Résumé des principaux points
Beinmei, une entreprise traditionnelle chinoise de lait en poudre pour bébés, est sur le point de changer de propriétaire. Le Comité d'Administration des Actifs Étatiques de Jinhua (Jinhua State-owned Assets Supervision and Administration Commission) détient désormais 13,35 % des actions de l'entreprise grâce à deux sociétés qu'il possède, devenant ainsi le nouveau contrôleur effectif. Cette situation est le résultat d'une baisse continue de ses activités principales ces dernières années, d'une gestion chaotique et de l'impuissance du fondateur à redresser la situation. L'intervention des capitaux publics s'inscrit dans le cadre d'un plan de restructuration.
I. Comment les capitaux publics ont-ils pris le contrôle de Beinmei ?
L'entrée des capitaux publics n'a pas été soudaine, mais s'est déroulée progressivement :
1. Problèmes du contrôleur précédent : À la fin de 2023, le précédent contrôleur de Beinmei (renommé par la suite “Xiaobei Damei Holdings”) a rencontré des difficultés financières, et ses biens ont été gelés par le tribunal pour une somme de 132 millions de yuans. En juillet 2025, face à son incapacité à rembourser ses dettes, l'entreprise a demandé au tribunal de Jinhua un “pré-restructuration” dans l'espoir de se redresser.
2. Changement de structure : En mai 2024, le contrôleur a changé son nom de “Beinmei Group” en “Xiaobei Damei Holdings” et a déplacé son siège social de Hangzhou à Jinhua, afin de faciliter l'intervention des capitaux publics locaux.
3. Intervention des capitaux publics : En janvier 2026, après l'approbation du plan de pré-restructuration, la société “Jinhua Zhenhe”, filiale du Comité d'Administration des Actifs Étatiques de Jinhua, a été choisie comme unique investisseur. Elle a acheté 100 % des actions du contrôleur pour un montant de 856 millions de yuans, détenant ainsi indirectement 12,28 % des actions de Beinmei, et a également versé 30 millions de yuans pour rembourser les dettes. Une autre société du comité, “Jinhua Yuanheng”, a acheté 1,07 % des actions de Beinmei. Ensemble, ces deux sociétés possèdent 13,35 % des actions, ce qui en fait le plus grand actionnaire.
Une fois la transfert d'actions terminé, Beinmei est officiellement sous le contrôle des capitaux publics.
II. Pourquoi Beinmei a-t-elle besoin de soutien ?
Beinmei, autrefois leader du marché chinois de lait en poudre pour bébés et cotée en bourse en 2011, est aujourd'hui reléguée à la troisième place dans l'industrie :
1. Perte de part de marché : Son taux de marché a chuté de manière significative, passant de premier à dixième position en 2023, avec seulement 1,7 % du marché contre plus de 50 % à son apogée.
2 Environnement défavorable : Le taux de natalité diminue chaque année, ce qui freine la croissance du marché de lait en poudre. Les concurrents se font concurrence sur le plan des formulations et des sources de lait, ainsi que sur les canaux de distribution (en ligne et en magasin), et Beinmei peine à suivre.
3 Chute des revenus et des bénéfices : Les revenus liés à la vente de lait en poudre sont stagnants (de 2,3 milliards à 2,5 milliards puis à 2,45 milliards de yuans entre 2023 et 2025), tandis que le taux de marge brute est passé de 49 % à 45 %. Les dépenses en marketing (192 millions de yuans en 2024, soit une augmentation de 81 %) n'ont pas permis d'améliorer les résultats commerciaux.
4 Désintégration des canaux de distribution : Le nombre de distributeurs a diminué de 186 en 2025, pour ne plus qu'un total de 1579, ce qui reflète un recul des activités offline.
5 Nouveaux produits peu efficaces : Les efforts de Beinmei pour lancer de nouveaux produits (lait en poudre pour enfants, lait en poudre pour adultes et couches) sont encore en phase de développement et ne génèrent pas de revenus significatifs.
III. La gestion chaotique est une blessure mortelle
La dégradation de Beinmei est directement liée aux fréquents changements à la direction :
1. Abandon par le fondateur : Trois mois après son introduction en bourse en 2011, le fondateur Xie Hong a quitté tous ses postes et confié l'entreprise à des managers professionnels.
2 Successions de dirigeants peu efficaces :
- Zhu Deyu a pris la direction en septembre 2023, mais est parti moins de neuf mois plus tard.
- Huang Xiaoqiang a succédé, mais gérait également d'autres entreprises et n'a pas su gérer correctement Beinmei, entraînant des problèmes de stockage des produits.
- Wang Zhentai a mis en place une stratégie de vente agressive qui a provoqué un excès de stocks. Avec l'entrée en vigueur d'une nouvelle réglementation sur les formulations (lente innovation de Beinmei), l'entreprise a enregistré sa première perte en 2016 (780 millions de yuans).
- L'introduction de capitaux étrangers par la société Hengtian a entraîné des conflits internes, et Xie Hong a dû reprendre les rênes. Il a ensuite embauché Bao Xiufei comme directeur général, mais leurs visions étaient incompatibles, ce qui a conduit à son départ en 2021.
- Même sous la direction de Xie Hong, les dirigeants ont continué à quitter l'entreprise (y compris le directeur financier et le secrétaire du conseil d'administration).
3 Stratégies aléatoires : Beinmei a changé constamment de direction, oscillant entre une concentration sur les produits pour bébés et une diversification des activités, sans stratégie claire et durable. Ses avantages commerciaux initiaux ont ainsi disparu.
IV. Pourra-t-Beinmei se redresser avec l'intervention des capitaux publics ?
L'arrivée des capitaux publics représente un soutien crucial, mais elle soulève également des défis :
Avantages :
- Résolution des problèmes financiers : Les capitaux publics ont apporté 856 millions de yuans, permettant de combler les dettes et d'améliorer la liquidité de l'entreprise.
- Appui en ressources : Les capitaux publics pourraient aider Beinmei à accéder à des ressources gouvernementales et à développer ses canaux de distribution (par exemple, dans les établissements publics ou les achats publics).
- Stabilité de la direction : Avec le contrôle des capitaux publics, les changements de direction devraient être plus rares, ce qui pourrait favoriser une stratégie plus cohérente.
Incertitudes :
- Conflit entre style de gestion des capitaux publics et concurrence sur le marché : Bien que la gestion des capitaux publics soit généralement plus prudente, l'industrie du lait en poudre est très concurrentielle et nécessite des décisions rapides et une innovation constante. Les capitaux publics pourront-ils répondre à ces exigences ?
- Difficultés de transformation des activités principales : Pour reconquérir sa part de marché, Beinmei devra investir beaucoup dans le développement de nouveaux produits et l'expansion de ses canaux de distribution. Les capitaux publics pourront-ils l'aider à trouver de nouvelles sources de croissance ?
En somme, Beinmei peut enfin cesser de se débattre intérieurement, mais son avenir dépendra de la manière dont les capitaux publics géreront l'entreprise. Le fondateur Xie Hong devrait être soulagé… et Beinmei entre dans une nouvelle ère sous le contrôle des capitaux publics.