核要内容のまとめ
最近、アメリカで再び「銅の買い占め」が起きています。アメリカの関税政策の変更により、ニューヨーク（COMEX）の銅価格はロンドン（LME）の銅価格よりも1トンあたり400～500ドル高くなっており、貿易業者は「LMEから銅を調達してアメリカで販売する」というアービトラージ取引を行い、その結果LMEの1日あたりの取引量が2013年以来の記録（5万トン以上）を達成しました。LMEは「近月物の貸し出し規則」を用いて逼迫リスクを防いでいます。専門家によると、今回は2021年の銅価格の急騰は再現されないとされていますが、銅価格の中心値は上昇する見込みです。関税は中国とアメリカの銅貿易に与える影響は限定的であり、「戦略的な争い」ではありません。供給の逼迫（鉱山の問題や加工費の大幅な低下）と需要の強さ（新エネルギー、AIの計算能力）により、銅価格は長期的に上昇する見通しです。
詳細な解説
#### 1. なぜアメリカの銅価格がロンドンよりも高いのか？——関税によるアービトラージの機会
簡単に言えば、アメリカの関税政策によって国内の銅価格にプレミアムが生じています。昨年からアメリカは銅製品に50％または25％の関税を課しており、輸入コストが上昇したため、アメリカ市場の銅価格は国際市場（ロンドン）よりも大幅に高くなっています。
貿易業者はこの価格差を見て、「Aスーパーで1キログラムあたり5ドルで買えるアップルがBスーパーでは10ドルで売られている」と考え、LMEの倉庫にある銅をアメリカに運んで販売し、その差額を稼ぎます。これが「市場間アービトラージ」であり、LMEの在庫が大量に減少する直接的な原因です。
#### 2. LMEはどのようにして「逼迫リスク」を防いでいるのか？——規則による大口投資家の操作制限
「逼迫リスク」とは先物市場の古くからの問題です。例えば、大量の近月物の銅契約を保有し、ほとんどの在庫も支配している場合、空売り側（契約を売る側）は商品を渡すことができず、高値でポジションを清算せざるを得なくなり、それによって銅価格が急騰します。
LMEの対策は「近月物の貸し出し規則」です。大量の近月物契約を保有する投資家は、自分の銅を市場に貸さなければならず、流動性を高めることになります。これにより、在庫が少ない状態での大口ポジションが引き起こす極端な市場動向を防ぐことができます。
#### 3. 2021年の銅価格の急騰は再現されるのか？——可能性は低いが、銅価格はさらに上昇する
2021年の銅価格の急騰（40％以上）は、世界的な供給と需要の不均衡およびLMEの在庫が歴史的に低かったためです。現在の状況は異なります：
- 昨年はすでに銅価格が上昇しており、「大きな刺激」が欠けています；
- 今回の価格差（数百ドル）は昨年（2,000～3,000ドル）よりも小さい；
- アメリカの在庫は歴史的に高い水準（64万トン）に達しており、2021年ほど銅が不足していません。
しかし専門家は、アービトラージ取引によって銅価格の中心値が上昇すると考えています。つまり、将来的な銅価格の平均水準は以前よりも高くなる見込みです。
#### 4. 関税は中国とアメリカの銅貿易に大きな影響を与えるか？——中国への影響は限定的で、「戦略的な買い占め」ではない
- アメリカ側：貿易業者の銅の買い占めは利益追求であり、国家戦略ではありません。アメリカが保有する銅の量は多すぎ（隠れた在庫も多い）ため、短期間で使い切ることは難しい；
- 中国側：中国産の銅はCOMEXの取引基準を満たしておらず、アメリカが主に購入しているのは南米産の銅であり、中国への輸入への影響は大きくありません。中国の焦点は自国での鉱山開発による自給率の向上です。
#### 5. 将来の銅価格の動向は？——長期的には上昇傾向
- 供給側：インドネシアやコンゴの大規模な銅鉱山で生産に問題があり、2028年まで完全な生産能力に戻らない見込み；加工費（TC）が大幅に低下しており（1トンあたり-105ドル）、銅鉱石の供給が逼迫していることを示しています（加工費が低いほど鉱山側の交渉力が強い）；
- 需要側：新エネルギー（電気自動車、太陽光発電）、AIの計算能力（サーバーへの需要）、国内の4兆円規模の電力インフラ投資など、銅の需要が強い；
- マクロ環境：FRBの利下げ予測（資金量の増加により資産価格が上昇しやすく）、米イラン間の交渉の緩和（地政学的リスクの低下）。
投資銀行も楽観的で、シティバンクは今後12ヶ月以内に銅価格が1万5,000ドル/トンに達すると予測しており、ゴールドマンサックスは2027年の平均価格を1万3,800ドル/トンに上げています。短期的には国内の銅価格は1万0,300～1万0,750ドルで横ばいする可能性がありますが、長期的には上昇傾向にあります。
一言でのまとめ
アメリカの関税により銅価格のアービトラージが促進され、短期的には急騰はしないものの価格は高くなる見込みです。供給の不足と需要の強さから長期的には上昇傾向にあります。中国とアメリカの銅の争いは「ビジネス」であり、「戦略的な買い占め」ではありません。一般の人々としては、銅価格が今後も上昇する可能性があるため、銅関連の資産（例えば銅ETF）を購入することにはチャンスがあるかもしれませんが、短期的な変動に注意が必要です。