핵심 내용 요약
톈퉁웨이시(TianTong Weishi)는 스마트 드라이빙 솔루션을 제공하는 회사로, 지난해 10월에 홍콩 증권거래소 상장을 처음 신청했으나 실패했습니다. 이제 다시 한 번 상장을 시도하고 있습니다. 이 회사는 자이푸(ZF), 상하이자동차(SAIC), 베이징자동차(BAC)와 같은 대기업들과 지방 국영 기업들의 지원을 받고 있으며, 사업 분야는 두 가지로 나뉩니다. 첫 번째는 가성비가 높은 L2-L2+ 보조 주행 시스템(10만~20만 위안 대의 차량에 적합)이고, 두 번째는 고급 L4 자율 주행 시스템(항구 트럭, 무인 버스 등)입니다. 하지만 현재 회사의 상황은 좋지 않습니다. 현금 흐름이 거의 바닥나고 있으며(계좌에 있는 현금으로 1년도 버틸 수 없음), 해외 사업도 급격히 감소했습니다(해외 매출 비중이 62%에서 2%로 떨어짐). 연구 개발 투자도 줄어들고 있어, 이번 IPO는 사실상 “생존을 위한 마지막 수단”입니다. 상장에 성공하지 못하면 자금이 부족해질 수 있으며, 이는 중국의 스마트 드라이빙 공급업체들이 대량 생산 경쟁 시대에서 겪고 있는 어려움을 반영합니다.
상세 분석
#### 1. 톈퉁웨이시: 해외 유학 출신의 기술자와 고급 자본의 결합
창립자인 왕시(Wang Xi)는 해외에서 박사 학위를 취득한 후 자이푸에서 알고리즘 엔지니어로 일했으며, 2016년에 귀국하여 스마트 드라이빙 분야에서 사업을 시작했습니다. 회사 이름인 “톈퉁”은 “차의 눈”을 의미하며, 시각 인식 알고리즘을 주력으로 합니다.
자금 조달 측면에서는 설립 10년 동안 10여 차례에 걸쳐 약 10억 위안을 유치했으며, 투자자들은 매우 규모가 큽니다:
- 산업 리더 기업: 자이푸는 자금을 투자할 뿐만 아니라 전략적 파트너로도 협력하고 있으며, 상하이자동차와 베이징자동차도 자회사를 통해 지분을 보유하고 있습니다. 디핑선(DiPilot), 상탕(ShangTang) 등도 투자자입니다.
- 지방 국영 기업: 탄산 로봇 펀드(Tangshan Robot Fund), 우중 금융 컨트롤(Wuzhong Financial Control) 등이 후기에 5억 위안 이상을 투자했습니다.
창립자인 왕시는 직접 지분을 보유하고 직원들의 플랫폼을 통해 총 40.84%의 지분을 통제하며, 회사의 방향성을 결정할 수 있는 권한을 가지고 있습니다.
#### 2. 이중 사업 전략: “현재의 수익”과 “미래의 가능성” 동시에 추구
톈퉁웨이시의 사업은 두 가지 방향으로 나뉩니다:
첫 번째 전략: L2-L2+ 보조 주행 (현재의 수익 창출)
고사양 칩을 사용하지 않고 가성비를 중시하는 접근법을 취하며, 시각 인식 알고리즘과 밀리미터파 레이더, 초음파 레이더를 결합하여 저사양 칩(예: 디핑선 J6B, 20TOPS 연산 능력, 스마트폰 칩의 몇 배 수준)으로도 주행 및 주차 보조 기능과 고속 자동 주행(NOA)을 구현합니다. 이 방식은 10만~20만 위안 대 차량 시장에 적합하여 좋은 시장 점유율을 가지고 있으며, 2024년에는 중국에서 두 번째로 큰 주행 및 주차 소프트웨어 공급업체가 되었습니다(14.3%).
하지만 이 시장은 점점 경쟁이 치열해지고 있으며, 국내 경쟁사들(경위항룬, 푸루이타이크 등)의 추격과 주요 자동차 제조업체들(비야디, 테슬라 등)의 자체 개발로 인해 우위를 유지하기 어려워질 수 있습니다. 연구 개발 투자가 줄어들면서 이러한 상황이 더욱 심각해집니다.
두 번째 전략: L4 고급 자율 주행 (미래의 가능성에 베팅)
최근 2년간 가장 빠르게 성장하는 분야로, 2025년 매출의 68%를 차지할 것으로 예상됩니다. 주요 사업은 무인 버스(Robobus), 무인 트럭(Robotruck), 무인 택시(Robotaxi)입니다. 이미 쑤저우, 톈진에서는 무인 버스가 정상적으로 운영되고 있습니다. 하지만 이 사업은 수익성이 낮은 문제가 있습니다. 프로젝트 기반의 납품 방식(예: 항구용 무인 트럭 제작)으로 인해 매출 마진이 낮으며(일부 프로젝트는 15% 수준), 주문은 3~5년 후에야 완료되어 단기적으로 현금 흐름을 개선할 수 없습니다.
#### 3. 재무 상황의 딜레마
매출은 증가하지만 이익이 줄고 있으며, 연구 개발 비용을 줄이면 기술적 우위를 잃을 수 있습니다:
- 매출 증가는 빠르지만 구조적 변화: 2022년 1억 7,200만 위안에서 2025년 5억 5,000만 위안으로 복합 성장률은 67%이지만, 2023년에는 L2 사업이 매출의 90%를 차지했던 반면 2025년에는 L4 사업이 68%로 비중이 줄어들었습니다.
- 매출 마진과 순이익의 갈등: 전체 매출 마진은 약 30% 수준이지만, L2 사업의 마진이 40% 이상인 반면 L4 사업으로 인해 전체 마진이 낮아졌습니다. 순이익은 2025년에 2억 위안 손실을 기록했으나, 일부 요소(예: 우선주 평가 변동)로 인해 실제 손실은 더 크게 나타났습니다.
- 연구 개발 비용 감소: 2022년 연구 개발 비용률은 108%였으나 2025년에는 16.8%로 줄어들었습니다. 기술 회사에게 이러한 비용 감소는 향후 기술 발전에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
#### 4. 현금 흐름의 위기
현금 상황이 매우 심각합니다: 계좌에 있는 현금으로 1년도 버틸 수 없으며, 고객들은 대금을 지불하지 않고 있습니다.
- 현금이 빠르게 소진: 2025년 말 계좌에 남은 현금은 2억 3,500만 위안으로 반년 전보다 줄었습니다.
- 고객 대금 지불 문제: 고객들이 대금을 지불하지 않아 회사의 자금 유동성이 악화되고 있습니다.
#### 5. 결론
톈퉁웨이시는 중국 스마트 드라이빙 분야에서 선도적인 위치에 있지만, 대량 생산 경쟁과 자금 조달 문제로 인해 어려움을 겪고 있습니다. 상장에 성공하여 자금을 확보하고 기술적 우위를 유지하는 것이 필수적입니다. 이러한 상황은 중국의 스마트 산업 전반의 발전에도 영향을 미칠 수 있습니다.