Resumen del contenido clave
Recientemente, la interacción entre los mercados de capitales de la China continental y Hong Kong se ha vuelto cada vez más estrecha: el año pasado, las principales empresas de A-shares se dirigieron al mercado de valores de Hong Kong para su cotización (de A a H), mientras que este año la tendencia se ha invertido, con un aumento significativo en el número de compañías de Hong Kong que regresan al mercado de A-shares (de H a A). Esto es especialmente evidente en el caso de empresas del sector de la inteligencia artificial y tecnologías avanzadas, como Zhipu y MiniMax, que apenas cinco meses después de su lanzamiento en el mercado de valores de Hong Kong, han iniciado el proceso para cotizarse en el panel de innovación científica y tecnológica de A-shares. Las razones detrás de esto incluyen el apoyo político para la doble cotización en ambos mercados, la necesidad de las empresas de financiación continua, y el hecho de que el mercado de valores de Hong Kong ofrece ventajas de valoración para estas compañías, además de un proceso de cotización más seguro. Este año, las empresas de tecnologías avanzadas y nuevas fuerzas productivas han sido los protagonistas absolutos en el mercado de IPOs de Hong Kong, con un aumento significativo tanto en la cantidad de fondos recaudados como en el número de cotizaciones. No obstante, la Bolsa de Valores de Hong Kong y las instituciones intermediarias también están supervisando estrictamente la calidad para evitar una situación en la que el volumen crezca pero la calidad disminuya.
Desglose detallado del análisis
1. ¿Regresar a A-shares apenas cinco meses después de su lanzamiento en Hong Kong? La "cotización inversa" de empresas de IA se ha convertido en una nueva tendencia
Los ejemplos más notables este año son Zhipu (02513.HK) y MiniMax (00100.HK): estas compañías solo comenzaron a cotizarse en Hong Kong a principios de enero y, en menos de cinco meses, anunciaron su intención de volver al mercado de A-shares para cotizarse en el panel de innovación científica y tecnológica. Zhipu planea recaudar 15 mil millones de yuanes, mientras que MiniMax ya ha iniciado el proceso de asesoramiento para su IPO.
Estas dos empresas han tenido un buen desempeño en Hong Kong: el precio de sus acciones ha aumentado más de 11 veces (1127%) desde su lanzamiento, alcanzando un máximo de 1993 dólares hongkoneses; MiniMax también ha visto un aumento de más del 300%. Sin embargo, ambas están en pérdidas: Zhipu registró una pérdida de 4700 millones de yuanes en 2025, y MiniMax, de 1870 millones de dólares. ¿Por qué deciden regresar a A-shares? Zhipu afirma que lo hace principalmente para invertir en I+D (el sector de la IA es muy consumidor de capital) y obtener más fondos, así como para fortalecer su posición en el ámbito nacional de la IA.
2. ¿Por qué a las empresas les gusta "primero H luego A"? Tres motivos clave
Un experto de UBS ha identificado tres razones principales:
- Apoyo político: Las políticas para la doble cotización en ambos mercados son cada vez más claras y favorables, lo que hace que el proceso de ida y vuelta sea menos complicado para las empresas.
- Necesidad de financiación: Las empresas de IA y tecnologías avanzadas crecen rápidamente y requieren inversiones constantes en I+D; regresar a A-shares les permite recaudar más fondos.
- Hong Kong como trampolín: El proceso de cotización en Hong Kong es más seguro y predecible, y los inversores globales consideran que las empresas de IA son un activo escaso, lo que lleva a precios de acciones más elevados. Al lanzarse primero en Hong Kong para obtener fondos y establecer un punto de referencia para el precio de sus acciones, las empresas pueden regresar a A-shares con más confianza.
3. El mercado de IPOs de Hong Kong ha cambiado este año: las tecnologías avanzadas dominan la escena
El mercado de IPOs de Hong Kong ha sido muy activo este año: en los primeros cinco meses, 62 empresas se han lanzado al mercado (un aumento del 33% con respecto al año pasado), recaudando un total de 1669 millones de dólares hongkoneses (un incremento del 112%). Lo más importante es que las empresas de tecnologías avanzadas y nuevas fuerzas productivas han sido el foco principal, representando el 63% del volumen total de emisiones (frente al 16% del año pasado).
¿Por qué? Debido a la ola global de desarrollo en IA, las empresas chinas de esta industria pueden transformar su tecnología en aplicaciones rentables (por ejemplo, modelos de IA utilizados en el trabajo y la medicina), lo que genera una gran expectativa entre los inversores. Empresas como Shenghong Technology y Muyuan Foods, que se han lanzado al mercado mediante un modelo "A+H", han recaudado más de 10 mil millones de dólares cada una.
4. El aumento en los IPOs de Hong Kong, pero sin disminución en la calidad
Algunos temen que el aumento en el número de empresas cotizadas pueda afectar su calidad. La Bolsa de Valores de Hong Kong ha dejado claro que no reducirá los estándares de cotización y seguirá supervisando estrictamente la calidad. Las instituciones intermediarias también están seleccionando cuidadosamente las empresas: por ejemplo, UBS evalúa si el negocio de la empresa es sólido y si puede generar retornos para los inversores, dando preferencia a proyectos relacionados con tecnologías avanzadas (que son fomentados por la política y tienen un buen potencial de crecimiento).
Además, la composición de los "inversores pilares" en Hong Kong (instituciones que realizan grandes subscripciones antes de la cotización) se ha diversificado: fondos a largo plazo internacionales, fondos soberanos del Oriente Medio y fondos especiales están participando activamente, especialmente en proyectos relacionados con IA y semiconductores. Incluso instituciones que anteriormente no habían sido parte de este proceso ahora están mostrando interés.
5. Los beneficios de la colaboración entre ambos mercados: una situación ganadora para empresas y mercado
Para las empresas, esto significa poder acceder a capital global en Hong Kong y recaudar fondos nacionales en A-shares, así como expandir su influencia en ambos lugares. Para el mercado, el flujo de capital se ha vuelto más fluido, ofreciendo a los inversores una mayor variedad de opciones de calidad en tecnologías avanzadas y fomentando el desarrollo de nuevas fuerzas productivas en China. En resumen, la interacción entre los mercados de capitales de la China continental y Hong Kong está convirtiéndose en un "acelerador" para el crecimiento de las empresas de tecnologías avanzadas, permitiéndoles obtener más fondos y crecer más rápidamente, al mismo tiempo que permite a los inversores beneficiarse del progreso tecnológico.