ملخص المحتوى الرئيسي
ثلاث شركات متعلقة بالذكاء الاصطناعي، وهي SpaceX وOpenAI وAnthropic، والتي تقدّر قيمتها بما يقارب أو يتجاوز التريليون دولار أمريكي، على وشك الإدراج في البورصة بكثافة، مما قد يسحب كمية كبيرة من السيولة من الأسواق المالية العالمية. أصبح سوق الأسهم الأمريكية يهيمن عليه مجال الذكاء الاصطناعي بشكل كبير، حيث تتركز الشركات العملاقة هناك وتوجد خلافات كبيرة بين المحللين (البعض متفائل بعوائد بنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بينما يرى آخرون أن التقييمات مرتفعة جدًا). على الرغم من التقييمات المرتفعة، فإن هذه الشركات تعاني في الواقع من خسائر، وتعتمد على شركات أخرى في مجالات علوية (مثل الرقائق والخوادم) لتحقيق الأرباح، حيث لم تتمكن التطبيقات النهائية من إثبات الطلب الحقيقي على خدمات الذكاء الاصطناعي بعد. لا توجد شركات صينية بقيمة تريليون دولار أمريكي، وتسلك الشركات الصينية مسار الاستبدال المحلي لتقنيات الذكاء الاصطناعي، لكنها تواجه نفس مشكلة التحقق من الطلب في السوق. في النهاية، يجب على جميع هذه الشركات الإجابة على سؤال: "هل يمكن للذكاء الاصطناعي خلق طلب جديد حقًا؟"
أولاً: هل يكفي المال في السوق لإدراج هذه الشركات الثلاثة الضخمة؟
تهدف SpaceX إلى قيمة إدراج تتراوح بين 1.75 و2 تريليون دولار أمريكي، بينما تبلغ القيمة المستهدفة لـ OpenAI تريليون دولار أمريكي، وAnthropic تقريبًا تريليون دولار أمريكي، مما يعني أن إجمالي القيمة المقدّرة لهذه الشركات سيتجاوز 3.6 تريليون دولار أمريكي. ما معنى ذلك؟
- هذا يزيد عن إجمالي قيمة إصدارات الأسهم في فقاعة الإنترنت عام 2000، حيث لم تبلغ قيمة إصدارات 2600 شركة في ذلك الوقت مجتمعة هذا المبلغ.
- الضغط الناتج عن إدراجها كبير للغاية؛ فإذا تم احتساب نسبة التداول الطبيعية (15%-25%)، فإن هذه الشركات ستأخذ من السوق مبلغًا يتراوح بين 400 و50 مليار دولار أمريكي، بينما لم تجمع إصدارات الأسهم في الولايات المتحدة خلال العقد الماضي سوى 469 مليار دولار أمريكي فقط، وهو ما يعادل استخدام مبلغ عشر سنوات في ربع واحد.
السوق قلق من أن هذه الشركات الثلاثة قد تستنزف السيولة العالمية، لذا قد يتم إدراجها بنسبة تداول منخفضة جدًا (3%-8%)، مما سيؤثر على فرص التمويل للشركات الأخرى.
ثانيًا: هل سوق الأسهم الأمريكية يعتبر "مسرحية أحادية البطل" للذكاء الاصطناعي؟
إجمالي قيمة سوق الأسهم الأمريكية تجاوز 75 تريليون دولار أمريكي، لكن الهيكل غير متوازن: تشكل شركات مثل آبل ومايكروسوفت حوالي 40% من إجمالي قيمة مؤشر ستاندارد أند بورز 500، وقد ارتفع سعر هذا المؤشر بنسبة 45% في عام 2025 بفضل هذه الشركات السبع، بينما لم ترتفع قيمة باقي الـ 493 شركة تقريبًا.
ينقسم وول ستريت إلى فريقين:
- الفريق المتفائل (مورغان ستانلي، مورجان داتش): يعتقد أن استثمارات بنية التحتية للذكاء الاصطناعي (الرقائق والخوادم) ما زالت في بدايتها، وستحتاج إلى مبالغ كبيرة (3-5 تريليون دولار أمريكي) خلال السنوات القادمة، مما يعني وجود طلب هائل.
- الفريق المتشائم (غولدمان ساكس): يعتبر أن التقييمات مرتفعة جدًا (معدل الربح إلى السعر المتوقع لمؤشر ستاندارد أند بورز يصل إلى 22 ضعفًا، قريبًا من أعلى مستوى لعام 2021)، وأن الأرباح لم تتبع هذه التقييمات بعد؛ الارتفاع الحالي ناتج عن "الرهان" على أن الشركات ستحقق أرباحًا في المستقبل، ولكن إذا تأخرت الأرباح، فإن التقييمات قد تنهار.
النقطة الأساسية للخلاف هي: "هل يمكن استرداد المبالغ المستثمرة في الذكاء الاصطناعي؟"
ثالثًا: ما وراء التقييمات التريليونية: خسائر كبيرة مقابل أرباح قليلة، والاعتماد على الشركات في المجالات العليا لتحقيق الأرباح
الوضع المالي لهذه الشركات غير مستقر:
- SpaceX تتوقع خسارة قدرها 4.9 مليار دولار أمريكي في عام 2025، مع خسائر كبيرة في قسم الذكاء الاصطناعي (6.4 مليار دولار)، والربح يأتي فقط من خدمة Starlink للإنترنت عبر الأقمار الصناعية.
- إيرادات OpenAI في الربع الأول كانت 5.7 مليار دولار، لكنها تخسر 1.22 دولار لكل دولار يتم كسبه، وقد تصبح أرباحها إيجابية فقط في عام 2029.
- Anthropic تبدو وكأنها ستحقق أرباحًا، لكن ذلك يعتمد على التوسع السريع (بتوقيع اتفاقيات لشراء قدرة حاسوبية بقدر 10 جيجاواط)، والأرباح مجرد "لقطة عابرة" وليست اتجاهًا طويل الأمد.
يمكن لهذه الشركات الحفاظ على تقييماتها المرتفعة لأن شركات المجالات العليا (مثل الرقائق والخوادم) تحقق أرباحًا حقيقية:
- شركة نفيديا حققت أرباحًا تشغيلية قدرها 53.5 مليار دولار في ربع واحد، وهو رقم قياسي في التاريخ التجاري البشري، بفضل أعمالها في مجال الذكاء الاصطناعي.
رابعًا: هل يمكن للشركات الأخرى المنافسة في سوق الأسهم الأمريكية في ظل تطورات الذكاء الاصطناعي؟
الشركات الأخرى قد تواجه صعوبات في المنافسة إذا لم تستثمر بشكل كافٍ في التقنيات الجديدة، خاصة في مجالات مثل الذكاء الاصطناعي.
التطورات المستمرة في الذكاء الاصطناعي قد تغير بيئة السوق بشكل كبير، مما يجعل من المهم للشركات التأكد من أنها مستعدة للاستفادة من هذه التطورات.