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Tianchen Biology, una empresa innovadora de fármacos que aún no ha obtenido ganancias, logró una suscripción excesiva de 4470 veces para su IPO en la bolsa de Hong Kong, estableciendo un récord para compañías de su tamaño. Sin embargo, el artículo señala que detrás del entusiasmo del mercado es necesario distinguir entre las "ventajas seguras" y los "riesgos inciertos": el equipo tiene experiencia, pero su división del trabajo es clara; sus proyectos se dividen en dos categorías: uno con un enfoque más estable y otro con mayor riesgo; la presión financiera obliga a la empresa a comercializar sus productos a corto plazo; además, existen diferencias en las expectativas de éxito entre los inversores y la propia compañía. El valor real de la empresa deberá ser verificado por los datos clínicos futuros y los resultados de su comercialización.
I. Un viejo experto es una garantía, pero el equipo que dirige la operación es joven
El equipo central de Tianchen Biology está compuesto por dos figuras clave: Sun Naichao, de 89 años, y Liu Heng, de 43 años.
- El valor de Sun Naichao: Es el principal inventor del primer fármaco anti-IgE del mundo (omalizumab), cuyas ventas anuales superan los 4.400 millones de dólares. Conoce todo el proceso desde el desarrollo hasta la comercialización del fármaco, pero el prospecto de oferta indica que solo actúa como "asesor estratégico de investigación y desarrollo", no como un gerente que se enfoca diariamente en los datos. Más bien, funciona como un símbolo espiritual y un consejero técnico.
- El papel de Liu Heng: Ha participado en la aprobación del fármaco innovador chino Yilishu tanto en China como en Estados Unidos y está familiarizado con las regulaciones y procedimientos clínicos actuales en China. Es quien dirige la operación real de la empresa.
Recordatorio importante: Muchos inversores pueden ser atraídos por el nombre de Sun Naichao, pero es el equipo de Liu Heng el que lleva a cabo el trabajo cotidiano. Aunque sus experiencias se complementan, sus roles son diferentes; no se puede equiparar el éxito del experto con el éxito de los proyectos actuales de la empresa.
II. Los proyectos se dividen en dos categorías: uno está bien establecido y el otro tiene un alto riesgo
Tianchen Biology tiene dos proyectos principales: LP-003 (que es más seguro) y LP-005 (que representa posibilidades futuras).
- LP-003: Es una versión mejorada de un fármaco existente, con riesgos controlables. Se trata de una "actualización" del omalizumab: el objetivo terapéutico es el mismo que el del original (ya probado efectivo), pero se ha optimizado el intervalo entre dos dosis para que sea más conveniente para los pacientes. Los resultados de los ensayos clínicos de fase III son superiores a los del grupo de control, y se espera presentar una solicitud de comercialización en 2026.
Riesgos: ¿Los datos de la fase III serán suficientes para justificar un precio más alto que el del fármaco original? ¿Podrán competir con Novartis (el fabricante del omalizumab) en el mercado? Estos son riesgos conocidos que se pueden resolver si se gestionan adecuadamente.
- LP-005: Es un fármaco nuevo que busca dos dianas en el sistema inmunitario (C5 y C3b). Esta dirección es teóricamente viable, pero no hay casos exitosos a nivel mundial. Los competidores (como AstraZeneca y Novartis) han comenzado con un solo diana antes de combinarlos. No se sabe cómo funcionará la inhibición de dos dianas al mismo tiempo ni qué efectos secundarios podría tener (por ejemplo, si aumentaría el riesgo de infecciones).
Riesgos: ¿Se convertirán las hipótesis científicas en fármacos efectivos? ¿Serán más eficaces que los fármacos con una sola diana? Estos son riesgos desconocidos, y la probabilidad de fracaso es alta.
III. Los fondos recaudados por el IPO solo durarán un poco más de un año; es necesario comercializar los productos rápidamente
Los datos financieros son realistas: en 2024, la empresa registró una pérdida de 137 millones de yuanes y se espera que pierda 176 millones en 2025. El flujo de caja ha sido negativo durante tres años consecutivos, y solo cuenta con 174 millones de yuanes en efectivo (para los primeros nueve meses de 2025). Los fondos recaudados por el IPO ascienden a unos 1.255 mil millones de dólares hongkoneses, de los cuales el 75% se invertirá en los dos proyectos.
Conclusión: Estos fondos probablemente permitirán que la empresa sobreviva entre 12 y 18 meses. Durante este tiempo, LP-003 debe completar su solicitud de comercialización y obtener la aprobación para comenzar a generar ingresos; de lo contrario, será más difícil recaudar fondos en rondas futuras (dado que el entorno del mercado podría empeorar). Es como si la empresa hubiera recibido una "tarjeta de extensión de vida", pero debe "rescatarse" a sí misma dentro de ese plazo.
IV. Las expectativas de los inversores y la empresa no coinciden
La razón detrás de la suscripción excesiva es que los inversores confían en un equipo con experiencia (considerando que el 90% de los proyectos innovadores fracasan). Sin embargo, su nivel de confianza ha sido exagerado:
- Los inversores esperan: que el precio de las acciones aumente a corto plazo gracias al talento del equipo y que puedan obtener ganancias rápidamente.
- La empresa espera: establecerse en el mercado global mediante diferenciación (no a través de precios bajos) y demostrar que un equipo chino puede desarrollar fármacos innovadores más avanzados.
Diferencia clave: El éxito del omalizumab de Sun Naichao no implica necesariamente que LP-005 tenga éxito, ni que LP-003 pueda superar a Novartis. La confianza del mercado es "prestada" y debe ser recompensada con datos clínicos futuros, resultados de la aprobación de comercialización y velocidad de ventas. Estos son los factores clave para determinar el verdadero valor de la empresa.
Conclusión final
El gran interés en Tianchen Biology refleja la confianza del mercado en un equipo con experiencia, pero el verdadero desafío apenas ha comenzado: ¿pueden convertir las posibilidades en realidad y demostrar que merecen ese precio? Eso es lo que realmente importa a seguir de cerca.