Drei Unternehmen mit einem Gesamtwert von Billionen US-Dollar gehen gleichzeitig an die Börse – Betritt der amerikanische Aktienmarkt damit eine „Ära der Billionen“?

Zusammenfassung der Kerninhalte

Drei AI-Unternehmen mit einem geschätzten Wert von nahezu oder über einer Billion US-Dollar – SpaceX, OpenAI und Anthropic – stehen kurz vor ihrem Börsengang und könnten einen großen Teil der Liquidität auf den globalen Kapitalmärkten abziehen. Die US-Aktienmärkte werden zunehmend von der AI-Branche dominiert; die Giganten in dieser Branche sind konzentriert, und es herrscht Uneinigkeit zwischen Befürwortern und Gegnern (die einen hohen Return auf Investitionen in die AI-Infrastruktur erwarten, während andere die zu hohen Bewertungen kritisieren). Obwohl diese Unternehmen hohe Bewertungen haben, verzeichnen sie im Allgemeinen Verluste und sind auf den Gewinn aus der Lieferung von wichtigen Komponenten (Chips, Server usw.) angewiesen. Die chinesischen Unternehmen verfügen noch nicht über Unternehmen mit einem Wert von einer Billion US-Dollar; der Weg zur lokalen Alternativlösung in der AI-Branche steht ebenfalls vor Herausforderungen – letztendlich muss sich zeigen, ob AI tatsächlich neue Nachfragen schaffen kann.

I. Können die drei „Milliardenschwimmer“ den Börsengang bewältigen?

SpaceX (Gesamtwertziel: 1,75–2 Billionen US-Dollar), OpenAI (Gesamtwertziel: 1 Billion US-Dollar) und Anthropic (nahe einer Billion US-Dollar) planen ihren Börsengang rund um das Jahr 2026; ihre gesamte Bewertung übersteigt damit 3,6 Billionen US-Dollar.

• Das ist mehr als der Gesamtwert aller IPOs während des Internetbooms im Jahr 2000: Damals summierte sich der Marktwert aller 2600 IPOs nicht auf diesen Betrag.
• Die Auswirkungen auf den Markt sind erheblich: Bei einem normalen Anteil an Börsengangserlösen (15–25%) würden diese Unternehmen 400–500 Milliarden US-Dollar vom Markt abziehen – in den letzten zehn Jahren wurden bei US-IPOs insgesamt nur 469 Milliarden US-Dollar eingefahren, was einem Vierteljahrhundert des gesamten Betrags entspricht.

Der Markt fürchtet, dass diese Unternehmen das globale Kapital auslaugen könnten; daher müssten sie vermutlich einen sehr niedrigen Anteil an den Erlösen verwenden (3–8%), um überhaupt an die Börse zu kommen – doch selbst dann würde dies den Finanzierungsraum für andere Unternehmen einschränken.

II. Die US-Aktienmärkte sind derzeit ein „Einakter“ der AI-Branche – worüber streiten die Befürworter und Gegner?

Der Gesamtwert der US-Aktien hat die Marke von 75 Billionen US-Dollar überschritten, doch die Struktur ist asymmetrisch: Apple, Microsoft und andere „Sieben Giganten“ machen fast 40% des Marktwerts des S&P 500 aus; im Jahr 2025 stammte der Anstieg des S&P von diesen sieben Unternehmen. Die restlichen 493 Unternehmen konnten kaum zulegen – die US-Aktienmärkte zeigen keine Vielfalt, sondern eine dominante Entwicklung in der AI-Branche.

Auf Wall Street gibt es zwei Lager:

• Befürworter (Morgan Stanley, JPMorgan Chase): Sie glauben, dass die Investitionen in die AI-Infrastruktur (Chips, Server usw.) gerade erst beginnen und in den nächsten Jahren weitere 3–5 Billionen US-Dollar benötigt werden.
• Gegner (Goldman Sachs): Sie sind der Ansicht, dass die Bewertungen zu hoch sind (der Forward-P/E-Kurs des S&P liegt bei 22, nahe dem Höchststand von 2021) und dass die Gewinne nicht im gleichen Tempo steigen. Der Kern der Debatte: Kann das in AI investierte Geld tatsächlich erwirtschaftet werden?

