Краткое содержание анализа
Компания Beinmei, один из ведущих производителей детского молока на отечественном рынке, скоро изменит своего владельца: Комиссия по управлению государственным имуществом города Цзиньхуа через две свои компании приобретет 13,35% акций Beinmei и станет её новым фактическим контролером. Это произошло из-за постоянного спада основного бизнеса компании в последние годы, хаоса в управлении и того, что основатель не смог изменить ситуацию. В конечном итоге, благодаря реструктуризации под руководством государства, компании удалось получить помощь.
Как государственные инвестиции пришли к контролю над Beinmei?
Это не произошло внезапно, а было результатом постепенных шагов:
1. Проблемы с основным акционером: В конце 2023 года у основного акционера Beinmei (позже переименованного в “Xiaobei Damei Holdings”) оборвалась финансовая цепочка, и его имущество было заморожено судом на сумму 132 миллиона юаней; в июле 2025 года из-за невозможности погасить долги компания обратилась в суд Цзиньхуа с просьбой о предварительной реструктуризации.
2. Смена юридического адреса: В мае 2024 года название акционера было изменено с “Beinmei Group” на “Xiaobei Damei Holdings”, а штаб-квартира перенесена из Ханчжоу в Цзиньхуа – это было сделано для упрощения взаимодействия с местными государственными инвесторами.
3. Вступление государства в процесс: В январе 2026 года план предварительной реструктуризации был одобрен, и компания “Jinhua Zhenhe” (подведомственная Комиссии по управлению государственным имуществом Цзиньхуа) стала единственным инвестором. Она заплатила 856 миллионов юаней за 100% акций основного акционера (что соответствует 12,28% акций Beinmei), а также предоставила дополнительные 30 миллионов юаней на погашение долгов; кроме того, другая компания Комиссии – “Jinhua Yuanheng” – приобрела 1,07% акций Beinmei. В сумме государственные инвестиции составили 13,35%, что делает их крупнейшими акционерами. После завершения процесса передачи акций Beinmei полностью перешла под контроль государства.
Почему Beinmei оказалась в такой ситуации?
Ранее Beinmei была лидером рынка детского молока, но сейчас её позиции значительно ухудшились:
1. Потеря доли рынка: На пике своего развития компания занимала первое место на рынке, но сейчас её доля составляет всего 1,7% (по данным 2023 года), что ставит её на третье место в отрасли.
2 Неблагоприятные условия на рынке: Уровень рождаемости снижается, рынок детского молока не растёт; конкуренты активно соревнуются в области разработки продукции и распространения (онлайн/офлайн), и Beinmei не может соответствовать этим требованиям.
3 Снижение доходов и прибыли: Доходы от производства молока за 2023–2025 годы практически не изменились (от 2,3 миллиарда до 2,45 миллиарда юаней), а валовая прибыль упала с 49% до 45%. Даже значительные инвестиции в маркетинг (192 миллиона юаней в 2024 году, что на 81% больше предыдущего уровня) не привели к улучшению результатов.
4 Сокращение числа дистрибьюторов: В 2025 году количество дистрибьюторов сократилось на 186 единиц, оставив всего 1579. Это свидетельствует о сужении офлайн-каналов продаж.
5 Неудачные попытки развития новых продуктов: Beinmei пытается выйти на рынок детских и взрослых молочных продуктов, а также подгузников, но эти проекты все ещё находятся на стадии развития и не приносят дохода.
Хаос в управлении как фактор краха
Падение Beinmeи напрямую связано с частыми сменами руководства:
1. Основатель отказался от контроля: Через 3 месяца после выхода на биржу в 2011 году основатель Се Хун ушёл с всех должностей и передал управление профессиональным менеджерам.
2 Частые смены руководителей:
- Чжу Дэюй занял пост председателя, но ушёл через 9 месяцев;
- Хуан Сяоцян также занимал пост руководителя, но одновременно управлял другими компаниями и не смог эффективно работать с Beinmei;
- После прихода Ван Чжэнтая были приняты агрессивные маркетинговые стратегии, что привело к накоплению избытка товарных запасов;
- После привлечения иностранных инвестиций возникли внутренние конфликты среди акционеров, и Се Хун был вынужден вернуться для устранения проблем; он нанял Бао Сюйфэя в качестве генерального директора, но их подходы не совпадали, и Бао Сюйфэй ушёл в 2021 году;
После возвращения Се Хуна ситуация с управлением также оставалась нестабильной (ушли директор по финансам и секретарь совета директоров).
3 Нестабильная стратегия: Компания часто меняла направления своей деятельности (от сосредоточения на производстве молока для младенцев к диверсификации бизнеса, затем к сокращению операций), что привело к потере прежних конкурентных преимуществ.
Может ли Beinmeи возродиться после прихода государства?
Приход государственных инвестиций может стать спасением для компании, но существуют и риски:
Положительные аспекты:
- Решение финансовых проблем: Государство предоставило 856 миллионов юаней, что позволит погасить долги и улучшить ликвидность компании;
- Поддержка ресурсами: Государство может помочь Beinmei получить доступ к государственным ресурсам и расширить каналы продаж (например, через государственные закупки);
- Стабильность управления: С изменением контролера управление станет более последовательным.
Неопределённые факторы:
- Соотношение государственных стандартов и рыночной конкуренции: Государственное управление может быть более осторожным, но рынок детского молока очень конкурентный; будет ли это способствовать быстрому развитию компании?
- Трудности с трансформацией основного бизнеса: Для возвращения на рынок Beinmeи потребуется много усилий в области продуктов и каналов продаж; сможет ли государство помочь компании найти новые пути развития?
В целом, приход государства может предоставить Beinmeи новые возможности для восстановления, но успех зависит от множества факторов.