核心内容の要約
美団の2026年第1四半期の財務報告書では、初めて「商品販売収入」が別途記載されました。この収入の主力は「小象スーパー」であり（新規事業の貢献の86％を占める）、前年同期比で40％以上の増加を達成し、業界平均を上回りました。しかし、新規事業は依然として赤字状態にあります（21億円）が、赤字率は縮小しています。「小象スーパー」はこれまでの「資金を消費する拡大戦略」から「利益追求」へと転換を図っており、前置倉の拡大や自社ブランドによる粗利率の向上、オフライン店舗の開設などの取り組みを行っています。また、「叮咚買菜」（買収はまだ完了していない）も買収しましたが、前置倉の高コストや激しい競争といった課題に直面しており、長期的な目標は低い単位数の利益率を実現することです。
一、「小象スーパー」がなぜ突然美団にとって重要になったのか？
美団の主力事業（出前や店頭サービスなど）の成長が鈍化しており、新規事業による利益圧力を支える必要があります。そのため、「小象スーパー」の戦略的な重要性は高まっています。今回の財務報告書で「商品販売収入」が別途記載されたことがそれを示しています。2026年第1四半期における新規事業からの商品収入は179.89億円で、総商品収入の86％を占めており、その大部分が「小象スーパー」からのものです。経営陣は「小象スーパーの成長速度が業界平均を上回っている」と述べており、これにより市場に対して美団が小売分野で競争力を持ち、グループに新たな成長をもたらすことができることをアピールしています。
二、「小象スーパー」の速い成長の3つの秘訣
1. 前置倉の拡大：第1四半期末までに55都市に展開し、2025年末と比べて16都市増加しました。配送範囲が広がったため、より多くのユーザーが注文をするようになりました。
2. 自社ブランドの強化：「小象」「象大厨」「象划算」という3つの自社ブランドを持っており、GTV（総取引額）に占める割合が高まっています。自社ブランドの商品は、例えば「小象ブランド」の牛乳や「象大厨」の半調理済み食品などで、市場価格よりも10～15％高い粗利率を実現しており、消費者の関心を引きつつ収益を増やしています。
3. 成熟した都市における顧客単価の向上：北京や上海などの市場では、ユーザーが購入する商品の価格が上昇しています。これは高品質でコストパフォーマンスの良い商品を増やしたためであり、春節の繁忙期には生鮮食品や年間用品の販売が好調だったことも成長要因です。
三、「資金消費から利益追求へ」：「小象スーパー」の変革
美団は現在、主力事業の成長が鈍化しているため、「小象スーパー」の収益化を急いでいます。その変化は明らかです：
- ハードルの引き上げ：無料配送の基準額を引き上げ、35～39元に設定し、自提サービスの最低消費金額も20元にしました。一部のユーザーからは「ハードルが急に高くなった」との不満もありますが、これは利益を生まない小規模な注文を減らすためです。
- オフライン店舗の開設：2025年末に北京で初のオフライン店舗（4500平方メートル）を開設し、2026年には20店舗の開設を計画しています。オフライン店舗を開設する理由は、消費者が生鮮食品の品質を直接確認できることや、高価格な商品（例えばアンコウやティラピア）の販売による収益向上です。
- UEの黒字化：北京や上海などの主要都市では、すでに各注文が利益を生み出しています（UEとは単位経済モデルで、つまり1件あたりのコストが収入を上回る状態）。これを他の都市にも拡大する予定です。
四、「小象スーパー」が直面している大きな課題：拡大と利益のバランス
1. 前置倉の高コスト：前置倉は自宅に近い小規模な倉庫で、配送は速いですが、賃貸料や人件費が高くなります。注文量が十分でなければコストを回収することが難しいです。現在、「小象スーパー」は前置倉の拡大を続けていますが、コストをどのように削減できるかが課題です。
2. 激しい競争：「盒馬」や「盒马NB」などの競合他社は、「オフライン店舗＋オンライン配送」の組み合わせで利益を上げています。「小象スーパー」はオンラインの前置値仓に依存しているため、長期的にはブランド力で劣り、ユーザーが他社に流れる可能性があります。
3. 叮咚買菜の統合：美団は7億円以上を投じて「叮咚買菜」を買収しましたが、まだ買収は完了していません。叮咚買菜は利益を上げていますが、サプライチェーンやユーザーデータなどの統合が課題であり、悪影響を及ぼす可能性もあります。
4. オフライン店舗の成功：「盒馬」の「生鮮食品＋飲食＋配送」モデルは成功していますが、「小象スーパー」のオフライン店舗はまだ始まったばかりで、ユーザーを維持し収益を上げることができるかどうかは今後の運営次第です。
五、「小象スーパー」の未来
「小象スーパー」は「速さと規模」から「品質と利益」へと方向転換を図っています。低い単位数の利益率を実現するためには、以下の点を実現する必要があります：
- 前置倉のコストを削減し、より多くの都市でUE（単位経済モデル）が黒字化する。
- 自社ブランドを強化し、粗利率を向上させる。
- オフライン店舗に特色を持たせ、「盒馬」のモデルをそのまま真似ない。
- 「叮咚買菜」をうまく統合し、その強み（サプライチェーンなど）を活用する。
「小象スーパー」が成功できるかどうかは、美団が「拡大」と「利益追求」のバランスを取れるかにかかっています。生鮮食品業界の利益率は低いため、一歩間違えばすべてが水の泡になりかねません。