Краткое содержание анализа
В 2026 году биржи NASDAQ и NYSE США последовательно запустили пилотные проекты по токенизации акций, разрешив соответствующим акциям/ETF торговаться и расчетываться в форме блокчейн-токенов в рамках существующего регулирования. Это не отделение от регулирования, а цифровое обновление акций с теми же правами, ценами и нормативными требованиями, что и традиционные акции: токенизированные акции используют тот же код, предоставляют те же права акционерам, а расчеты проводятся через центральный депозитарий DTC. За этим стоит обновление финансовой инфраструктуры под руководством DTC (депозитарий управляет активами на сумму 114 триллионов долларов США и сотрудничает более чем с 50 организациями в рамках пилотных проектов). Это означает, что перенос реальных активов (RWA) на блокчейн выходит из круга криптовалют и становится частью основного американского финансового рынка, что изменит эффективность всех процессов торговли, расчетов и клиринга и откроет новые возможности для конкуренции между финансовыми центрами по всему миру.
Детальный анализ
#### 1. Токенизация акций — это не способ инвестирования в криптовалюты, а создание их цифровых копий
Многие считают, что токенизация акций связана с криптовалютами, но этот пилотный проект существенно отличается:
- Те же права и цены: Токенизированные акции используют тот же торговый код (например, AAPL), тот же идентификационный номер (CUSIP), дивиденды, права голоса и другие аспекты функционирования акций совпадают с традиционными; цены также синхронизированы с рынком. Это не “теневые акции” или виртуальные валюты.
- Регулирование не меняется: Торги происходят под контролем SEC, а расчеты осуществляются через систему DTC; механизмы контроля и мониторинга бирж также остаются прежними. Проще говоря, акции превращаются из “цифровых записей в счетах” в “отслеживаемые цифровые права на активы на блокчейне”, но по сути остаются теми же самыми акциями.
#### 2. Зачем токенизировать акции? Чтобы ускорить и упростить традиционные процессы
Хотя торги с традиционными акциями кажутся электронными, реальные процессы за ними довольно сложны:
- Медленные расчеты: Торги на американских биржах осуществляются с задержкой в 2 дня (T+2), а трансграничные сделки занимают еще больше времени из-за необходимости участия брокеров, депозитариев и клиринговых центров. После токенизации торги могут происходить в режиме “реального времени”, как при переводе через WeChat, что снижает затраты на капитал и риски.
- Процессы можно программировать: Например, дивиденды могут автоматически перечисляться в ваш кошелек с помощью смарт-контрактов без участия человека; права голоса также можно осуществлять непосредственно на блокчейне, избегая необходимости использования посредников.
#### 3. Кто ведет этот процесс? DTC — “главный администратор” Уолл-стрита
DTC ( Depository Trust Company) является “невидимым гигантом” американского финансового рынка, управляющим активами на сумму 114 триллионов долларов США (что составляет примерно 1,2% мирового ВВП). Ключевую роль в этом проекте играет DTC:
- Он сотрудничает более чем с 50 организациями (включая традиционные банки и финтех-компании) для реализации пилотных проектов, охватывающих акции из индекса Russell 1000, ETF и американские государственные облигации;
- Цель — обновить существующую инфраструктуру до уровня блокчейна: сделать ее программируемой, отслеживаемой и совместимой между различными организациями. Это равносильно замене “операционной системы” Уолл-стрит на более эффективную версию.
#### 4. Влияние на мир и Китай: новый аспект конкуренции между финансовыми центрами
Это не только американское явление; оно изменит глобальную финансовую структуру:
- Конкуренция между финансовыми центрами: Гонконг в последние годы активно продвигает токенизацию инвестиционных фондов и зеленых облигаций, стремясь стать “центром комплексного регулирования традиционных и блокчейн-финансов”. Теперь, когда акции США токенизированы, конкуренция сосредоточится не на количестве компаний, входящих в рынок, а на способности создать надежную и соответствующую правилам инфраструктуру для блокчейна.
- Возможности для китайских активов: В Китае много качественных активов с недостаточной ликвидностью (например, инфраструктурные проекты, экологические инициативы, активы цепочек поставок). Если эти активы станут доступны для торговли в соответствии с международными стандартами, они смогут превратиться в “глобально доступные цифровые права”. Например, иностранные инвесторы смогут покупать токены, представляющие доход от китайских автомагистралей, без сложных трансграничных процедур.
#### 5. Не стоит игнорировать риски: необходимо решить технические и регулирующие проблемы
Токенизация акций несет с собой ряд рисков:
- Технические риски: Смарт-контракты могут содержать уязвимости; безопасность и масштабируемость блокчейн-сетей также требуют дальнейших исследований;
- Регулирование: При трансграничных сделках необходимо учитывать различия в регулирующих правилах разных стран; как обеспечить соблюдение требований к идентификации клиентов (KYC) и борьбе с отмыванием денег (AML)?
- Можливость манипуляций на рынке: Хотя регулирование остается прежним, транзакции на блокчейне могут быть более скрытыми; возможны новые способы манипулирования рынком.
Тем не менее подход США заслуживает внимания: он не предполагает отказа от традиционного регулирования, а использование технологий для усиления существующей системы. Настоящая токенизация активов — это систематическая перестройка активов, законодательства, регулирования и технологий.
Заключение
Токенизация акций является началом перехода глобальных финансов от “эры счетов” к “эре цифровых активов”. Тот, кто первым решит проблемы с соответствием правилам и повышением эффективности, займет лидирующие позиции в создании новой инфраструктуры для финансов. Эпоха RWA действительно наступила.