ملخص المحتوى الرئيسي
تتوافق نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026 لشركة برودكوم مع توقعات السوق بشكل عام، لكن التوجهات المستقبلية لأعمال الذكاء الاصطناعي (AI) كانت أقل من توقعات المؤسسات (إيرادات الذكاء الاصطناعي في الربع القادم 16 مليار دولار مقابل توقعات السوق بـ 17 مليار دولار، وأكثر من 10 مليار دولار في السنة المالية القادمة مقابل توقعات المؤسسات بأكثر من 13 مليار دولار). ومع ذلك، فإن أعمال الشبكات لدى برودكوم (التي تتحدى تقنيات الاحتكار التي تمتلكها شركة إنفيديا) تمثل ميزة رئيسية خفية، وقد تم التغلب بالكامل على ضغوط الديون الناتجة عن استحواذها على شركة فيرمواير (VMware)، مما يجعل وضعها المالي قويًا. قد يتأثر ثقة السوق في الأجل القصير بتلك التوجهات، لكن على المدى الطويل، من المتوقع أن تدعم تحديثات رقائق الذكاء الاصطناعي (مثل TPUv8) وأعمال الشبكات النمو.
أولاً: أعمال الذكاء الاصطناعي: نمو متسارع لكن التوجهات غير مرضية
بلغت إيرادات الذكاء الاصطناعي لدى برودكوم في هذا الربع 10.8 مليار دولار (زيادة قدرها 2.4 مليار دولار على أساس سنوي)، وهو ما يتوافق مع التوقعات، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى مبيعات رقائق TPU لشركة جوجل. لكن التوجهات للربع القادم والتي تبلغ 16 مليار دولار (زيادة قدرها 5.2 مليار دولار على أساس سنوي) لم تصل إلى توقعات السوق، وكذلك الأهداف المتوقعة للعام بـ 560 مليار دولار وأكثر من 10 مليار دولار في السنة المالية القادمة تعتبر “محافظة” من قبل المؤسسات (التي تتوقع أكثر من 130 مليار دولار).
لماذا التوجهات منخفضة؟
- غير نموذج التعاون مع العميل الجديد “أنثروبيك” (Anthropic): حيث تحولت عمليات الشراء من شراء خوادم كاملة إلى شراء رقائق فقط، وتشكل إيرادات الرقائق نسبة 20-30% فقط من إجمالي إيرادات الخوادم (على الرغم من أن الهامش الإجمالي أعلى، لكن الإيرادات قصيرة الأجل أقل)؛
- يقوم العميل الرئيسي جوجل بتنويع مورديه (ربما يبحث عن مصنعين آخرين لبعض الرقائق)، مما يجعل نمو أعمال الذكاء الاصطناعي لدى برودكوم غير مؤكد؛
- أخطأ الرئيس التنفيذي للشركة “تشن فويانغ” في تحديد العام خلال مكالمة الهاتف المتعلقة بالنتائج المالية، مما أثار انطباعًا سلبيًا لدى السوق حول أداء الإدارة.
لكن هناك أيضًا نقاط إيجابية: من المتوقع أن تدعم رقائق TPUv8 الجديدة (التي ستشمل نسخًا للتدريب والاستنتاج) تقنية FP4، مما يجعل قوة الحوسبة تضاهي أحدث سلسلات رقائق إنفيديا “Blackwell”. إذا بدأت جوجل في توريد هذه الرقائق للخارج، من الممكن أن يزداد حصة برودكوم في سوق الذكاء الاصطناعي.
ثانيًا: أعمال الشبكات: “الحصن الخفي” وراء أعمال الذكاء الاصطناعي
يركز الكثيرون فقط على رقائق الذكاء الاصطناعي لدى برودكوم، لكن مجال الشبكات هو في الواقع “الورقة الرابحة” الحقيقية، حيث تستخدمها الشركة لتحدي تقنيات إنفيديا المهيمنة.
تسيطر إنفيديا على شبكات مجموعات الذكاء الاصطناعي عالية الأداء بفضل تقنية InfiniBand الخاصة بها (بزمن انتظار منخفض ونقل مستقر، لكن يمكن استخدام أجهزة إنفيديا فقط). بينما تقود برودكوم تحالف “سوبر إيثرنت” (UEC) لتحدي هذا الاحتكار باستخدام تقنية إيثرنت مفتوحة المصدر ومعيارية:
- شريحة المحول Tomahawk 6: أول شريحة في العالم تتجاوز سرعة النقل 100 تيرابت في الثانية، مما يقلل من عدد طبقات الشبكات في المراكز البيانات إلى طبقتين ويحسن بشكل كبير من زمن الانتظار ومعدلات الأخطاء؛
- سلسلة روترات Jericho: توفر نقلًا خاليًا من الأخطاء مشابهًا لتقنية InfiniBand، ولكن بمرونة أعلى وتكلفة أقل.
مع دخول تقنيات الذكاء الاصطناعي مرحلة الاستنتاج، أصبحت أهمية “الاتصال” أكبر من مجرد قوة الحوسبة (مثل خدمات التوصيل، حيث لا يكفي وجود شاحنات فقط، بل يجب أيضًا أن تكون الطرق سلسة). لم يتم الاعتراف بعد بالقيمة الكاملة لأعمال الشبكات لدى برودكوم في السوق، ولكن من المحتمل أن تصبح عاملاً رئيسيًا في زيادة قيمة الشركة في المستقبل.
ثالثًا: الوضع المالي: قوي بما يكفي لإجراء عمليات استحواذ أخرى
بلغت إيرادات برودكوم في هذا الربع 22.2 مليار دولار (زيادة قدرها 48% على أساس سنوي)، وكان هامش الربح الإجمالي 76% (باستثناء تكاليف الاستحواذ). تم التحكم جيدًا في التكاليف التشغيلية (معدل التكاليف الأساسي 18.3%). والأهم هو مؤشرات الديون: انخفض إجمالي الديون مقسومًا على EBITDA المعدلة إلى 1.8، وهو ما يعود إلى مستوى ما قبل استحواذ شركة فيرمواير، مما يعني أن ضغوط الديون الناتجة عن هذا الاستحواذ قد تم التغلب عليها بالكامل، وقد تبدأ برودكوم في البحث عن شركات أخرى للاستحواذ عليها في المستقبل.
من حيث الأرباح، بلغت الأرباح التشغيلية الأساسية 12.8 مليار دولار (زيادة قدرها 2.2 مليار دولار على أساس سنوي)، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى أعمال الذكاء الاصطناعي، مما يدل على استقرار الوضع المالي للشركة.
رابعًا: دمج شركة فيرمواير: اكتمل الآن، والتركيز الآن على نمو الاشتراكات
اعتمد نمو أعمال البرمجيات لدى برودكوم سابقًا على استحواذها على فيرمواير وتعديل نموذج الأعمال. الآن، التركيز هو على زيادة عدد الاشتراكات وتحسين الإيرادات من هذا المجال.
خامسًا: استنتاج
تظهر النتائج أن برودكوم قد حققت تقدمًا كبيرًا في مجالات رقائق الذكاء الاصطناعي والشبكات، وأنها استطاعت التغلب على التحديات المفروضة من قبل منافسين مثل إنفيديا. كما أن الوضع المالي للشركة قوي بما يكفي للاستمرار في النمو وإجراء عمليات استحواذ جديدة. من المتوقع أن تستمر هذه الاتجاهات خلال العام المقبل، مما يشير إلى قدرة برودكوم على الاحتفاظ بمكانتها كلاعب رئيسي في سوق تقنيات الذكاء الاصطناعي.