**해석:** “블루코 고신(Bluecore High-Tech)이 중국의 공기 분리 기술 회사를 인수하며 주가가 상승했습니다. 이번 인수는 블루코 고신이 적자에서 벗어난 직후에 이루어진 것으로, 관련 자산의 가격은 약 100% 상승한 수준입니다. 투자자들 사이에서는 이미 이번 주가 상승을 예상하며 매수에 나선 모습입니다.” - **요점:** 중국 기업 인수, 높은 가격 상승률, 투자자 반응 - **용어 설명:** - **공기 분리 기술**: 공기를 구성 성분으로 분리하는 기술 (산업용 필수 장비) - **적자에서 벗어남**: 재무 상태가 개선됨 - **주가 상승**: 주식 시장에서 가격이 급격히 오름 **한국어 번역:** 블루코 고신, 적자 탈출 직후 중국 공기 분리 기술 회사 인수로 주가 100% 상승… 투자자들의 기대에 부응하며 시장 활성화 (Bluecore High-Tech acquires Chinese air separation t

핵심 내용 요약

에너지 장비를 제조하는 회사인 란코 고신(蓝科高新)이 4년 연속 적자를 기록한 직후, 1억 3,100만 위안의 현금을 투자하여 중국 공분(中国空分)의 지분 51%를 인수한다고 발표했습니다. 이번 인수 가격은 중국 공분의 장부 순자산 가치보다 96.5% 높은 수준입니다(약 두 배의 프리미엄). 인수 목적은 저장 탱크 제품 라인을 보완하고 장비 제조와 엔지니어링 서비스를 통합하는 것입니다. 중국 공분의 2025년 실적은 크게 하락했지만, 매도자(국기 그룹 소속의 중국 포발, China Pufa)는 향후 3년간의 순이익 목표를 약속했으며, 목표에 미치지 못할 경우 배상을 하겠다고 합니다. 또한 중국 공분의 담보로 잡혀 있던 지분도 해제될 예정이며, 란코 고신은 최근에 같은 그룹 소속의 수메다(Sumida)로부터 일부 지분을 인수했으며, 유명 개인 투자자인 서카이동(Xu Kaidong)도 투자에 참여했습니다. 이 소식이 공개된 후 란코 고신의 주가는 바로 상한가를 기록했습니다.

자세한 분석

#### 1. 왜 인수하는가? 약점 보완 및 “장비 + 엔지니어링”의 시너지

란코 고신과 중국 공분의 사업은 서로를 보완합니다:

• 제품 라인 보완: 중국 공분은 저온 저장 탱크 설계에 강점이 있지만 제조 시설이 없으며, 란코는 상온부터 초고온까지의 저장 탱크를 제조할 수 있습니다. 인수 후 란코는 저온에서 초고온에 이르는 전 범위의 저장 탱크를 생산할 수 있게 되어, 이전에는 “중간 단계”만을 담당했지만 이제 양쪽 분야 모두에서 사업을 할 수 있게 됩니다.
• 사업 시너지: 중국 공분은 엔지니어링 프로젝트의 총괄 계약(설계부터 시공까지)을 담당하고, 란코는 장비 제조를 합니다. 이제 프로젝트를 수주할 때 자체적으로 장비를 공급할 수 있어 비용을 절약하고 경쟁력을 높일 수 있습니다. 예를 들어, 고객이 저온 저장 탱크 프로젝트를 요청할 경우 란코는 장비와 엔지니어링 서비스를 모두 제공할 수 있으므로 제3자와 협력할 필요가 없습니다.

#### 2. 96%의 프리미엄으로 하락하는 회사를 인수하는 이유는? “미래 가치”에 대한 베팅

중국 공분은 2024년에 6,000만 위안 이상의 수익을 올렸지만 2025년에는 갑자기 1,438만 위안으로 급감했습니다. 란코는 2024년에 대규모 프로젝트(룽타이 5기, Rongtai Phase 5)의 영향으로 실적이 좋았으며, 2025년에는 정상 수준으로 회복될 것이라고 설명합니다.

