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Los resultados financieros del segundo trimestre del año fiscal 2026 de Broadcom cumplen en general con las expectativas del mercado, pero las perspectivas para su negocio más importante, el relacionado con la inteligencia artificial (IA), son inferiores a lo esperado por los analistas. Las ingresos previstos para la próxima temporada en IA son de 16 mil millones de dólares, frente a los 17 mil millones esperados por el mercado; para el próximo año fiscal, se proyectan más de 10 mil millones de dólares, mientras que las expectativas de los analistas superan los 13 mil millones. No obstante, el negocio de redes de Broadcom (que desafía la tecnología monopolística de NVIDIA) representa una ventaja clave oculta, y la presión financiera derivada de la adquisición de VMware ha sido completamente absorbida, lo que confirma su buena situación financiera. A corto plazo, las perspectivas del mercado pueden verse afectadas por estas noticias, pero a largo plazo, la iteración de chips IA (como el TPUv8) y el valor de su negocio de redes deberían impulsar el crecimiento.
I. Negocio de IA: Crecimiento acelerado, pero perspectivas decepcionantes
Los ingresos de Broadcom en IA este trimestre fueron de 10 mil millones de dólares, un aumento del 24% intertrimestral, lo que se ajusta a las expectativas y se debe principalmente a las ventas de chips TPU a Google. Sin embargo, la previsión para el próximo trimestre (160 mil millones de dólares) no alcanza los 170 mil millones esperados por el mercado, y los objetivos anuales de 560 mil millones de dólares y más de 10 mil millones para el próximo año fiscal también se consideran “conservadores” según los analistas (que estiman más de 1300 mil millones).
¿Por qué las perspectivas son bajas?
- El modelo de colaboración con el nuevo cliente Anthropic ha cambiado: en lugar de comprar soluciones completas, ahora compran chips individualmente, lo que representa solo el 20-30% de los ingresos totales (aunque la ganancia bruta es mayor, los ingresos a corto plazo son menores).
- El cliente principal, Google, está diversificando sus proveedores de chips, lo que añade incertidumbre al crecimiento del negocio de IA de Broadcom.
- El CEO de Broadcom, Hock Tan, incluso cometió un error al mencionar el año incorrectamente durante la conferencia telefónica sobre los resultados financieros, lo que generó impresiones negativas sobre la gestión de la empresa.
Sin embargo, hay aspectos positivos: El próximo chip TPUv8 (disponible en versiones para entrenamiento y inferencia) soportará la tecnología FP4, lo que le permitirá igualar la potencia de cálculo de la última serie Blackwell de NVIDIA. Si Google comienza a suministrar estos chips externamente, la participación de Broadcom en el mercado de IA podría aumentar.
II. Negocio de redes: El “baluarte oculto” detrás del negocio de IA
Muchos solo se fijan en los chips IA de Broadcom, pero su especialidad en conexiones de red es su verdadero punto fuerte, especialmente para desafiar la posición dominante de NVIDIA.
NVIDIA monopoliza las redes de clusters AI de alta gama gracias a su tecnología InfiniBand (baja latencia y transmisión estable), pero Broadcom lidera el “Super Ethernet Consortium” (UEC) para competir con tecnologías de Ethernet abiertas y estandarizadas:
- Chip de switch Tomahawk 6: el primer chip del mundo en superar los 100 Tbps de ancho de banda, reduciendo significativamente la complejidad y las fallas en las redes de datos.
- Ruteros de la serie Jericho: logran una transmisión sin pérdidas similares a la de InfiniBand, pero con mayor flexibilidad y menor costo.
Ahora que la IA ha entrado en la fase de inferencia, la importancia de las conexiones supera la potencia de cálculo. El valor del negocio de redes de Broadcom aún no ha sido plenamente reconocido por el mercado, pero podría convertirse en un factor clave para aumentar su valor en el futuro.
III. Situación financiera: Sana para nuevas adquisiciones
Los ingresos de Broadcom este trimestre fueron de 222 mil millones de dólares, un aumento del 48% interanual, con una ganancia bruta del 76% (excluyendo el amortizamiento de la adquisición de VMware). Los gastos operativos se han controlado bien (con una tasa central del 18.3%). El indicador financiero más importante es la relación entre la deuda total y el EBITDA ajustado, que ha descendido a 1.8, volviendo al nivel previo a la adquisición de VMware. Esto indica que la presión financiera derivada de esa compra se ha disipado por completo, lo que abre la posibilidad de nuevas adquisiciones en el futuro.
En términos de beneficios, el margen operativo central fue de 128 mil millones de dólares, un aumento del 22% intertrimestral, gracias principalmente al negocio de IA. La situación financiera general es muy sólida.
IV. Integración de VMware: Finalizada, ahora se enfoca en el crecimiento de las suscripciones
El crecimiento anterior del negocio de software de Broadcom se debió a la adquisición de VMware y la modificación de su modelo de facturación (de licencias permanentes a suscripciones). Ahora que la integración ha finalizado y la deuda ha sido saldada, las perspectivas para este negocio son positivas (89 mil millones de dólares para el próximo trimestre). En el futuro, el crecimiento dependerá del aumento en el número de usuarios suscriptos a los servicios de VMware, similar al cambio de los modelos de negocio de las plataformas de video, que pasaron de ventas de discos a suscripciones.
V. Oportunidades y riesgos futuros
Oportunidades:
- La producción en masa del TPUv8 mejorará la competitividad de los chips IA.
- Anthropic comenzará a generar ingresos en la segunda mitad del año, y la demanda de potencia de cálculo de sus seis principales clientes alcanzará los 10 GW, lo que correspondería a más de 10 mil millones de dólares en ingresos relacionados con IA.
- El valor del negocio de redes se reconocerá cada vez más en la fase de inferencia de IA, lo que podría aumentar su valor en el mercado.
Riesgos:
- Las perspectivas decepcionantes para el negocio de IA podrían afectar negativamente la confianza del mercado a corto plazo.
- La diversificación de proveedores por parte de clientes clave como Google podría reducir su dependencia de Broadcom.
- Las fluctuaciones cíclicas en la industria de semiconductores y un crecimiento lento en los negocios no relacionados con IA podrían afectar sus resultados.
En resumen, aunque las perspectivas para el negocio de IA no han cumplido con las expectativas, Broadcom cuenta con una base sólida (un negocio de redes fuerte y buena situación financiera), lo que la hace un candidato interesante a largo plazo. A corto plazo, las acciones podrían experimentar volatilidad, pero si el valor de su negocio de redes se reconoce y la iteración de chips IA supera las expectativas, hay potencial para un aumento en su valor.