Résumé des points clés
L’économie des animaux de compagnie est l’un des rares secteurs de consommation en croissance actuellement (marché de 312,6 milliards en 2025, prévision de 400 milliards en 2028). Cependant, Fubei Pet, spécialisé dans les aliments pour animaux de compagnie, est en difficulté : ses revenus stagnent depuis trois ans (de 1,046 milliard à 1,021 milliard) et ses bénéfices ont chuté de 40 % (de 164 millions à 98,23 millions). La raison en est une stratégie incertaine : l’entreprise voulait à la fois se concentrer sur la fabrication pour autrui (ODM) et développer sa propre marque (OBM), sans réussir dans aucun des deux domaines. De plus, le parcours de Fubei vers l’introduction en bourse a été semé d’embûches (échec à la Bourse A, passage sur la Bourse Hong Kong) et un dividende exceptionnel de 100 millions a été distribué avant l’IPO, suscitant des doutes quant à sa crédibilité.
Analyse détaillée
#### 1. Pourquoi Fubei ne gagne-t-il pas d’argent alors que l’économie des animaux de compagnie prospère ?
L’économie des animaux de compagnie est très attractive : en 2025, on comptera 126 millions de chiens et de chats en ville, pour un marché de 312,6 milliards, en augmentation de 4,1 % par rapport à l’année précédente. Ses concurrents, tels que Gaibao Pet (marque麦富迪) et Tianyuan Pet, connaissent une croissance des revenus et des bénéfices, tandis que de nouvelles marques se développent rapidement grâce au e-commerce. Fubei, en revanche, va à l’encontre de cette tendance : ses revenus n’ont presque pas augmenté au cours des trois dernières années, et ses bénéfices ont chuté de 40 % l’an passé. La raison ? Ce n’est pas que l’industrie soit en déclin, mais Fubei n’a pas su suivre le bon rythme : alors que ses concurrents se concentrent sur les marques locales et le e-commerce, l’entreprise hésite entre ces deux approches, manquant ainsi toutes les opportunités.
#### 2. Entre ODM et marque propre, Fubei ne réussit dans aucun des deux domaines
Les activités de Fubei se divisent en deux parties : la fabrication pour autrui (ODM) et le développement de marques propres (OBM).
- Fabrication pour autrui : Fubei produit des produits pour d’autres entreprises sous leur propre marque. L’entreprise dispose d’une forte capacité de recherche et développement ainsi que d’une usine automatisée (la plus grande en Asie) et d’une licence pour utiliser des animaux de laboratoire, mais ses revenus dans ce domaine n’ont augmenté que légèrement (de 613 millions à 630 millions au cours des trois dernières années), ce qui indique qu’elle n’a pas obtenu de gros contrats ou que les prix unitaires n’ont pas augmenté.
- Développement de marques propres : Fubei a lancé des marques telles que Bile et Aibei, mais leur gestion est insatisfaisante. La marque Bile ne se classe même pas parmi les dix meilleures sur le marché local en 2025, et ses revenus ont diminué (de 432 millions à 350 millions). Cette stratégie hésitante a empêché l’entreprise de croître, ni dans la fabrication pour autrui ni dans le développement de marques.
#### 3. Forte en R&D et production, pourquoi Fubei ne gagne-t-il pas plus d’argent ?
Fubei dispose de solides atouts : 132 brevets, la direction de 12 normes industrielles et une usine automatisée. Cependant, ces avantages n’ont pas été transformés en croissance commerciale.
- Fabrication pour autrui : Bien qu’elle soit le deuxième acteur sur ce marché (avec 5,3 % de part de marché), elle n’a pas réussi à augmenter sa part, peut-être en raison d’une clientèle peu variée ou d’un manque de capacité à obtenir des contrats plus prestigieux.
- Développement de marques : L’entreprise possède la technologie nécessaire, mais ne sait pas comment la commercialiser efficacement. Alors que des marques comme Gaibao ont connu le succès grâce à des produits populaires (comme Fregate lyophilisé), Fubei n’a pas réussi à créer de produits phares et n’a pas optimisé ses activités d’e-commerce et de marketing. Sans une bonne compréhension du marché, ces atouts ne sont pas utiles.
#### 4. Des difficultés pour se lancer en bourse, qu’est-ce que signifie ce dividende exceptionnel ?
Le parcours de Fubei vers l’introduction en bourse a été difficile :
- En 2019, elle a failli être rachetée par Zhongchong Shares (sans succès) ;
- En 2021, elle a tenté d’entrer à la Bourse A avec des concurrents comme Gaibao, mais n’y est pas parvenue ;
- Elle a maintenant opté pour la Bourse Hong Kong, mais ce marché favorise les géants du secteur, et Fubei n’a pas beaucoup d’avantages parmi les plus de 400 entreprises en attente.
Le dividende de 100 millions distribué avant l’IPO est particulièrement préoccupant : soit les actionnaires doutent de la réussite de l’introduction en bourse, soit l’entreprise a suffisamment de liquidités pour le moment, mais pas confiance dans sa croissance future. Dans tous les cas, ce n’est pas un bon signe.
#### 5. La leçon de Fubei : choisir une direction claire est essentiel
La tendance actuelle de l’économie des animaux de compagnie est la marquisation, la localisation et l’intégration au e-commerce (comme l’a fait Gaibao). Fubei pourrait se concentrer sur la fabrication pour autrui (en devenant le leader dans ce domaine) ou investir massivement dans le développement de marques. Hésiter entre ces deux options ne mène à aucun résultat concret. Dans un secteur en forte croissance, une stratégie claire est plus importante que toute autre compétence.
Conclusion
Les difficultés de Fubei reflètent une stratégie floue qui a entraîné une dispersion des ressources. Bien que l’économie des animaux de compagnie soit prometteuse, tous ne peuvent pas en profiter. Il faut se spécialiser dans un domaine ou développer une marque avec détermination ; hésiter ne fera qu’entraîner le retard par rapport aux concurrents. Le dividende exceptionnel avant l’IPO renforce les doutes sur l’avenir de l’entreprise. Pour se redresser, Fubei doit clarifier sa direction.