Prise de contrôle d’actifs liés avec une prime de près de 100 % ? Blueke High-Tech vient de sortir du déficit et acquiert China Air Separation ; le cours de l’action atteint son plafond, les spéculateurs sont déjà en embuscade.

Résumé des points clés

Bluecore High-Tech, une entreprise spécialisée dans l'équipement énergétique, vient de mettre fin à quatre années consécutives de pertes et annonce l'acquisition de 51 % des actions de China Air Separation pour un montant de 131 millions de yuans en espèces. Le prix d'achat représente 96,5 % du patrimoine net comptable de China Air Separation (un surcoût presque doublé). L'objectif de cette acquisition est de compléter sa gamme de produits de réservoirs et de réaliser une synergie entre la fabrication d'équipements et les services de génie. Bien que les performances de China Air Separation aient chuté considérablement en 2025, le vendeur (China Pudong, également membre du groupe Sinomach) s'est engagé à atteindre des objectifs de bénéfice net pour les trois prochaines années ; en cas d'échec, il devra payer une indemnité. De plus, les actions de China Air Separation qui étaient gagées seront libérées. Récemment, Bluecore High-Tech a également acquis une partie des actions de Sumeida (une autre entreprise du même groupe), et l'investisseur connu Xu Kaidong s'est impliqué dans l'affaire, ce qui a entraîné une hausse immédiate du cours de l'action après la publication de la nouvelle.

Analyse détaillée

#### 1. Pourquoi acquérir ? Compléter les lacunes + synergie entre équipements et services de génie

Les activités de Bluecore High-Tech et de China Air Separation se complètent parfaitement :

• Complétion de la gamme de produits : China Air Separation excelle dans la conception de réservoirs à basse température, mais ne dispose pas d'usine de fabrication ; Bluecore possède les capacités de production pour des réservoirs allant de températures normales à très élevées. Avec cette acquisition, Bluecore pourra couvrir l'intégralité de la gamme de réservoirs, passant ainsi d'une position intermédiaire à une position complète.
• Synergie commerciale : China Air Separation s'occupe de l'exécution globale des projets de génie (de la conception à la construction), tandis que Bluecore fabrique les équipements. À l'avenir, Bluecore pourra fournir ses propres équipements, ce qui permettra d'économiser des coûts et d'améliorer la compétitivité des projets. Par exemple, lorsque un client souhaite construire un réservoir à basse température, Bluecore pourra fournir à la fois l'équipement et assurer la réalisation du projet sans avoir besoin de collaborer avec une tierce partie.

#### 2. Un surcoût de 96 % pour une entreprise en baisse de performance ? Un pari sur la « valeur future »

China Air Separation a réalisé un bénéfice de plus de 60 millions de yuans en 2024, mais ses performances ont chuté fortement à 14,38 millions en 2025. Cependant, Bluecore explique que cette baisse est due à un projet majeur en 2024 et que les résultats devraient revenir à un niveau normal en 2025.

• Motif du surcoût : L'évaluation a été basée sur la « méthode des revenus » (en tenant compte des bénéfices futurs potentiels), et non sur la valeur comptable actuelle des actifs. Bluecore estime que les qualifications en génie et les ressources clients de China Air Separation ont une grande valeur à long terme.
• Risques et garanties : 90 % des revenus de China Air Separation proviennent d'contrats de génie globaux (de grands projets avec des cycles longs, susceptibles d'être affectés par les retards dans leur réalisation). Pour réduire ces risques, le vendeur s'est engagé à atteindre des bénéfices nets de 17,05 millions, 12,91 millions et 18,62 millions respectivement pour les années 2026, 2027 et 2028 ; en cas d'échec, il devra payer une indemnité en espèces. De plus, en cas de dépréciation des actifs à l'échéance, un complément de paiement sera nécessaire.

#### 3. Transaction liée + gage d'actions : Des entreprises du même groupe, pas de problème majeur

Il s'agit d'une transaction interne au groupe :

• Transaction liée : Les deux parties (Bluecore High-Tech et China Pudong) font partie du groupe Sinomach, ce qui rend le processus plus fluide. Il faut toutefois vérifier si le prix d'achat est raisonnable.
• Gage d'actions : 51 % des actions de China Air Separation étaient gagées auprès de Sinomach Finance (la société financière du groupe), mais le gage sera levé dès l'approbation de la transaction par le conseil d'actionnaires de Bluecore.

#### 4. Le retournement de situation financière de Bluecore : L'intervention de Sumeida et l'arrivée d'un investisseur important

Le retournement de situation financière de Bluecore s'explique par deux facteurs clés :

• Intervention de Sumeida : Au premier trimestre de cette année, Sumeida, également membre du groupe, a acheté 16,92 % des actions de Bluecore, devenant ainsi le principal actionnaire. Sumeida s'occupe de l'équipement maritime et prévoit de collaborer avec Bluecore dans le domaine des énergies nouvelles et de l'équipement énergétique de pointe, apportant ainsi des ressources et des fonds à Bluecore.
• Arrivée d'un investisseur important : À la fin du premier trimestre, l'investisseur connu Xu Kaidong est entré dans le top 10 des actionnaires de Bluecore, détenant 1,06 % des actions. Cela montre que certains acteurs sur le marché sont optimistes quant au potentiel de transformation de Bluecore.

#### 5. Réaction du marché : Une hausse immédiate du cours de l'action

Après la publication de la nouvelle, le cours de l'action de Bluecore a bondi dès l'ouverture des marchés (8,54 yuans, pour une valeur boursière de 3 milliards de yuans). Les investisseurs ont été séduits par :

• La complétion de la gamme de produits et les bénéfices potentiels de la synergie commerciale ;
• Le soutien de Sumeida et de Xu Kaidong, qui renforcent les perspectives de développement de l'entreprise ;
• Les engagements de performance, qui réduisent les risques liés à l'acquisition.

Cependant, il convient de noter que si China Air Separation rencontre des difficultés dans la réalisation des projets ou ne parvient pas à atteindre ses objectifs de bénéfice, les résultats financiers de Bluecore pourraient être affectés.

Conclusion

L'acquisition de China Air Separation est une étape d'expansion pour Bluecore High-Tech, visant à combler ses lacunes et à améliorer sa compétitivité. Bien que le surcoût soit élevé et que les performances de l'entreprise ciblée aient chuté, le soutien du groupe, les engagements de performance et la synergie commerciale incitent le marché à acquérir des actions pour l'instant. Pour savoir si Bluecore pourra réellement améliorer ses résultats financiers, il faudra suivre l'avancement des projets de China Air Separation et la réalisation de ses engagements.