**Titre français :** Les opérations de rachat inverse au début du mois sont rares… Pourquoi ce retour à zéro ?

Résumé des principaux points :

Début juin, la banque centrale a réduit successivement l'échelle de ses opérations de rachat inverse à 7 jours (de 11 milliards à 2 milliards, puis à zéro), ce qui, combiné au retrait de fonds arrivant à échéance, a entraîné un retrait net de plus de 670 milliards en trois jours. Cette mesure inhabituelle n'est pas le signe d'un resserrement de la politique monétaire, mais résulte du fait que le marché interbancaire dispose actuellement de trop de liquidités. Les institutions financières n'ont pas besoin de emprunter des fonds à court terme à la banque centrale ; celle-ci agit ainsi pour retirer cette liquidité excédentaire et éviter que les fonds ne circulent en vain dans le système bancaire, tout en orientant les taux d'intérêt à court terme vers le taux politique (1,4 %). L'orientation générale de la politique reste celle de maintenir une liquidité abondante, donc il n'y a pas de raison de s'inquiéter outre mesure.

Analyse détaillée :

1. Pourquoi la banque centrale cesse-t-elle soudainement de prêter aux banques ?

Le rachat inverse peut être considéré comme une forme de prêt à court terme par la banque centrale aux banques : lorsque ces dernières manquent temporairement de liquidités, elles utilisent des obligations en garantie pour emprunter de l'argent à la banque centrale pendant quelques jours, avec le remboursement du principal et des intérêts à l'échéance (les intérêts étant égaux au taux de rachat inverse). Le fait que ce prêt soit réduit à zéro signifie que la banque centrale ne prête plus d'argent aux banques ce jour-là, et les fonds empruntés précédemment doivent être remboursés, entraînant ainsi une diminution de la liquidité sur le marché.

Ce n'est pas la première fois que cela se produit (en août 2024 également), mais pourquoi maintenant ? La raison principale est que les banques n'ont plus besoin de cette aide financière : les taux d'intérêt auxquels elles s'empruntent mutuellement sur le marché interbancaire (par exemple, DR007) sont même inférieurs au taux de rachat inverse de la banque centrale (1,4 %), rendant plus avantageux l'emprunt auprès d'autres institutions financières. Par exemple, le 3 juin, le taux DR007 n'était que de 1,34 %, soit 0,06 point de pourcentage inférieur au taux politique, indiquant une abondance de liquidités sur le marché.

2. Pourquoi y a-t-il une excès de liquidités ?

Une excès de liquidités signifie qu'il y a trop d'argent sur le marché. Comment le savoir ? Deux indicateurs clés :

• Les taux d'intérêt à court terme sont constamment inférieurs au taux politique : les taux DR001 (taux des prêts à une journée) et DR007 sont en dessous de 1,4 %, ce qui montre que le coût des emprunts entre banques est très bas et que celles-ci n'ont pas besoin de liquidités supplémentaires.
• Les rendements des obligations interbancaires sont à leur niveau le plus bas : les rendements des obligations à court terme émises par les banques ont chuté à 1,42 %, ce qui indique que ces dernières peuvent obtenir de l'argent à bas coût en émettant des obligations et n'ont donc pas besoin d'emprunter à la banque centrale.

Ces phénomènes révèlent que les fonds restent dans le système financier sans vraiment atteindre l'économie réelle (par exemple, les prêts aux entreprises ou la consommation des ménages), créant ainsi un cercle vicieux où les fonds ne servent à rien. La banque centrale cherche donc à récupérer ces liquidités excédentaires pour éviter leur gaspillage.

3. Ce n'est pas un resserrement de la politique monétaire ! L'intention réelle de la banque centrale est de stabiliser les taux d'intérêt

Beaucoup se demandent si le retrait de ces fonds signifie un resserrement des conditions monétaires. La réponse est non : les experts sont unanimes :

• L'ensemble de la politique d'assouplissement monétaire reste inchangé : la banque centrale retire seulement la liquidité excédentaire, sans réduire le volume total de liquidités sur le marché. Par exemple, l'achat net d'obligations nationales en mai est resté faible car le marché est déjà suffisamment souple et n'a pas besoin d'un apport supplémentaire de fonds à long terme.
• L'objectif est de faire revenir les taux d'intérêt à un niveau raisonnable : les taux à court terme étant actuellement trop bas, ils peuvent entraîner une circulation inutile des fonds (les banques s'empruntent mutuellement sans soutenir l'économie réelle). La banque centrale cherche donc à ramener ces taux vers le niveau de 1,4 %.
• L'orientation politique reste favorable : la banque centrale souhaite maintenir une liquidité abondante et éviter que les taux d'intérêt s'écartent trop du taux politique pour prévenir des risques.

4. Quel est l'impact sur le grand public ?

Il n'y a pas de raison de paniquer : les rendements des produits financiers ne devraient plus continuer à baisser.

Cette mesure n'a que peu d'impact direct sur le grand public, mais deux éléments méritent attention :

• Les rendements des produits financiers pourraient cesser de baisser : auparavant, en raison de l'abondance de liquidités, les rendements des produits financiers et des fonds monétaires étaient en baisse. Avec la stabilisation des taux d'intérêt, ces rendements pourraient même augmenter légèrement.
• Le marché obligataire ne connaîtra pas de forte hausse : l'abondance de liquidités avait entraîné une chute des rendements des obligations, mais avec le retrait de la banque centrale, ces derniers ne chuteront probablement plus de manière excessive, ce qui stabilisera le marché obligataire.
• Il n'y a pas de péril de pénurie de liquidités : les actions de la banque centrale visent à ajuster les niveaux de liquidité en fonction des besoins du marché (en augmentant les prêts à la fin du mois et en retirant l'excédent au début du mois), ce qui est une pratique courante.

5. Que fera la banque centrale à l'avenir ?

Les actions de la banque centrale dépendront des taux d'intérêt sur le marché :

• Si les taux à court terme reviennent autour de 1,4 %, les opérations de rachat inverse pourraient être réintégrées.
• Si les rendements des obligations chutent en dessous de 1,7 % (par exemple, pour les obligations à 10 ans), la banque centrale pourrait réduire encore ses apports de fonds à long terme ou même suspendre les transactions d'obligations.
• L'ensemble de la politique restera flexible : il n'y aura ni retrait permanent des liquidités ni injection massive, l'objectif étant de maintenir un volume de liquidités approprié pour soutenir l'économie réelle.

En résumé :

La banque centrale a temporairement cessé de prêter aux banques car il y a trop d'argent sur le marché. Elle cherche à faire revenir les taux d'intérêt à un niveau raisonnable pour éviter une circulation inutile des fonds. La politique monétaire reste généralement favorable, donc il n'y a pas de raison de s'inquiéter !