Résumé des points clés :
Zhipu, qui n’a été introduit sur le marché boursier de Hong Kong qu’il y a moins de cinq mois, a lancé un plan d’introduction sur la plateforme Sci-tech Innovation Board (STAR Market), dans le but de lever 15 milliards de yuans pour financer le développement de grands modèles et la création d’une plateforme de services. Cette initiative vise non seulement à diversifier ses sources de financement afin de faire face aux coûts élevés de l’industrie des grands modèles, mais reflète également le fait que la compétition entre les entreprises chinoises spécialisées dans ces technologies est passée d’un simple comparatif des capacités des modèles à une lutte globale incluant la force financière, les capacités commerciales et l’investissement à long terme. De plus, il y a une nette divergence parmi les anciennes “six petites tigres de l’IA” (AI Six Little Tigers), avec les entreprises leaders s’efforçant de prendre le contrôle de la prochaine étape du marché.
Analyse détaillée :
#### 1. Pourquoi Zhipu se dirige-t-il vers le STAR Market juste après son introduction à Hong Kong ?
L’industrie des grands modèles est un véritable “jeu qui consomme beaucoup d’argent” : en 2025, les dépenses de R&D de Zhipu ont atteint 3,18 milliards de yuans, avec une perte nette de 4,7 milliards. Les 4,9 milliards de yuans levés sur le marché boursier de Hong Kong (dont 2,8 milliards restent inutilisés) ne sont pas suffisants pour soutenir un développement à long terme. Le marché boursier chinois (notamment la plateforme STAR Market) offre une valorisation plus élevée des entreprises technologiques et des montants de financement plus importants, offrant ainsi un environnement plus favorable aux entreprises AI. Avec la suppression de certaines barrières à l’introduction en Bourse, Zhipu souhaite lever des fonds par le biais d’une double introduction sur les marchés chinois et hongkongais (modèle “A+H”) pour assurer un financement suffisant, car dans cette industrie, c’est celui qui peut soutenir ses efforts le plus longtemps qui l’emportera.
#### 2. Où seront investis les 15 milliards levés ?
80 % de ces fonds (soit 12 milliards) seront consacrés au développement de grands modèles de base, qui constituent la “base” de toutes les applications AI (par exemple, GPT-4 de ChatGPT). Les 20 % restants serviront à créer une plateforme de services basée sur des modèles (MaaS), permettant aux entreprises d’accéder à des modèles prêts à l’emploi ou de personnaliser leurs propres modèles, tout en étant très pratiques à utiliser. Les 10 % restants seront utilisés pour financer les opérations quotidiennes.
#### 3. La compétition dans l’industrie des grands modèles évolue : du “qui a le meilleur modèle” au “qui peut continuer à investir et générer des revenus”
Il y a deux ans, la compétition portait sur les paramètres des modèles et leurs performances d’évaluation ; aujourd’hui, sans un financement adéquat (les coûts en ressources et en talents étant élevés), il est impossible de survivre. La plateforme MaaS de Zhipu génère des revenus stables annuels de 1,7 milliard de yuans, soit une augmentation de 60 fois en 12 mois, avec un taux de marge brute de 41 %, ce qui montre que l’entreprise est capable non seulement d’investir, mais également de générer des profits. La compétition se concentre désormais sur la “force globale” des entreprises : leur capacité à financer, à transformer leurs technologies en revenus et à investir sur le long terme.
#### 4. Une nette divergence parmi les “six petites tigres de l’IA”
Les anciennes entreprises du groupe (Zhipu, MiniMax, Yuezhiànmiàn, etc.) empruntent des chemins différents :
- Les entreprises qui se lancent sur le marché boursier (Zhipu et MiniMax) s’appuient sur les capitaux pour se développer ;
- Les entreprises qui cherchent du financement (Yuezhiànmiàn avec un tour de financement de 500 millions de dollars, Jieyue Xingchen avec près de 2,5 milliards de dollars) préparent également leur introduction en Bourse ;
- Celles qui changent de domaine (Bachuan ZhiNeng se concentre sur l’IA médicale, Lingyi Wanshuì sur les applications AI) ont abandonné le développement de grands modèles généraux.
À l’avenir, les petites entreprises pourraient être rachetées, car les capitaux se dirigent vers les leaders.
#### 5. Les priorités du marché évoluent : de “l’efficacité des modèles” à la “commercialisation”, puis de nouveau vers les “capacités des modèles eux-mêmes”
En 2023, l’attention se portait sur la capacité des modèles à communiquer ou à répondre correctement aux questions ; en 2024, on a commencé à se demander s’ils pouvaient générer des revenus ; après 2025, le focus reviendra sur les capacités réelles des modèles. Les investisseurs ont réalisé que les modèles eux-mêmes constituent un produit, et seule une amélioration continue de leurs performances permettra aux entreprises de rester compétitives. Cela signifie que les leaders doivent se concentrer à la fois sur la R&D et la commercialisation pour gagner le contrôle du marché.
En résumé :
L’industrie des grands modèles est entrée dans une phase de concurrence globale impliquant capital, technologie et commercialisation. L’introduction de Zhipu sur les marchés chinois et hongkongais en est un exemple frappant, et la divergence au sein de l’industrie s’accélère. Seules quelques entreprises leaders pourront survivre à ce changement.