III. Hinter den Billionenwerten: Hohe Verluste, geringe Gewinne – abhängig von der Lieferung von Komponenten

Die finanziellen Verhältnisse dieser Unternehmen sind eher „schwach“:

• SpaceX: Erwarteter Verlust im Jahr 2025 von 4,9 Milliarden US-Dollar (hauptsächlich aufgrund des xAI-Geschäfts); nur der Starlink-Satelliteninternetdienst ist profitabel.
• OpenAI: Quartalsumsatz: 5,7 Milliarden US-Dollar; für jeden erzielten Dollar entstehen jedoch 1,22 Dollar Verluste – erst 2029 könnte das Cashflow positiv werden.
• Anthropic: Scheint profitabel zu sein, basiert aber auf einer aggressiven Expansion (Vertrag über 10 GW Rechenleistung); der Gewinn ist nur ein vorübergehender Trend.

Ihre hohen Bewertungen sind dadurch möglich, dass die upstream-Branche (Chips, Server usw.) tatsächlich Gewinne erzielt:

• NVIDIA verzeichnete einen Quartalsgewinn von 53,5 Milliarden US-Dollar – sie verkauft komplette Lösungen für AI-Anwendungen.
• Dell erzielte einen Anstieg der Einnahmen aus AI-Servern um 757%; neue Aufträge im Quartal: 24,4 Milliarden US-Dollar; Cashflow: 4,1 Milliarden US-Dollar – das sind die tatsächlichen Erlöse aus dem Verkauf dieser Komponenten.

Das Problem liegt jedoch in der Anwendungsebene: Abgesehen von AI-Programmierung (hohe Fehlertoleranz) gibt es kaum skalierbare, profitable AI-Anwendungen. Die eingesparten Personalkosten werden durch neue Technologiekosten aufgezehrt; die Nettogewinne bleiben unklar.

IV. Chinas AI-Branche: Lokale Alternativen – doch dasselbe Problem

Die Logik der Entwicklung in China und den USA unterscheidet sich, doch das Kernproblem bleibt dasselbe:

• Kein Unternehmen mit einem Wert von einer Billion US-Dollar: Tencent (nahe 500 Milliarden Yuan) ist das größte Unternehmen; in US-Dollar entspricht dies etwa 70 Milliarden US-Dollar.
• Der Haupttreiber des Marktwerts sind Unternehmen mit starken Cashflows: Banken (ICBC, ABC) steigen aufgrund hoher Dividenden, Technologieunternehmen (Tencent, Alibaba) profitieren von einer Neubewertung ihrer Aktien durch AI.
• Der Weg zur lokalen Alternativlösung in der AI-Branche: Unternehmen wie Cambricon und Moore Threads haben zusammen nur einen Bruchteil des Marktwerts von NVIDIA – ihre P/E-Kurse sind jedoch höher (70 gegenüber 40). Sie setzen auf eine vorzeitige Übererfüllung der Erwartungen; ihre Einnahmen hängen von Investitionen großer Unternehmen wie BAT ab.

Egal ob es um die „Anwendungsketten“ in den USA oder die lokalen Alternativen in China geht – noch kein Unternehmen hat das Level erreicht, bei dem die Kunden bereit sind, tatsächlich Geld auszugeben. Das Unternehmen, das zuerst erfolgreich ist, wird seine Visionen verwirklichen können.

V. Drei Ratschläge für chinesische Unternehmer: Lassen Sie sich nicht von Geschichten täuschen

1. Unterscheiden Sie zwischen „technischer Führung“ und „Bewertungsdruck: Der Cashflow von Dell zeigt, dass die Technologie tatsächlich nützlich ist; die hohen Bewertungen der drei Milliardengesellschaften werden eher durch Kapitalspekulationen getrieben. Halten Sie sich fern von überhöhten Bewertungspuffern und konzentrieren Sie sich auf technologische Chancen.

2. Bewahren Sie Ihren Cashflow: Wenn das Geld in die AI-Branche fließt, wird die Finanzierung in anderen Branchen zurückgehen; Bargeld ist wichtiger als alles andere. Verzichten Sie nicht auf rentable Geschäftsmodelle, nur weil andere von „Milliardengeschichten“ sprechen.

3. Neue Nachfragen schaffen – nicht nur alte Arbeitsplätze ersetzen: Die Nutzung von AI zur Ersetzung von Menschen ist defensiv; der eigentliche Sieger ist das Unternehmen, das neue Märkte erschafft – nicht das, das am schnellsten Code schreibt.

Die Startpistole für diesen AI-Boom wurde bereits abgefeuert – doch der Gewinner wird nicht der sein, der am lautesten ruft, sondern derjenige, der weiß, wohin er läuft. Die tatsächliche Nachfrage ist die entscheidende Antwort.