Résumé des principaux points
Les interactions entre les marchés financiers de la Chine continentale et de Hong Kong se renforcent de plus en plus : l'année dernière, on a observé une tendance croissante des entreprises leaderes du marché chinois à s'introduire sur le marché boursier de Hong Kong (de A à H), tandis que cette année, la tendance inverse est également marquée, avec des entreprises hongkongoises qui choisissent de se réintroduire sur le marché chinois (de H à A). Cela concerne particulièrement les entreprises dans le domaine de l'intelligence artificielle et de la technologie de pointe (comme Zhipu et MiniMax), qui ont lancé le processus pour rejoindre la plateforme de croissance scientifique et technologique chinoise (STAR Market) moins de cinq mois après leur introduction à Hong Kong. Les raisons en sont multiples : le soutien politique aux doubles introductions sur les deux marchés, le besoin des entreprises de financer continuellement leur développement, ainsi que les avantages offerts par le marché hongkongois en termes de valorisation et de processus d'introduction plus clairs. De plus, cette année, les entreprises de technologie de pointe et celles liées aux nouvelles forces productives ont dominé le marché des IPO à Hong Kong, avec une augmentation significative du montant levé et du nombre d'introductions. Cependant, la Bourse de Hong Kong et les intermédiaires financiers veillent strictement sur la qualité des projets pour éviter une augmentation quantitative sans amélioration qualitative.
Analyse détaillée
1. Des entreprises de l'intelligence artificielle se réintroduisent sur le marché chinois moins de cinq mois après leur introduction à Hong Kong : une nouvelle tendance
Les exemples les plus notables cette année sont Zhipu (02513.HK) et MiniMax (00100.HK), qui ont annoncé leur intention de rejoindre la plateforme STAR Market moins de cinq mois après leur introduction à Hong Kong. Zhipu souhaite lever 15 milliards de yuans, tandis que MiniMax a déjà commencé le processus d'IPO. Ces deux entreprises se sont bien comportées sur le marché hongkongois : le cours de l'action de Zhipu a augmenté de plus de 11 fois (1127 %), atteignant un sommet de 1993港元, et celui de MiniMax a également augmenté de plus de 3 fois (302 %). Cependant, elles subissent toutes deux des pertes financières (4,7 milliards de yuans pour Zhipu et 1,87 milliard de dollars américains pour MiniMax en 2025). Pourquoi choisir de se réintroduire sur le marché chinois ? Selon Zhipu, cela est principalement dû à la nécessité de financer davantage la recherche et le développement (le secteur de l'intelligence artificielle étant très consommatif en ressources) ainsi qu'à l'objectif d'accroître leur influence dans le domaine national de l'intelligence artificielle.
2. Pourquoi les entreprises préfèrent-elles s'introduire d'abord à Hong Kong puis sur le marché chinois ?
Des experts de la UBS ont identifié trois raisons principales :
- Soutien politique : Les politiques relatives aux doubles introductions deviennent de plus en plus facilitées, permettant aux entreprises de passer librement entre les deux marchés sans difficulté.
- Besoin de financement : Les entreprises de technologie de pointe ont un besoin constant de fonds pour leur développement (comme le montant perdu par Zhipu en recherche et développement). Une introduction sur le marché chinois leur offre l'opportunité de lever davantage de capital.
- Hong Kong en tant que tremplin : Le processus d'introduction à Hong Kong est plus clair et prévisible, et les investisseurs mondiaux considèrent que les entreprises dans ce domaine sont rares et donc plus attractives sur le plan de la valorisation. En s'introduisant d'abord à Hong Kong pour obtenir des fonds et fixer un niveau de prix, les entreprises peuvent ensuite rejoindre le marché chinois avec plus de confiance.
3. Le marché des IPO à Hong Kong connaît une forte croissance cette année : la technologie de pointe occupe une place prédominante
Le marché des IPO à Hong Kong est très actif cette année, avec 62 entreprises qui se sont introduites au cours des premiers cinq mois (33 de plus qu'à l'année dernière), levant un total de 166,9 milliards de yuans (augmentation de 112 %). De plus, les entreprises de technologie de pointe et celles liées aux nouvelles forces productives représentent désormais la majorité des introductions (63 % contre seulement 16 % l'année dernière). La raison en est que, dans le contexte de la vague mondiale de l'intelligence artificielle, les entreprises chinoises dans ces domaines sont capables de transformer leurs technologies en applications rentables (par exemple, les grands modèles d'intelligence artificielle appliqués au travail ou à la médecine), ce qui attire fortement les investisseurs. Des entreprises comme Shenghong Technology et Muyuan Foods, qui se sont introduites sur les deux marchés (A+H), ont levé des montants dépassant 10 milliards de yuans chacune.
4. L'augmentation du nombre d'introductions à Hong Kong ne nuit pas à la qualité
Certains s'inquiètent que l'augmentation du nombre d'entreprises cotées ne diminue pas la qualité des offres. La Bourse de Hong Kong a clairement indiqué qu'elle ne baissera pas ses normes d'introduction et veillera strictement à la qualité des projets. Les intermédiaires financiers sélectionnent également les entreprises en fonction de leur santé financière et de leur capacité à générer des retours pour les investisseurs, privilégiant notamment les projets dans le domaine de la technologie de pointe. De plus, la composition des investisseurs institutionnels (tels que les fonds à long terme internationaux ou les fonds souverains du Moyen-Orient) s'est diversifiée, avec une participation croissante, notamment pour les projets dans les secteurs de l'intelligence artificielle et des semi-conducteurs.
5. Les bénéfices de la coopération entre les deux marchés
Pour les entreprises, cela leur permet d'accéder aux capitaux mondiaux sur Hong Kong tout en levant des fonds sur le marché chinois, ainsi qu'à une plus grande influence dans les deux régions. Pour le marché, cela favorise un flux de capitaux plus fluide et offre aux investisseurs un choix plus large d'entreprises de technologie de pointe, contribuant ainsi au développement des nouvelles forces productives en Chine. En somme, la coopération entre les marchés financiers chinois et hongkongois agit comme un accélérateur pour le développement des entreprises de technologie de pointe, leur permettant d'obtenir plus de fonds et de croître plus rapidement, tout en permettant aux investisseurs de bénéficier des progrès technologiques.
En résumé, la coopération entre les marchés financiers de la Chine continentale et de Hong Kong devient un facteur clé pour le développement des entreprises de technologie de pointe, favorisant à la fois leur croissance financière et l'essor des nouvelles innovations.