Краткое содержание
В последнее время взаимодействие между рынками капитала материкового Китая и Гонконга становится всё более тесным: в прошлом году наблюдалась тенденция, когда ведущие компании из материкового Китая выходили на гонконгский рынок (с формата A на H), а в этом году ситуация обратилась вспять — компании с гонконгского рынка начали переходить на материковый китайский рынок (с формата H на A). Особенно активными являются предприятия в области искусственного интеллекта и высоких технологий (например, Zhipu и MiniMax), которые всего через 5 месяцев после своего листинга на гонконгском рынке уже начали процедуру перехода на материковый китайский рынок через научно-технический инновационный биржевой листинг (КЭПБ). Причины этого включают политическую поддержку двустороннего листинга, потребность компаний в постоянном финансировании, а также преимущества гонконгского рынка для компаний с высокими технологиями и более уверенные процедуры листинга. В этом году на гонконгском рынке IPO предприятия в области высоких технологий заняли доминирующее положение: объём привлечённых средств и количество листингов значительно увеличились, однако Гонконгская фондовая биржа и посреднические организации строго контролируют качество компаний, чтобы избежать ситуации, когда количество листингов растёт, но качество снижается.
Детальный анализ
1. Почему предприятия в области искусственного интеллекта переходят с гонконгского рынка на материковый китайский?
Наиболее яркими примерами этого года являются Zhipu (02513.HK) и MiniMax (00100.HK): они были зарегистрированы на гонконгском рынке в начале января, а менее чем через 5 месяцев объявили о своём намерении перейти на материковый китайский рынок через КЭПБ. Zhipu планирует привлечь 15 миллиардов юаней, а MiniMax уже начал процедуру подготовки к IPO.
Деятельность этих компаний на гонконгском рынке оказалась успешной: цена их акций выросла более чем в 11 раз (1127%), достигнув максимума в 1993 гонконгских долларов; цена акций MiniMax также увеличилась более чем в 3 раза (302%). Однако обе компании пока несут убытки: Zhipu за 2025 год потеряла 4,7 миллиарда юаней, а MiniMax — 1,87 миллиарда долларов. Почему они всё же решают перейти на материковый китайский рынок? По словам представителей компаний, основная причина — необходимость в финансировании исследований и разработок (в области искусственного интеллекта требуется много средств), а также желание укрепить своё положение на внутреннем рынке Китая.
2. Почему предприятия предпочитают сначала выйти на гонконгский рынок, а затем на материковый китайский?
Эксперты из Универсального банка выделили три основные причины:
- Политическая поддержка: политика двустороннего листинга становится всё более благоприятной, процедуры перехода между рынками не вызывают проблем;
- Нехватка средств для финансирования: предприятия в области искусственного интеллекта и высоких технологий быстро растут и нуждаются в постоянных инвестициях в исследования и разработки;
- Гонконгский рынок как „трамплин“: процедуры листинга на гонконгском рынке более предсказуемы, а международные инвесторы считают компании в этой области редкостью и предлагают более высокие цены на акции. Сначала компании выходят на гонконгский рынок, чтобы привлечь средства и установить базовую цену для своих акций, а затем переходят на материковый китайский рынок.
3. Изменения на гонконгском рынке IPO в этом году: высокие технологии занимают доминирующее положение
В этом году активность на гонконгском рынке IPO значительно увеличилась: за первые 5 месяцев было зарегистрировано 62 предприятия (на 33 больше, чем в прошлом году), привлечено 166,9 миллиарда гонконгских долларов (рост на 112%). Особенно заметно увеличение доли предприятий в области высоких технологий и новых производственных моделей — они составляют 63% от общего объёма IPO (в прошлом году этот показатель составлял лишь 16%). Причина в том, что на фоне глобального развития технологий в области искусственного интеллекта китайские компании могут превратить свои достижения в реальные прибыльные продукты (например, применение больших моделей искусственного интеллекта в офисной и медицинской сферах), что делает их особенно привлекательными для инвесторов. Например, компании Shenghong Technology и Muyuan Co., Ltd., зарегистрированные по программе „A+H“, привлекли более 10 миллиардов гонконгских долларов.
4. Рост популярности гонконгского рынка IPO, но не снижение качества компаний
Есть опасения, что увеличение количества компаний, выходящих на гонконгский рынок, может привести к снижению его качества. Гонконгская фондовая биржа заявила, что не собирается снижать стандарты листинга и будет строго контролировать качество компаний. Посреднические организации также усиливают проверку: например, Универсальный банк при выборе проектов учитывает здоровье бизнеса компаний и их способность приносить доход инвесторам, отдавая предпочтение проектам в области высоких технологий. Кроме того, состав „основных инвесторов“ (организаций, совершающих крупные заказы перед листингом) становится всё более разнообразным: участвуют международные долгосрочные фонды, суверенные фонды Ближнего Востока и специализированные фонды, в том числе те, которые ранее не участвовали в подобных проектах.
5. Преимущества двусторонней связи между материковым Китаем и Гонконгом
Для компаний это возможность привлекать капитал как с гонконгского, так и с материкового рынков Китая, а также расширять своё влияние на обоих рынках. Для рынка это обеспечивает более свободное движение капитала и большой выбор качественных компаний в области высоких технологий, способствуя развитию новых производственных моделей в Китае. В целом, двусторонняя связь между рынками капитала материкового Китая и Гонконга становится „ускорителем“ развития предприятий в области высоких технологий, позволяя им получать больше средств и быстрее расти, а инвесторам — участвовать в прибыльных проектах, связанных с технологическими инновациями.