核心内容の要約
ベイインメイ（国内の老舗乳児用粉ミルクメーカー）は間もなく正式に「オーナーが変わる」ことになります。金華市国有資産監督管理委員会は、傘下の2社を通じてベイインメイの株式の13.35％を保有し、新たな実質的な支配人となります。これは、近年ベイインメイの主要事業が継続的に低迷し、経営が混乱し、創業者が立ち直ることができなかったため、最終的に国有資本による再編を通じて救済される結果です。
国有資本はどのようにしてベイインメイを「引き継いだのか？**
この国有資本による買収は突然のことではなく、段階的に進められてきました：
1. 支配株主がまず「トラブル」に：2023年末、ベイインメイの元の支配株主（後に「小贝大美控股」と改名）は資金繰りが破綻し、1億3200万円の財産が裁判所によって差し押さえられました。2025年7月には返済できなくなったため、再編の価値があるとして金華市の裁判所に「予備再編」を申請しました（まずは復活できるか試す）。
2. 本社の移転：2024年5月、支配株主は社名を「贝因美集团」から「小贝大美控股」に変更し、登記地を杭州から金華に移しました。これは地元の国有資本（金華市国有資産監督管理委員会）を引き込むためです。
3. 国有資本の参入：2026年1月、予備再編案が承認された後、金華市国有資産監督管理委員会傘下の「金華臻合」が唯一の投資者として選ばれました。金華臻合は8億5600万円を出して支配株主の100％の株式を購入し（間接的にベイインメイの12.28％を保有）、さらに3000万円を債務返済に充てました。また、金華市国有資産監督管理委員会の別の会社である「金華元恒」もベイインメイの1.07％の株式を購入しました。これら2社の合計で、国有資本の保有株式は13.35％となり、最大株主となりました。
株式の移転が完了すると、ベイインメイは正式に国有資本の管理下に入ります。
なぜベイインメイは「後ろ盾を探さなければならなかったのか？**
ベイインメイはかつて国内の乳児用粉ミルク市場でトップでしたが、2011年に上場した際は非常に順調でした。しかし現在では業界の中位に低迷しています：
1. 市場のシェアが奪われた：ピーク時には市場シェアが第一位でしたが、現在は伊利、蒙牛、飞鹤などに押し込まれ、シェアは1.7％（2023年）にまで落ち込み、業界で10位になっています。
2. 業界の環境が悪化：出生率が年々減少しており、乳児用粉ミルク市場は成長していません。また、同業他社は製品（配合や原料）や販売チャネル（オンライン・オフライン）で競争を激化させており、ベイインメイは追いつけていません。
3. 収入と利益の両方が減少：2023年から2025年にかけて、乳児用粉ミルクの売上高はほぼ横ばり（23億円→25億円→24億5000万円）で、毛利率も49％から45％に低下しました。広告費を増やしても効果がありませんでした。2024年には広告費に1億9200万円を費やし（81％増加）、一時的に売上高は増えましたが、2025年に広告費をさらに13％増やしたところ、売上高は逆に2％減少しました。
4. 販売チャネルの崩壊：2025年にはディーラーが前年比で186社減り、1579社しか残っておらず、オフラインチャネルが縮小しています。
5. 新製品が効果を上げられない：ベイインメイは子供用粉ミルクや大人用粉ミルク、紙おむつなどの新製品を開発しようとしていますが、まだ「育成期」であり、短期的には利益を上げることができていません。
経営の混乱が「致命的なダメージ」となった**
ベイインメイの衰退は、経営層の頻繁な変更と直接的な関係があります：
1. 創業者の撤退：2011年に上場してからわずか3ヶ月で、創業者の谢宏はすべての職を辞め、「放任主義」の経営方針を取り、会社をプロの経理陣に任せました。
2. 経営者の交代が頻繁：
- 朱德宇が会長に就任しましたが、9ヶ月も経たずに退任しました。
- 黄小强が後任となりましたが、彼は他の会社も兼任しており、ベイインメイの経営にはあまり関与できませんでした。その結果、在庫が過剰になりました。
- 王振泰が経営を引き継いだ後、積極的な販売戦略により在庫が爆発的に増加し、さらに配合登録制度の導入（ベイインメイの研究開発が遅れていた）により、2016年に初めて7億8000万円の赤字を計上しました。
- 外資企業の恒天を引き込んだ後、株主間の争いが起こり、谢宏は再び経営に復帰して包秀飞を総経理に招聘しましたが、理念の相違から包秀飞は2021年に突然辞任しました。
- 谢宏が自ら経営を引き継いだ後も、幹部の退職が頻繁に発生しました（財務責任者や取締役も含む）。
3. 戦略の不安定：一時は乳児用粉ミルクに集中し、次に多角化を図り、その後は事業を縮小するなど、長期的な安定した方向性がありませんでした。かつての販売チャネルの優位性も失われました。
国有資本の参入後、ベイインメイは「復活できるのか？」
国有資本の参入はベイインメイにとって「雪中送炭」のようなものですが、挑戦もあります：
良い点：
- 資金問題の解決：国有資本から8億8600万円（8億5600万円＋3000万円）を提供され、まずは債務の穴を埋めることができました。
- リソースのサポート：国有資本はベイインメイが政府のリソースにアクセスしたり、販売チャネルを拡大するのを助ける可能性があります（例えば公立機関や政府調達など）。
- 経営の安定：国有資本の管理の下では、経営層の頻繁な変更はなくなり、戦略もより一貫性を持つでしょう。
不確かな点：
- 国有資本のスタイルと市場競争：国有資本の管理はより保守的かもしれませんが、乳児用粉ミルク市場の競争は激しく、迅速な意思決定と革新が求められます。国有資本は「遅れを取る」可能性はありますか？
- 主要事業の転換の難しさ：ベイインメイが市場シェアを取り戻すためには、製品や販売チャネルで大きな努力が必要です。国有資本は新たな成長点を見つけるのを助けてくれるでしょうか？
総じて、ベイインメイはもはや内部の問題に悩む必要はありませんが、再び立ち上がることができるかどうかは、国有資本の運営次第です。創業者の谢宏は安堵するべきでしょう。そしてベイインメイは「国有資本時代」に入りました。