Краткое содержание анализа
В последнее время рынок начал опасаться возможности образования пузыря из-за облигаций, связанных с технологиями искусственного интеллекта (ИИ): за прошедший год объем продаж таких облигаций в США превысил 370 миллиардов долларов, а в ближайшие пять лет объем инвестиций в ИИ составит почти 5 триллионов долларов, большая часть из которых будет финансироваться за счет выпуска облигаций. Эксперты считают, что облигации ИИ «на 100% попадут в стадию пузыря» (ссылаясь на историю пузырей на рынках железных дорог и интернета), однако поддержка со стороны технологических гигантов и условия частичного погашения долга могут снизить риски. В будущем ожидается еще большое количество выпусков облигаций ИИ, и институциональные инвесторы относятся к этому осторожно: они стараются избегать бездумных покупок, но готовы участвовать в проектах с высоким качеством.
Почему облигации ИИ внезапно стали так популярны?
Облигации ИИ, которых почти не было два года назад, теперь являются очень востребованными на рынке капитала по трём причинам:
1. Высокая оценка акций ИИ-компаний; переход к финансированию через облигации: цены на акции компаний, работающих в сфере ИИ, стали слишком высокими (например, акции компаний, связанных с ChatGPT), поэтому для финансирования предприятиям более выгодно выпускать облигации;
2. Высокие требования к инвестициям в ИИ: создание данных центров и приобретение оборудования для обработки информации требует больших средств; в ближайшие пять лет объем инвестиций в ИИ составит почти 5 триллионов долларов, и большая часть этих средств будет получена за счет выпуска облигаций;
3. Лидерство технологических гигантов: такие компании, как Google (Alphabet) и Meta, активно выпускают облигации; например, Google за несколько месяцев выпустил 60 миллиардов долларов в различных валютах, что стимулировало рост рынка облигаций ИИ.
Данные подтверждают это: в этом году облигации ИИ могут составить от 10% до 15% от общего объема выпусков облигаций в США, тогда как два года назад их доля была равна нулю.
Почему эксперты уверены в возможности образования пузыря?
Конец из компании Double Line Capital считает, что вероятность пузыря составляет 100%, и приводит следующие аргументы:
1. Повторение истории: рынки железных дорог и интернета также столкнулись с пузырями из-за чрезмерного притока капитала; например, в 2000 году большие суммы денег были инвестированы в нерентабельные интернет-компании, что привело к их краху; сейчас инвесторы слишком оптимистично настроены относительно облигаций ИИ;
2 Слишком быстрый рост: объем продаж облигаций за год составил 370 миллиардов долларов, а в ближайшие пять лет ожидается рост на уровне 5 триллионов долларов, что значительно превышает реальные потребности рынка;
3 Малый спред между доходностью облигаций ИИ и государственных облигаций: разница в доходности между облигациями ИИ и американскими гособлигациями невелика, что свидетельствует о том, что инвесторы считают риски низкими, хотя многие проекты в сфере ИИ еще не приносят доход;
4 Распространение рисков от низкокачественных облигаций: инвестиции, ранее направленные в низкокачественные облигации с высоким уровнем риска, теперь переходят на другие рынки, что может усилить риски.
Каковы факторы, снижающие риск пузыря?
Несмотря на высокий риск, не все факторы сводятся к нулю:
1 Поддержка технологических гигантов: многие облигации ИИ выпускаются компаниями с хорошей кредитной историей, такими как Google и Meta, что снижает риск дефолта;
2 Условия частичного погашения долга: некоторые облигации предусматривают погашение долга поэтапно (например, ежегодно), что позволяет компаниям справляться с финансовыми трудностями и уменьшает вероятность дефолта;
3 Советы институциональных инвесторов: некоторые инвесторы рекомендуют как можно скорее избавляться от своих инвестиций (например, покупать краткосрочные облигации или выбирать проекты с быстрым возвратом капитала).
Как будет развиваться рынок облигаций ИИ в будущем?
Эксперты ожидают, что объем их выпусков будет продолжать расти: Morgan Stanley прогнозирует рекордный объем инвестиционных облигаций в США в этом году (2,25 триллиона долларов), из которых компании, работающие в сфере данных, выпустят от 250 до 300 миллиардов долларов; Wells Fargo также предполагает дальнейший рост объема выпусков облигаций ИИ.
Условия для разрушения пузыря: ситуация может измениться только в случаях значительного ухудшения экономических показателей (компании столкнутся с трудностями при финансировании) или резкого повышения доходности американских гособлигаций (что увеличит затраты на их выпуск).
Каковы рекомендации для обычных инвесторов?
Если вы хотите инвестировать в облигации ИИ, помните два важных момента: не покупайте их по завышенным ценам (сейчас спред между доходностями невелик, риски недооцениваются) и отдавайте предпочтение проектам с поддержкой технологических гигантов (например, Google или Meta). При отсутствии пузыря можно получить прибыль, но его разрушение может привести к значительным потерям.