Краткое содержание анализа
Компания “Чэнгуан Шуцзы” в третий раз выделила 500–1 миллиарда юаней на выкуп собственных акций, что свидетельствует о достаточности её денежных ресурсов. Однако новый бизнес-проект “Цзюму Цзымаоши Сэ” (Jiumu Miscellaneous Store), в который компания вложила средства, пока что находится в убыточном состоянии, несмотря на открытие более 860 магазинов (по 100 новых каждый год). “Цзюму” является ключевой стратегией компании для преодоления спада традиционного бизнеса по производству канцелярских товаров и переориентации на молодежную аудиторию с акцентом на высокий стиль. Однако проект сталкивается с проблемами, связанными с нечетким позиционированием товаров и острой конкуренцией; для устойчивого роста ему необходимо найти свои уникальные преимущества.
I. Почему компания “Чэнгуан Шуцзы” может позволить себе выкуп акций?
Размер выкупа в этот раз в несколько раз превышает предыдущие (по 150 миллионов юаней каждый раз). Почему компания решается на такой шаг? Дело в том, что у неё действительно достаточно средств. По состоянию на первый квартал 2026 года наличные средства и активы, которые можно быстро реализовать, составляют почти 7 миллиардов юаней, в то время как долги составляют менее 500 миллионов юаней – это позволяет компании без проблем выплатить долги всем кредиторам. За последние 15 лет операционный денежный поток от продаж канцелярских товаров был положительным; в последние три года он превышал 2 миллиарда юаней ежегодно. Таким образом, компания имеет достаточно средств для выплаты дивидендов акционерам и выкупа акций, а также для инвестиций в новые проекты, такие как “Цзюму Цзымаоши Сэ”.
II. Новый бизнес-проект “Цзюму Цзымаоши Сэ”: попытка привлечь молодежь
“Цзюму” отличается от традиционных магазинов канцелярских товаров, расположенных рядом со школами и продавающих только ручки и тетради. Это магазин современных товаров для молодых людей (в возрасте от 15 до 29 лет), где продаются канцелярские принадлежности, блинд-боксы, плюшевые игрушки и аксессуары. Почему компания решила заняться этим направлением? Потому что традиционный бизнес по производству канцелярских товаров стал уступать: в 2025 году доходы от этого сегмента снизились на 5%, а в первом квартале 2026 года – ещё на 3%. В то же время новые проекты, включая “Цзюму”, показывают рост (рост на 9% в 2025 году). Стратегическое значение “Цзюму” заключается в том, что он позволяет компании напрямую общаться с молодыми потребителями, узнавать их предпочтения и проводить совместные акции с известными брендами (IP-коллаборации) или организовывать временные магазины (фаст-фэш).
III. Почему “Цзюму” все еще терпит убытки?
Несмотря на рост доходов (9% в 2025 году), проект продолжает терпеть убытки – более 84 миллионов юаней. Причины следующие:
1. Высокие затраты на расширение: ежегодное открытие 100 новых магазинов сопровождается значительными расходами на аренду, ремонт и персонал;
2. Нечеткое позиционирование товаров: хотя канцелярские принадлежности являются основной продуктовой линией компании, молодые потребители предпочитают более популярные товары типа блинд-боксов и аксессуаров. Если “Цзюму” будет сосредотачиваться только на канцелярских товарах, его могут считать просто “элитным вариантом” традиционных магазинов компании;
3. Сильная конкуренция: на рынке существуют такие игроки, как “Минчуан Юпин” (Minchuang Youpin) и KKV, которые специализируются на подобных товарах и имеют больший масштаб.
IV. Много конкурентов для “Цзюму”: сложная ситуация в условиях рыночной конкуренции
В торговых центрах “Цзюму” конкурирует с такими компаниями, как “Минчуан Юпин”, KKV и Карью (Karyou), которые используют известные бренды для привлечения покупателей. Многие товары, продаваемые в “Цзюму” (например, плюшевые игрушки и аксессуары), закупаются у третьих сторон, что сходит с ассортиментом других магазинов. Покупатели могут задаться вопросом: “Зачем мне покупать именно в ‘Цзюму’?” Кроме того, у “Минчуан Юпин” более 8500 магазинов (в 10 раз больше, чем у “Цзюму”), что позволяет им добиваться низких затрат и выпуска большого количества хитовых товаров; в таких условиях у “Цзюму” мало шансов на успех.
V. У компании “Чэнгуан Шуцзы” есть терпение, но “Цзюму” должен найти свои уникальные преимущества
У компании достаточно средств для продолжения экспериментов с новыми проектами. Однако “Цзюму” не может полагаться только на расширение – ему необходимо доказать свою прибыльность. В настоящее время компания работает над оптимизацией магазинов (повышением доходности на единицу площади), сосредоточением внимания на ключевых товарных категориях и увеличением ассортимента эксклюзивных продуктов (в сотрудничестве с известными брендами, такими как Снупи и Ланланшань). Однако для успеха проекта необходимо найти уникальные преимущества, которые позволят ему выделиться среди конкурентов.
Вывод: Компания “Чэнгуан Шуцзы” имеет достаточно ресурсов для перехода на новые направления развития, но для успеха проекта “Цзюму” необходимо решить проблемы, связанные с отличием от конкурентов. Терпение поможет компании найти правильный путь развития, однако в долгосрочной перспективе успех зависит от уникальных продуктов и услуг.