**Xie Hong hat Beinmei verloren – das führende Unternehmen im Milchpulvermarkt mit einem Marktwert von bis zu 31 Milliarden Yuan; nun gehört es für 856 Millionen Yuan staatlichen Eigentum.**

Zusammenfassung der Kerninhalte

Das 34-jährige Unternehmen von Beinmei, gegründet von Xie Hong, ist völlig zerstört worden: Die Kontrollgesellschaft, in der Xie Hong 83,33 % der Anteile hielt (ehemals Beinmei Group), wurde aufgrund von Insolvenzrestrukturierungen von Jinhua Zhenhe unter der Leitung der Jinhua State-owned Assets Supervision and Administration für 856 Millionen Yuan aufgekauft. Zusätzlich wurden 30 Millionen Yuan ausgegeben, um Xie Hongs Garantieverbindlichkeiten zu lösen. Der tatsächliche Kontrolleur des Unternehmens ist nun die Jinhua State-owned Assets. Dieses Unternehmen, das 2013 einen Marktwert von über 31 Milliarden Yuan hatte und einen Marktanteil besaß, der den von Yili Feihe übertraf, ist heute nicht nur ohne seinen Gründer dastand, sondern sieht sich auch mit Problemen wie niedrigen Gewinnmargen bei Lizenzprodukten, dringenden Schulden sowie einem gesamten Verlust von fast 1 Milliarde Yuan konfrontiert. Obwohl der Markteintritt des Staatskapitals anfangs als positiv angesehen wurde, ist die tatsächliche Situation weitaus ernster, als es der Aktienkurs vermuten lässt.

I. Wie hat Xie Hong den Ruf als „Marktführer im Milchpulverbereich“ ruiniert?

Xie Hongs Niedergang war nicht plötzlich, sondern resultierte aus schrittweisen Fehlern:

• Wie glänzend war der Höhepunkt? 2013 erzielte Beinmei einen Umsatz von 6,1 Milliarden Yuan und einen Nettogewinn von 720 Millionen Yuan; der Marktwert lag über 31 Milliarden Yuan. Der Marktanteil betrug 7,4 % – Beinmei war damit führend im inländischen Milchpulverbereich.
• Wie schnell ging es bergab? Von 2013 bis 2016 sank der Umsatz von 6,1 Milliarden auf 2,76 Milliarden Yuan, ein Rückgang um fast 60 %. In den Jahren 2016 und 2017 verzeichnete das Unternehmen einen Verlust von 1,8 Milliarden Yuan und drohte mit dem Ausstieg aus dem Börsenhandel. Noch schlimmer: Im Jahr 2016 wurde Beinmei von Feihe überholt; der Marktanteil von Feihe ist inzwischen mehr als zehnmal so hoch wie der von Beinmei.
• Die Last des Leverage: Ab 2016 begann Xie Hongs Kontrollgesellschaft, Aktien in großem Umfang zu verpfänden – bis 2018 lag die Verpfändungsrate bei 99,99 %. Dies geschah nicht zur Expansion, sondern um mit Schulden weitere Schulden zu finanzieren. Das Loch wurde immer größer, bis schließlich alle Aktien eingefroren wurden. Im Jahr 2018 versprach Xie Hong, wieder an die Spitze zurückzukehren und einen Umsatz von 30 Milliarden Yuan sowie einen Marktwert von 100 Milliarden Yuan zu erreichen. Acht Jahre später ging seine Kontrollgesellschaft jedoch in Insolvenz, und er selbst wurde aufgrund von Schulden in Höhe von 410.000 Yuan an seiner Freizügigkeit eingeschränkt (er konnte weder Flugzeuge noch Hochgeschwindigkeitszüge nutzen).
• Finanzielle Probleme: Beinmei galt als „König der falschen Angaben“ – die Finanzberichte wurden immer wieder geändert (bis 2025 wurden die Berichte für die Jahre 2022 und 2023 korrigiert, was auf chaotisches Management hindeutet).

II. Warum hat nur das Staatskapital das Unternehmen übernommen?

Bei der Ausschreibung von Investoren meldete sich nur Jinhua Zhenhe an – es gab keinen Wettbewerb oder Interesse anderer Parteien. Was bedeutet das?