• 프리미엄의 이유: 평가 시 “수익법”을 사용했으며(미래 수익을 기반으로), 현재 장부 자산 가치를 고려하지 않았습니다. 란코는 중국 공분의 엔지니어링 자격과 고객 네트워크가 장기적인 가치가 있다고 보고 있습니다.
• 위험 및 보장: 중국 공분의 수익의 90%는 엔지니어링 프로젝트에서 발생하며(대규모 주문, 장기적인 사업 기간으로 프로젝트 진행 상황에 따라 영향을 받을 수 있음), 매도자는 2026년부터 2028년까지의 순이익을 각각 1,705만 위안, 1,291만 위안, 1,862만 위안 이상으로 보장하며, 목표에 미치지 못할 경우 현금으로 보상합니다. 만약 자산 가치가 하락하면 추가로 지불해야 합니다.

#### 3. 관련 거래 및 지분 담보: 같은 그룹 내의 거래

이번 거래는 “그룹 내부 거래”입니다:

• 관련 거래: 매수자와 매도자(란코 고신, 중국 포발)는 모두 국기 그룹에 속해 있으므로 같은 그룹 내의 회사 간의 거래입니다. 이러한 거래는 일반적으로 더 원활하지만, 프리미엄이 적절한지 등 공정성에 주의가 필요합니다.
• 지분 담보: 중국 공분의 51% 지분은 국기 금융(그룹 내의 금융 회사)에 담보로 잡혀 있었지만, 매도자는 란코의 주주 총회가 거래를 승인하면 담보를 해제할 것이라고 약속했습니다. 따라서 이 문제는 해결될 예정입니다.

#### 4. 란코 고신의 적자 탈출: 수메다의 지원 및 유명 투자자의 참여

란코 고신이 적자에서 벗어나 인수에 나설 수 있었던 이유는 두 가지 요인 때문입니다:

• 수메다의 지원: 올해 1분기에 같은 그룹 소속의 수메다가 4억 위안을 투자하여 란코의 지분 16.92%를 인수하며 대주주가 되었습니다. 수메다는 항해 장비를 제조하는 회사로, 향후 란코와 함께 신에너지 및 고급 에너지 장비 분야에서 협력할 예정입니다. 이는 란코에게 자원과 자금 지원을 제공합니다.
• 유명 투자자의 참여: 1분기 말에 유명 개인 투자자인 서카이동이 란코의 상위 10대 주주 중 한 명으로 이름을 올렸으며, 그의 지분 비율은 1.06%입니다. 이는 시장에서 란코의 전환 가능성을 긍정적으로 보고 있다는 것을 의미합니다.

#### 5. 시장 반응: 개장 시 상한가, 투자자들은 만족하는가?

소식이 공개된 후 란코 고신의 주가는 다음 날 바로 상한가를 기록했습니다(주가 8.54위안, 시장 가치 30억 위안). 투자자들이 만족하는 이유는:

• 인수로 제품 라인이 보완되어 시너지 효과가 명확합니다;
• 수메다와 유명 투자자의 지원으로 미래 성장 전망이 좋습니다;
• 실적 약속으로 인수 위험이 줄었습니다.

하지만 중국 공분의 향후 주문 부족, 프로젝트 지연, 또는 실적 약속 미달 등의 상황이 발생할 경우 란코의 수익에 영향을 줄 수 있습니다.

결론

란코 고신의 이번 인수는 적자 탈출 후의 “확장 전략”으로, 약점 보완과 경쟁력 향상을 목표로 합니다. 프리미엄이 높고 인수 대상 회사의 실적이 하락했지만, 그룹의 지원, 실적 약속, 시너지 효과 등으로 시장은 일시적으로 이를 긍정적으로 받아들였습니다. 향후 실제로 수익 능력이 향상될지는 중국 공분의 프로젝트 진행 상황과 실적 달성 여부에 달려 있습니다.