ملخص المحتوى الرئيسي
أعلنت شركة “لانكه كايغاوشين” (المتخصصة في معدات الطاقة)، بعد أن توقفت عن تحقيق الخسائر لأربع سنوات متتالية، عن نيتها شراء 51% من أسهم شركة “تشاينا كونغفن” مقابل 131 مليون يوان نقدًا. تزيد قيمة الصفقة بنسبة 96.5% عن صافي أصول “تشاينا كونغفن المسجلة في الدفاتر (أي أن السعر مرتفع بمقدار الضعف تقريبًا). الهدف من هذه الصفقة هو إكمال خط إنتاج خزانات التخزين وتحقيق التكامل بين تصنيع المعدات والخدمات الهندسية. على الرغم من انخفاض أداء “تشاينا كونغفن بشكل كبير في عام 2025، إلا أن البائع (شركة “تشاينا پوفا” التابعة لمجموعة “غوجي”) وعد بأهداف لصافي الربح للسنوات الثلاث المقبلة؛ في حال عدم تحقيق هذه الأهداف، سيتم دفع تعويضات نقدية. بالإضافة إلى ذلك، سيتم رفع الرهن عن الأسهم المرهونة لـ “تشاينا كونغفن”， وقد اشترت شركة “سوميدا” (أيضًا تابعة لنفس المجموعة) جزءًا من أسهم “لانكه كايغاوشين” مؤخرًا، وقام المستثمر البارز “شو كايدونغ” بالاستثمار في الشركة أيضًا، مما أدى إلى ارتفاع سعر سهم “لانكه كايغاوشين فور إعلان الصفقة.
التحليل المفصل
#### 1. لماذا الشراء؟ لسد الثغرات وتحقيق التكامل بين “المعدات والخدمات الهندسية”
تتكامل أعمال شركتي “لانكه كايغاوشين” و“تشاينا كونغفن” مع بعضهما البعض:
- إكمال خطوط الإنتاج: تتخصص “تشاينا كونغفن” في تصميم خزانات التخزين عند درجات الحرارة المنخفضة، لكنها لا تمتلك مصانع لتصنيعها؛ بينما تمتلك “لانكه كايغاوشين” القدرة على التصنيع، لكنها تقتصر على خزانات درجات الحرارة المعتدلة إلى العالية جدًا. بعد الصفقة، ستتمكن “لانكه كايغاوشين” من تغطية جميع أنواع خزانات التخزين، مما يعني أنها ستتمكن الآن من تلبية احتياجات السوق بشكل كامل.
- التكامل في الأعمال: تقوم “تشاينا كونغفن” بتنفيذ المشاريع الهندسية من التصميم إلى البناء، بينما تقوم “لانكه كايغاوشين” بتصنيع المعدات. هذا سيسمح لها بتوريد المعدات بنفسها عند التعاقد على مشاريع جديدة، مما يوفر التكاليف ويزيد من قدرتها التنافسية؛ على سبيل المثال، إذا أراد العميل بناء خزان تخزين عند درجات حرارة منخفضة، يمكن لـ “لانكه كايغاوشين” توفير المعدات والقيام بالأعمال الهندسية دون الحاجة إلى شركاء آخرين.
#### 2. لماذا سعر الصفقة مرتفع بنسبة 96% رغم انخفاض أداء الشركة؟
حققت “تشاينا كونغفن” أرباحًا تزيد عن 60 مليون يوان في عام 2024، لكنها انخفضت فجأة إلى 14.38 مليون يوان في عام 2025. تقول “لانكه كايغاوشين” إن السبب هو مشروع كبير في عام 2024، وأن أداء الشركة سيعود إلى مستواه الطبيعي في عام 2025.
- سبب السعر المرتفع: تم تقييم الصفقة باستخدام طريقة “العائد” (أي بناءً على الأرباح المتوقعة في المستقبل)، وليس بناءً على الأصول المسجلة حاليًا. تعتبر “لانكه كايغاوشين” أن مؤهلات “تشاينا كونغفن الهندسية ومواردها العميلية ذات قيمة طويلة الأجل.
- المخاطر والضمانات: تعتمد 90% من إيرادات “تشاينا كونغفن” على المشاريع الهندسية (التي تكون كبيرة وذات دورات طويلة، مما يجعلها عرضة لتأثير تأخيرات المشاريع). لتقليل المخاطر، وعد البائع بأن صافي الربح سيكون لا يقل عن 17.05 مليون يوان في كل من السنوات من 2026 إلى 2028؛ في حال عدم تحقيق هذه الأرقام، سيتم دفع تعويضات نقدية. إذا انخفضت قيمة الأصول بعد انتهاء الفترة المحددة، سيتم دفع مبالغ إضافية أيضًا.
#### 3. الصفقات المرتبطة ورهون الأسهم: كلها ضمن نفس المجموعة، لذا لا توجد مشكلات كبيرة
الصفقة تحدث بين شركتين تابعتين لنفس المجموعة (“غوجي”):
- الصفقات المرتبطة: كلا الطرفين (“لانكه كايغاوشين” و“تشاينا پوفا”) تابعتان لمجموعة “غوجي”， مما يعني أن الصفقة تتم بين شركات أخوية. عادةً ما تكون هذه الصفقات أسهل في التنفيذ، لكن من المهم التأكد من عدالتها (مثل معرفة ما إذا كان سعر الصفقة معقولًا).
- رهون الأسهم: تم رهن 51% من أسهم “تشاينا كونغفن” لدى شركة مالية تابعة للمجموعة (“غوجي فاينانس”)، لكن الطرف المقابل وعد برفع الرهن بمجرد موافقة مجلس إدارة “لانكه كايغاوشين”.
#### 4. دور شركة “سوميدا” والمستثمرين في تحسين أداء الشركة
تمكنت “لانكه كايغاوشين” من التوقف عن تحقيق الخسائر بفضل دعم شركة “سوميدا” والمستثمرين المتحمسين:
- **دور “سوميدا”: في الربع الأول من هذا العام، اشترت “سوميدا” 16.92% من أسهم “لانكه كايغاوشين” مقابل 400 مليون يوان وأصبحت المساهم الرئيسي. تعمل “سوميدا” في مجال معدات الشحن، ومن المخطط أن تعمل مع “لانكه كايغاوشين” على مشاريع الطاقة الجديدة والمتطورة، مما يوفر لـ “لانكه كايغاوشين” الموارد والدعم المالي.
- دور المستثمرين: في نهاية الربع الأول، دخل المستثمر البارز “شو كايدونغ” إلى قائمة أكبر عشرة مساهمين في “لانكه كايغاوشين”， بحصة تبلغ 1.5%.
#### 5. الخلاصة
تعتبر صفقة شراء أسهم “لانكه كايغاوشين” من “تشاينا كونغفن” خطوة مهمة لتوسيع أعمال الشركة وزيادة قدرتها التنافسية. سعر الصفقة المرتفع يعكس ثقة الشركات في إمكانيات “لانكه كايغاوشين” وآفاقها المستقبلية، بالإضافة إلى دعم المجموعة.