Краткое содержание отчета за второй квартал финансового года 2026 года компании Broadcom
Отчет Broadcom в целом соответствует ожиданиям рынка, однако прогнозы по самому перспективному сегменту бизнеса — AI — оказались ниже ожиданий инвесторов. Ожидается, что доход от AI в следующем квартале составит 16 миллиардов долларов (против 17 миллиардов ожидаемых рынком), а в следующем финансовом году — более 10 миллиардов долларов (против прогнозируемых инвесторами 13 миллиардов долларов). Тем не менее, сетевой бизнес Broadcom, который конкурирует с технологиями NVIDIA, представляет собой скрытое преимущество компании. Кроме того, долговые обязательства, связанные с приобретением VMware, полностью поглощены, и финансовое состояние компании остается здоровым. Краткосрочно рыночная уверенность может быть подорвана негативными прогнозами, однако в долгосрочной перспективе инновации в области AI-чипов (например, TPUv8) и рост сетевого бизнеса могут способствовать увеличению доходов компании.
I. Сегмент AI: ускорение роста, но недостаточные прогнозы
Доход от AI в этом квартале составил 10,8 миллиарда долларов (увеличение на 2,4 миллиарда по сравнению с предыдущим кварталом), что соответствует ожиданиям и в основном обусловлено продажами чипов для Google. Однако прогноз на следующий квартал в 16 миллиардов долларов (увеличение на 5,2 миллиарда) не соответствует ожиданиям рынка. Годовой план дохода в 56 миллиардов долларов и более 10 миллиардов долларов в следующем финансовом году также считается инвесторами «conservative» (прогнозируется рост дохода до 13 миллиардов долларов).
Почему прогнозы низкие?
- Изменился способ сотрудничества с новым клиентом Anthropic: вместо покупки целых систем компании предпочитается приобретение отдельных чипов, что приводит к тому, что доход от чипов составляет лишь 20–30% от общего дохода (хотя валовая прибыль выше);
- Крупный клиент Google диверсифицирует поставщиков, что создает неопределенность для роста AI-бизнеса Broadcom;
- Генеральный директор компании Чэнь Фуюан во время конференции по финансовым результатам ошибочно назвал год, что вызвало негативные реакции на рынке.
Несмотря на это, есть и положительные моменты:
Чип следующего поколения TPUv8 будет поддерживать технологию FP4, что позволит сравнять его производительность с последней серией чипов NVIDIA Blackwell. Если Google начнет использовать эти чипы в своих продуктах, доля Broadcom на рынке AI может увеличиться.
II. Сегмент сетевых технологий: «скрытый бастион» за спиной AI
Многие обращают внимание только на AI-чипы Broadcom, но его основной сегмент бизнеса — сетевые решения — является настоящим преимуществом компании, позволяющим конкурировать с технологиями NVIDIA.
NVIDIA доминирует на рынке высокопроизводительных сетевых решений благодаря своей технологии InfiniBand, однако Broadcom возглавляет альянс UEC (Super Ethernet Consortium), стремящийся использовать открытые стандарты Ethernet для создания более эффективных и недорогих решений:
- Чип сетевого коммутатора Tomahawk 6 — первый в мире, обеспечивающий пропускную способность свыше 100 Тбит/с; он позволяет упростить архитектуру сетей данных и снизить задержки;
- Серия маршрутизаторов Jericho обеспечивает беспотерянную передачу данных по стандартам Ethernet, что делает их более гибкими и экономичными.
Сейчас, на этапе развития AI, важность надежных сетевых решений превышает производительность чипов; значение сетевого бизнеса Broadcom может значительно увеличиться в будущем.
III. Финансовое состояние: компания готова к новым приобретениям
Доходы Broadcom в этом квартале составили 22,2 миллиарда долларов (увеличение на 48% по сравнению с предыдущим годом), валовая прибыль — 76% (после вычета расходов на приобретения). Расходы на управление контролируются на хорошем уровне (основной коэффициент расходов — 18,3%). Особенно важны показатели долга: общий долг по отношению к скорректированному EBITDA снизился до 1,8, что свидетельствует о полном поглощении последствий приобретения VMware. В ближайшем будущем Broadcom может рассмотреть возможность новых приобретений.
Профит: Основной операционный прибыль составил 12,8 миллиарда долларов (увеличение на 22% по сравнению с предыдущим кварталом); рост в основном обусловлен развитием AI-бизнеса. Финансовое состояние компании очень стабильное.
IV. Интеграция с VMware: процесс завершен, теперь акцент делается на росте доходов от подписок
Рост программного бизнеса Broadcom был достигнут благодаря приобретению VMware и изменению модели взимания платы (с постоянных лицензий на подписки). Интеграция завершена, долги погашены. Прогнозы доходов от программного бизнеса на следующий квартал выглядят благоприятными (8,9 миллиарда долларов). В будущем рост будет зависеть от числа подписчиков услуг VMware — аналогично модели взимания платы у видеосервисов: постоянные доходы становятся более стабильными.
V. Будущие возможности и риски
Возможности:
- Массовое производство чипов TPUv8 усилит конкурентоспособность Broadcom на рынке AI-чипов;
- Вторая половина года принесет доход от сотрудничества с Anthropic; потребности шести крупных клиентов в вычислительных ресурсах достигнут уровня 10 ГВт, что соответствует доходу свыше 10 миллиардов долларов;
- Рост ценности сетевого бизнеса в условиях распространения технологий AI может привести к увеличению оценки компании.
Риски:
- Негативные прогнозы по сегменту AI могут повлиять на рыночную уверенность в краткосрочной перспективе;
- Диверсификация поставщиков со стороны таких клиентов, как Google, может снизить зависимость Broadcom от них;
- Периодические колебания в полупроводниковой индустрии могут оказать негативное влияние на рост несетевых бизнесов компании.
В целом, несмотря на недостаточные прогнозы по сегменту AI, Broadcom обладает прочной базой (сильными сетевыми технологиями и здоровым финансовым состоянием), что делает компанию интересной для инвесторов в долгосрочной перспективе. Краткосрочно цена акций может колебаться, но если рост сетевого бизнеса будет признан рынком или инновации в области AI-чипов превзойдут ожидания, потенциал компании для роста сохраняется.