compañías. Además, con la eliminación de algunos obstáculos para la cotización en el A-share, Zhipu planea utilizar una estrategia de doble cotización (A+H) para obtener fondos adicionales y asegurarse de tener recursos suficientes, ya que en esta industria lo que realmente importa es quien puede soportar las inversiones a largo plazo.
#### 2. A dónde irán los 150 mil millones recaudados? — El 80% se invertirá en modelos básicos, y también se creará un "supermercado de modelos"
El 80% (1200 millones) de los 1500 millones recaudados se destinará a la creación de modelos básicos universales, que son la base para todas las aplicaciones de IA. Por ejemplo, el modelo GPT-4 de ChatGPT es un ejemplo de este tipo de modelo. Los 200 millones restantes se utilizarán para desarrollar una plataforma MaaS (Model as a Service), lo que significa que las empresas podrán usar modelos listos en la plataforma de Zhipu o solicitar modelos personalizados de manera similar a cómo utilizan servicios básicos como el agua y la electricidad. Los últimos 100 millones se destinarán al capital de trabajo para cubrir los gastos operativos diarios. Esto demuestra que Zhipu sigue centrándose en la tecnología subyacente, al tiempo que busca generar ingresos a través de sus servicios.
#### 3. La competencia en los grandes modelos ha cambiado: de "ver quién tiene el modelo más potente" a "ver quién puede seguir invirtiendo y generando ingresos"
Hace dos años, la competencia se centraba en cuál modelo tenía más parámetros y mejores resultados en las pruebas; ahora es diferente. Sin suficientes fondos, no es posible mantener el desarrollo (ya que el costo de la computación y el talento es elevado), y sin capacidad de comercialización, las empresas no pueden sobrevivir. Por ejemplo, la plataforma MaaS de Zhipu genera ingresos anuales estables (ARR) de 1700 millones, lo que representa un aumento de 60 veces en 12 meses, con una tasa de margen bruto del 41%. Esto demuestra que no solo puede invertir dinero, sino que también es rentable. La competencia actual se basa en la "capacidad integral": tener fondos para seguir invirtiendo, transformar la tecnología en ingresos y mantener un compromiso a largo plazo.
#### 4. Una clara división entre los "Seis Tigres del AI"
Los antiguos "Seis Tigres" (Zhipu, MiniMax, Yue Zhi Dan Mian, etc.) han seguido caminos diferentes:
- Grupo de cotización: Zhipu (en Hong Kong y la STAR Market) y MiniMax (en Hong Kong), que buscan financiación en el mercado bursátil.
- Grupo de financiación: Yue Zhi Dan Mian (recaudó 500 millones de dólares en su ronda C) y Jie Yue Xing Chen (casi 2500 millones de dólares en financiación), que aún están preparándose para salir a bolsa.
- Grupo de cambio de dirección: Bai Chuan Zhi Neng (se dedica al AI médico) y Ling Yi Wan Wu (se centra en aplicaciones de IA); ya no se enfocan en los modelos generales.
En el futuro, es posible que las empresas más pequeñas sean adquiridas, ya que la capital se dirige hacia las compañías líderes y las empresas más pequeñas carecen de los recursos necesarios para mantenerse.
#### 5. Los puntos de interés del mercado cambian constantemente: de "evaluar el rendimiento del modelo" a "analizar su comercialización", y ahora vuelven a centrarse en el "modelo en sí"
En 2023, la gente se preguntaba si los modelos podían mantener conversaciones o dar respuestas correctas; en 2024, el foco cambió a "si podían generar ingresos"; después de 2025, volverá a centrarse en la capacidad del modelo. Esto se debe a que los inversores han comprendido que el modelo en sí es un producto, y solo mejorando continuamente su capacidad se puede mantener la competitividad. Esto significa que las empresas líderes deben equilibrar tanto la investigación y desarrollo como la comercialización para ganar la próxima batalla por el dominio del mercado.
En resumen
La industria de los grandes modelos ha entrado en una fase de competencia integral que incluye capital, tecnología y comercialización. El lanzamiento de Zhipu en varios mercados es un reflejo de esta tendencia, y la división entre las empresas se volverá cada vez más evidente. Al final, solo unas pocas compañías líderes lograrán tener éxito a largo plazo.