Resumen del contenido principal
En solo 5 meses, la capitalización bursátil de Zhipu AI aumentó de 51.1 mil millones a más de 700 mil millones (un aumento de más del 1300%), gracias a su apuesta por el sector de la programación, lo que le permitió realizar una remontada exitosa. Sin embargo, detrás de este éxito se esconden tres grandes preocupaciones: los límites en la capacidad de cálculo que provocan costos excesivos, las ganancias que parecen estar muy lejos de llegar, y el posible aumento de volatilidad en las acciones debido a la liberación de participaciones de los accionistas mayoritarios en julio. Además, no se pueden ignorar riesgos a largo plazo como las débiles barreras tecnológicas y la intensificación de la competencia. La actual valoración elevada se basa más en la “fe” del mercado en el potencial del AI que en el cumplimiento de sus fundamentos económicos reales.
I. El secreto del aumento vertiginoso de la capitalización bursátil: apostar por el atractivo sector de la programación
Al principio, Zhipu AI se enfocó en el mercado B (gobiernos y empresas), ganando dinero con proyectos que combinaban hardware y software basados en capacidad de cálculo nacional. Sin embargo, los beneficios eran escasos y la competencia feroz (con rivales como iFlytek y SenseTime). El punto de inflexión llegó cuando los programadores comenzaron a estar dispuestos a pagar por herramientas de programación AI fáciles de usar; por ejemplo, el 37.9% de los usuarios de Claude lo utilizan para escribir código. Zhipu aprovechó esta tendencia, iterando rápidamente sus modelos GLM (de la versión 4.5 a la 5.1) y acercándose al nivel mundial en áreas como la codificación y el razonamiento en contextos extensos. Incluso se atrevió a aumentar los precios, rompiendo con la imagen tradicional de las empresas chinas de “guerras de precios”, lo que llevó a un aumento del 400% en el uso de sus API. Esto la convirtió en la versión china de Anthropic (que ha tenido éxito en Estados Unidos con Claude Code), y el capital estuvo dispuesto a apoyar esta estrategia, lo que provocó un aumento significativo en su valoración bursátil.
II. Falta de capacidad de cálculo y pérdidas financieras: la limitada oferta como medida desesperada para contener las pérdidas
El mayor problema actual de Zhipu AI es que la capacidad de cálculo no sigue el ritmo de la demanda, lo que resulta en costos excesivos. Por ejemplo, su paquete Max cuesta 469 yuanes al mes, pero el costo real del uso de la capacidad de cálculo para los usuarios es de entre 7000 y 14000 yuanes (lo que significa que por cada yuano recaudado, la empresa pierde entre 15 y 30 yuanes). Para evitar pérdidas mayores, ha adoptado una estrategia de “marketing de escasez”: los nuevos usuarios en China pueden reservar su cuota a las 10 de la mañana, y durante las horas de mayor demanda (de 14 a 18 horas), el uso del modelo GLM 5.1 requiere tres veces más recursos. El CEO señala que, a pesar de un aumento del 83% en los precios de las API, el uso ha aumentado un 400%, pero esto se debe a la falta de capacidad de cálculo; por lo tanto, la empresa tiene que recurrir a técnicas como la reducción de tamaño de los modelos y el ajuste dinámico de su uso (utilizando modelos más pequeños en horas de pico).
III. Ganancias lejanas: un rendimiento financiero incierto debido a barreras tecnológicas débiles
Las perspectivas de ganancia de Zhipu AI son poco claras. En 2025, planea invertir 3180 millones en I+D, lo que representa el 4.4% de sus ingresos (724 millones), y su patrimonio neto ha disminuido de -3955 millones a -8111 millones. Las instituciones estiman que podría comenzar a generar ganancias recién en 2029, pero los datos de ingresos son controvertidos, ya que incluye pedidos mensuales de grandes empresas que podrían terminar si estas ajustan su estrategia (incluso si ello conlleva pagos por incumplimiento). Además, las barreras tecnológicas en el sector de la programación no son sólidas; muchas compañías chinas pueden desarrollar modelos de programación de calidad similar. Zhipu no tiene una ventaja exclusiva y, a diferencia de Anthropic, que puede expandir sus servicios a otros sectores gracias a su capacidad de programación, Zhipu se limita a vender modelos, lo que reduce sus opciones de monetización.
IV. La liberación de participaciones en julio: una “bomba de reloj” pendiente
Zhipu AI se lanzó al mercado en enero de 2026 y, según las reglas de la bolsa de Hong Kong, los accionistas mayoritarios y los inversores fundadores tienen un período de bloqueo de 6 meses. Estas participaciones se liberarán en julio de este año, lo que podría generar una fuerte presión para vender acciones. Lo peor es que la mayoría de las liberaciones tendrá lugar en la segunda mitad del año (de junio a agosto), lo que aumentaría aún más la presión sobre las acciones de Zhipu. Aunque las empresas con buenos fundamentos pueden mantener su valoración después de la liberación, la alta valoración actual de Zhipu depende más de la fe del mercado en el AI que de sus resultados reales. Según predicciones optimistas, podría generar 3500 millones en ganancias en 2029, lo que correspondería a una capitalización bursátil de 210 mil millones, es decir, un 60% menos que los actuales 700 mil millones.
V. Riesgos a largo plazo: la posibilidad de ser desplazada por competidores
La posición de Zhipu AI como líder en el sector de la programación en China no es estable. Competidores como DeepSeek y Tongyi Qianwen podrían desarrollar modelos superiores en cualquier momento. Si Kimi, que se enfoca en aplicaciones basadas en agentes inteligentes (Agentes), lanza un modelo con parámetros más avanzados, podría capturar la atención del sector de la programación. Además, Kimi ofrece una gama más completa de servicios en escenarios de agentes inteligentes, mientras que Zhipu solo se centra en sus paquetes de programación. También es posible que Kimi y Jieyue Xingchen se lancen al mercado en la segunda mitad del año, lo que reduciría la exclusividad de Zhipu. Con la rápida evolución tecnológica en los próximos tres años, las ventajas actuales podrían desaparecer fácilmente.
Conclusión
El aumento vertiginoso de la capitalización bursátil de Zhipu AI se debe a una combinación de factores positivos (la tendencia del AI y su apuesta acertada por el sector de la programación), pero detrás de esta valoración elevada se esconden riesgos significativos en términos de capacidad de cálculo, ganancias, liberación de participaciones y competencia. La actual valoración refleja más la fe del mercado que los resultados reales de la empresa. Los inversores deben estar atentos: si estos problemas no se resuelven, las acciones podrían caer drásticamente después de la liberación de las participaciones. Para determinar si Zhipu podrá mantener su valor a largo plazo, será crucial que pueda superar los límites en la capacidad de cálculo y encontrar un modelo de negocio sostenible para generar ganancias.