Краткое содержание анализа
В последнее время в США снова наблюдается волнение на рынке меди: из-за изменений в тарифной политике США цена меди на Нью-Йоркской бирже COMEX превышает цену на Лондонской бирже LME на 400–500 долларов за тонну. Торговцы используют арбитражные возможности, перевозя медь с LME в США для продажи, что привело к рекордным ежедневным объемам выкупа на LME (более 50 тысяч тонн с 2013 года). LME применяет правила краткосрочной аренды меди для предотвращения рисков спекуляций. Эксперты считают, что повторения резкого роста цен на медь, как в 2021 году, не ожидается, но цены всё равно вырастут. Влияние тарифов на торговлю медью между Китаем и США ограничено; это не является частью какой-либо стратегической игры. В долгосрочной перспективе цены на медь должны расти из-за напряженности с поставками (проблемы на копальнях, рекордно низкие затраты на обработку) и сильного спроса (в новых энергетических отраслях, ИИ).
Подробный анализ
#### 1. Почему цена меди в США выше, чем в Лондоне? — Ожидания тарифов создают возможности для арбитража
Простыми словами, тарифная политика США приводит к повышению цен на медь на внутреннем рынке. С прошлого года США ввели дополнительные налоги в размере 50% или 25% на медные изделия, что увеличило стоимость импортной меди и сделало цены выше, чем на международном рынке. Торговцы, заметив этот разницу (например, если в одном магазине яблоки стоят 5 долларов за фунт, а в другом — 10 долларов), начинают перевозить медь с LME в США для получения прибыли. Это пример межбиржевого арбитража и основная причина большого объема выкупа на LME.
#### 2. Как LME предотвращает спекуляции? — Использование правил для ограничения влияния крупных игроков
Спекуляции являются распространенной проблемой на фьючерсных рынках: например, если кто-то контролирует большое количество контрактов на ближайшие сроки и большую часть запасов, продавцы не могут выполнить обязательства, что приводит к резкому росту цен. LME использует правила краткосрочной аренды меди, чтобы ограничить влияние крупных игроков на рынок. Это позволяет увеличить ликвидность и предотвратить экстремальные колебания цен при низких запасах.
#### 3. Повторится ли резкий рост цен на медь, как в 2021 году? — Вероятность невелика, но цены вырастут
В 2021 году цены на медь выросли более чем на 40% из-за дисбаланса между спросом и предложением и рекордно низких запасов на LME. Сейчас ситуация иная:
- Цены уже росли в прошлом году, отсутствуют серьезные стимулы для нового роста;
- Разница в ценах (несколько сотен долларов) значительно меньше, чем в 2021 году;
- Запасы в США достигли исторического максимума (640 тысяч тонн), поэтому нестабильности на рынке меньше. Однако арбитражные операции могут повысить средние цены в долгосрочной перспективе.
#### 4. Каково влияние тарифов на торговлю медью между Китаем и США? — Влияние на Китай ограничено; это не стратегическая акция
- США: Торговцы накапливают медь в целях получения прибыли, а не в рамках государственной стратегии. Объем накопленных запасов слишком велик, и их невозможно быстро использовать;
- Китай: Китайская медь не соответствует стандартам COMEX, поэтому основной объем импорта приходится из Южной Америки. Главная задача Китая — увеличение собственного производства меди.
#### 5. Каковы перспективы цен на медь в долгосрочной перспективе? — Рост из-за напряженности с поставками и сильного спроса
- С точки зрения предложения: проблемы на копальнях (в Индонезии, Конго), которые могут затруднить восстановление производства до полной мощности к 2028 года;
- С точки зрения спроса: рост спроса в новых энергетических отраслях (электромобили, солнечная энергетика), ИИ, а также инвестиции в электросети;
- Макроэкономические факторы: ожидания снижения процентных ставок Федеральной резервной системой (увеличение денежного обращения, рост цен на активы), улучшение отношений между США и Ираном (снижение геополитических рисков).
Банки также оптимистичны: Citibank прогнозирует цену меди в 15 000 долларов за тонну в ближайшие 12 месяцев, Goldman Sachs повысил прогноз средней цены на 2027 год до 13 800 долларов за тонну. В краткосрочной перспективе цены в Китае могут оставаться стабильными в диапазоне 103–107,5 тысяч юаней за тонну, но в долгосрочной перспективе они должны расти.
Вывод
Тарифная политика США способствует арбитражным операциям на рынке меди; краткосрочно цены не резко вырастут, но в долгосрочной перспективе ожидается их рост из-за дефицита предложения. Споры между Китаем и США связаны с коммерческими интересами, а не стратегическими целями. Обычные инвесторы могут рассмотреть покупку активов, связанных с медью (например, ETF на медь), но следует учитывать краткосрочные колебания цен.