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Fubei Pet (líder en la fabricación de alimentos para mascotas por encargo) fracasó anteriormente en su intento de ingresar a la bolsa A y ahora ha decidido lanzar una oferta pública inicial (IPO) en la Bolsa de Hong Kong. En los últimos tres años, las ventas de la empresa se han estancado alrededor de 1 mil millones de yuanes, mientras que las ganancias netas han disminuido drásticamente un 40%. Las causas principales de este problema son las siguientes:
- Aunque el negocio de fabricación por encargo representa más del 60% de los ingresos (su base principal), su tasa de crecimiento se ha desacelerado y ha perdido a clientes importantes;
- Los márgenes brutos de sus marcas propias son altos, pero los ingresos siguen disminuyendo;
- La baja tasa de utilización de la nueva capacidad productiva ha aumentado los costos significativamente;
- Además, los cambios en el entorno del sector (las principales marcas han construido sus propias fábricas y la competencia se ha intensificado, reduciendo las ganancias), lo que ha llevado a una situación en la que aumentan los ingresos pero no las ganancias netas.
I. Negocio de fabricación por encargo: un sustento incierto
Fubei es conocido como el “Foxconn” del sector de alimentos para mascotas, ya que sus ingresos provenientes de este negocio representan más del 60%. Sin embargo, las cosas no van bien:
- Crecimiento casi nulo: Los ingresos por fabricación por encargo solo aumentarán en menos del 3% entre 2023 y 2025, mucho menos que los crecimientos de dos dígitos de años anteriores;
- Pérdida de clientes clave: El mayor cliente (presumiblemente NetEase Yanxuan) redujo sus compras en 42 millones de yuanes en 2025, y el total de los cinco principales clientes disminuyó en 64 millones de yuanes;
- Estabilidad de nuevos clientes: Aunque nuevas marcas como Noble y Pet Fresh han compensado por las pérdidas, la tasa de fracaso de las nuevas marcas en este sector es alta, por lo que no está claro si se podrá mantener la cooperación a largo plazo.
II. Marcas propias: altos márgenes brutos pero insuficientes para sostener el negocio
Fubei comenzó a desarrollar marcas propias en 2007 (Bile, Aibei, Pinzhuo), entre las cuales Bile es la principal (dirigida al segmento de gama media-alta). Sin embargo, este negocio presenta problemas evidentes:
- Disminución constante de ingresos: Los ingresos de las marcas propias han caído de 442 millones de yuanes a 350 millones de yuanes entre 2023 y 2025, y su participación en los ingresos ha disminuido del 41% al 34%;
- Márgenes altos pero insuficientes: Aunque los márgenes brutos de las marcas propias son casi el doble que los de la fabricación por encargo, los ingresos demasiado bajos no permiten mejorar las ganancias totales. Por otro lado, los márgenes brutos de la fabricación por encargo disminuyeron drásticamente un 7.3% en 2025.
III. Exceso de capacidad: nuevas fábricas se convierten en una “fosa negra” de costos
Fubei pensó que el sector estaba en auge y construyó fábricas de manera desenfrenada:
- Gastos elevados: Los gastos en activos fijos entre 2023 y 2024 superaron los 380 millones de yuanes, con la creación de nuevas plantas como Fuxin y Fujia; ahora cuenta con un total de seis centros de producción;
- Capacidad no utilizada: La tasa general de utilización de la capacidad fue del 52% en 2025 (una disminución de 15 puntos en tres años), con solo el 20% para Fuxin y el 29% para Fujia;
- Costos innecesarios: El deterioro de las fábricas y la amortización del equipo se suman a los costos, lo que resulta en pérdidas económicas. Esto ha llevado a una disminución en los márgenes brutos de la fabricación por encargo y afectado negativamente las ganancias totales.
IV. Cambios en el sector: las principales marcas construyen sus propias fábricas, dificultando la situación para las empresas de fabricación por encargo
Aunque el sector de alimentos para mascotas sigue creciendo, las reglas del juego han cambiado:
- Anteriormente se dependía de la fabricación por encargo: Hasta 2022, muchas marcas generaban ingresos con un modelo ligero que combinaba la fabricación por encargo con la promoción en todas las redes; Fubei y otras empresas de este tipo prosperaron;
- Ahora las principales marcas construyen sus propias fábricas: Los costos de tráfico aumentan, y las marcas deciden construir sus propias fábricas para controlar la cadena de suministro (como Gaibao y Zhongchong), convirtiendo a los antiguos clientes en competidores;
- Disminución de ganancias en todo el sector: No solo Fubei, sino también empresas cotizadas como Gaibao y Peti registraron disminuciones en sus ganancias netas en 2025 debido a los crecientes costos de adquisición de clientes, lo que reduce el margen de beneficio en toda la cadena industrial.
Conclusión
La situación de Fubei es un reflejo de la transformación del sector: su dependencia excesiva de la fabricación por encargo, el rendimiento insuficiente de sus marcas propias y una mala evaluación de la capacidad productiva, sumados a una intensificación de la competencia, han llevado a un estancamiento en los últimos tres años. Para revertir esta tendencia, es necesario abordar primero tres problemas clave: la alta dependencia de la fabricación por encargo, el débil desempeño de las marcas propias y el desperdicio de capacidad. De lo contrario, incluso si el IPO tiene éxito, no está garantizado que las cosas mejoren.