ملخص المحتوى الرئيسي
قدمت شركة تيانجين فوجيدا للدراجات (المعروفة اختصارًا بـ "فوجيدا")، والتي تعتبر رائدة الشركات المصنعة للدراجات في الصين وتُلقب بـ "فوكسكون" في عالم الدراجات ذات العجلتين، مستندًا لطلب الإدراج في البورصة الرئيسية (IPO)، بهدف جمع 773 مليون يوان لتوسيع القدرات الإنتاجية والاستثمار في البحث والتطوير وإنشاء علامة تجارية خاصة بها. عملاؤها يشملون شركات عالمية كبرى مثل لايتنينغ (Lightning) وديكانون (Decathlon) بالإضافة إلى ثلاث من الشركات الرائدة في مجال الدراجات المشتركة في الصين، حيث تمثل المبيعات الخارجية أكثر من 70% من إجمالي المبيعات، وتحتل الشركة مراكز متقدمة في الصناعة (المراكز الثلاثة الأولى). ومع ذلك، تواجه فوجيدا عدة تحديات: اعتمادًا كبيرًا على التصنيع بالتعاقد (OEM) (حيث تشكل العلامات التجارية الخاصة بها أقل من 1% من المبيعات)، وأعمال الدراجات المشتركة غير مربحة نسبيًا، ومعدل استغلال القدرات الإنتاجية الموجودة منخفض رغم خطط التوسعة، بالإضافة إلى تأثر المبيعات الخارجية بشكل سلبي بتقلبات أسعار الصرف والرسوم الجمركية، وهي قضايا تم استفسار عنها بشكل مكثف من قبل الجهات الرقابية.
التحليل المفصل
1. فوجيدا: "فوكسكون" في عالم الدراجات ذات العجلتين، تعتمد بشكل كبير على التصنيع بالتعاقد
نموذج فوجيدا الأساسي يتمثل في تصنيع الدراجات للآخرين، سواء كان ذلك عبر التصنيع بالتعاقد البحت (OEM) حيث تقوم الشركات الأخرى بتصميم المنتجات وتتولى فوجيدا مهمة التصنيع فقط، أو من خلال التصميم والتصنيع معاً (ODM) حيث تضيف فوجيدا علاماتها التجارية الخاصة. لديها أربع قواعد إنتاج في تيانجين وتشانغتشو وفيتنام وكمبوديا، وتستطيع إنتاج 7 ملايين دراجة سنويًا، وتحتل مراكز متقدمة في المبيعات الداخلية خلال الفترة من 2022 إلى 2024. قائمة عملائها تشمل شركات عالمية كبرى مثل لايتنينغ وديكانون بالإضافة إلى شركات الدراجات المشتركة في الصين مثل ميتوان (Meituan) وهالو (Hello) وتشينغجو (Qingju). تمثل أعمال التصنيع بالتعاقد أكثر من 97.8% من إجمالي الإيرادات خلال الفترة نفسها، وتساهم أكبر خمسة عملاء بأكثر من 40% من الإيرادات، بينما تشكل الإيرادات الخارجية حوالي 72%. باختصار، فوجيدا هي الشركة الرائدة في مجال التصنيع بالتعاقد، وتحقق إيرادات ثابتة من خلال توريد المنتجات لهذه الشركات الكبرى (400 مليون يوان، 300 مليون يوان، و600 مليون يوان على التوالي).
2. الأداء يبدو مستقرًا، لكنه يخفي مشاكل كبيرة
على الرغم من أن إيرادات فوجيدا قد ارتفعت من 3.6 مليار يوان إلى 5 مليار يوان خلال الفترة من 2023 إلى 2025، وظل صافي الربح بعد استبعاد التكاليف ثابتًا بين 270 مليون يوان و390 مليون يوان، إلا أن هناك مشاكل داخلية كبيرة:
- أعمال الدراجات المشتركة غير مربحة: ارتفع سعر الدراجات المشتركة من 414 يوان إلى 506 يوان خلال هذه الفترة، لكن هامش الربح انخفض من 6.8% إلى 3%، مما أدى إلى انخفاض الربح الإجمالي لكل دراجة من 28 يوان إلى 15 يوان، مما يعني صعوبة تحقيق أرباح كبيرة حتى مع زيادة المبيعات.
- العلامة التجارية الخاصة ضعيفة: لم تساهم العلامة التجارية الخاصة سوى بـ 100 مليون يوان من إجمالي الإيرادات (2.1%)، وكان هامش الربح 3.7% فقط، مقارنة بًا بنسبة 13%-14% لأعمال التصنيع بالتعاقد. هذا يعني أن العلامة التجارية الخاصة غير قادرة على تحقيق أرباح كافية، ولا تزال فوجيدا تعتمد بشكل كبير على أعمال التصنيع بالتعاقد لتحقيق الأرباح.
3. لماذا تركز الجهات الرقابية على خطة التوسعة؟
تخطط فوجيدا لجمع 478 مليون يوان (62% من إجمالي المبلغ المطلوب) لزيادة القدرات الإنتاجية بمقدار مليون دراجة (500 ألف دراجة من كل نوع: عادية ومدعومة إلكترونيًا)، لكن البورصة طرحت تساؤلات حول كيفية استغلال القدرات الإنتاجية الموجودة بشكل أمثل:
- معدل استغلال القدرات منخفض: يبلغ معدل استغلال القدرات للدراجات العادية 77% فقط في عام 2025، وللدراجات المشتركة 59%، بينما يبلغ معدل استغلال المصانع في فيتنام 58.8% فقط، مما يشير إلى أن العديد من خطوط الإنتاج لا تعمل بكفاءة كاملة.
- الاعتماد على العملاء الخارجيين: تقول فوجيدا إنها ستعتمد على العملاء الحاليين وعملاء جدد لتسويق المنتجات الجديدة، لكنها لم تكشف عن أي طلبات ثابتة طويلة الأجل، وتعتمد فقط على التوقعات بزيادة الطلب على الدراجات المدعومة إلكترونيًا عالميًا وعلى استقرار العلاقات مع العملاء. ومع ذلك، انخفضت صادرات الدراجات إلى الولايات المتحدة بنسبة 21% في عام 2025، مما أدى إلى انخفاض المبيعات بنسبة 45.79%، مما يثير قلقًا حول قدرة فوجيدا على بيع المنتجات الجديدة في ظل تغيرات سياسات الرسوم الجمركية.
4. لماذا من الصعب تطوير العلامة التجارية الخاصة؟
تخطط فوجيدا لإنفاق مبالغ كبيرة على تطوير العلامة التجارية الخاصة، لكنها تواجه صعوبات في جذب العملاء وتحقيق الأرباح بسبب اعتمادها الكبير على أعمال التصنيع بالتعاقد. كما أن تطوير العلامة التجارية يتطلب وقتًا طويلًا وجهود كبيرة، مما يجعل من الصعب تحقيق نتائج ملحوظة في فترة قصيرة.
5. الخلاصة
فوجيدا هي شركة رائدة في مجال التصنيع بالتعاقد، لكنها تواجه مشاكل داخلية وخارجية تحول دون تحقيق نمو مستدام. تتطلب خطط التوسعة وتطوير العلامة التجارية الخاصة استثمارات كبيرة ووقتًا طويلًا، مما يجعل من الصعب تحقيق أرباح كافية في الوقت الحالي.