• Unattraktive Assets: Xie Hongs Kontrollgesellschaft verfügte neben 12,28 % der Beinmei-Anteile (98,85 % waren verpfändet bzw. eingefroren) nur über drei Fahrzeuge und Büroeinrichtungen; im Grunde handelte es sich um eine „Hülle ohne Inhalt“. Auch Beinmei selbst hatte zahlreiche Probleme, weshalb andere Unternehmen kein Interesse an der Übernahme hatten.
• Das Staatskapital handelt aus Notwendigkeit: Jinhua Zhenhe wurde speziell für diese Übernahme gegründet (Februar 2026); hinter dieser Maßnahme steht die Jinhua State-owned Assets Supervision and Administration. Es handelt sich dabei nicht um einen marktwirtschaftlichen Akt, sondern um eine Unterstützungsmaßnahme des Staatskapitals, um ein lokales Unternehmen vor dem Zusammenbruch zu bewahren und Arbeitsplätze sowie Steuereinnahmen zu schützen – was jedoch auch bedeutet, dass die Assets kaum Wert haben.

III. Die tatsächliche Situation von Beinmei: Umsatz durch Lizenzprodukte, Gewinne durch sparsames Management

Auf den ersten Blick stieg der Umsatz von Beinmei im Jahr 2024 um 9,7 % und der Nettogewinn mehr als verdoppelt. Doch genauer betrachtet, basiert dies auf „Leerformen“:

• Der Großteil des Umsatzes stammt aus Lizenzprodukten: Der Umsatz aus dem Bereich der Auftragsproduktion belief sich auf 1,315 Milliarden Yuan, was fast 50 % des Gesamtumsatzes ausmachte. Der Gewinnmargen dieser Sparte lag jedoch bei nur 26,75 % – deutlich niedriger als der von 64,71 % im Vertriebsgeschäft.
• Gewinne durch Kürzung von Ausgaben: Nach Xie Hongs Rückkehr wurden die Marketingausgaben von 62 % des Umsatzes auf ein einstelliges Niveau gesenkt. Während Feihe Millionen in Werbung investierte, zögerte Beinmei, Geld auszugeben. Der Gewinnanstieg resultiert daher nicht aus guten Verkäufen, sondern aus geringeren Ausgaben.
• Schulden und Verluste: Im dritten Quartal 2025 lag die Verschuldung bei 55,94 % (Branchendurchschnitt: 41 %); kurzfristige Kredite beliefen sich auf 1,1 Milliarden Yuan. Ohne Erneuerung der Kredite könnte das Unternehmen in Schwierigkeiten geraten. Die ungedeckten Verluste betrugen 966 Millionen Yuan – mehr als ein Drittel des eingezogenen Kapitals. Laut Vorschriften müssen diese Verluste zuerst ausgeglichen werden, bevor eine Dividende ausgeschüttet werden kann; somit erhalten die 110.000 Aktionäre keinen Cent Dividende.

IV. Die Herausforderungen nach der Übernahme durch das Staatskapital:

Die Jinhua State-owned Assets haben versprochen, die Anteile 36 Monate lang nicht zu verkaufen und den Umsatz zu steigern. Doch es ist schwierig, die von Xie Hong hinterlassenen Probleme zu lösen:

• Marktanteil zurückgewinnen: Der Marktanteil von Beinmei liegt unter 2 %; Feihe hingegen bei 21 %. Um den Markt zurückzugewinnen, müsste das Unternehmen entweder viel in Marketing investieren oder neue Produkte entwickeln – beides erfordert Geld. Doch Beinmei hat derzeit nicht einmal mehr die Berechtigung, eine Dividende auszuschütten.
• Unzureichende Forschungs- und Entwicklungsausgaben: In den letzten Jahren hatte Beinmei keine nennenswerten Neuprodukte; der Umsatz wurde durch Lizenzprodukte aufrechterhalten, was zu einer schwächeren Marktposition führte. Wird das Staatskapital bereit sein, in Forschung und Entwicklung zu investieren?
• Unklare Strategie: Unter Xie Hongs Führung wechselte Beinmei häufig die Geschäftsfelder (Milchpulver, Mutter-und-Kind-E-Commerce, Gesundheitsprodukte). Kann das Staatskapital eine klare Strategie setzen und aufhören, planlos zu agieren?
• Schulden und Kreditprobleme: Die Kreditwürdigkeit des Unternehmens hat abgenommen; die Finanzierungskosten sind hoch. Obwohl das Staatskapital die Lücken in Xie Hongs Kontrollgesellschaft geschlossen hat, muss Beinmei seine eigenen Schulden selbst tragen.

Fazit:

Die Geschichte von Beinmei ist ein typisches Beispiel für die Folgen von hoher Verschuldung, schlechter Geschäftsführung und strategischer Unklarheit:

• Gründer sollten das Unternehmen nicht als „Geldautomaten“ betrachten; Xie Hong nutzte Aktienverpfändungen, um Schulden zu finanzieren – am Ende führte dies zum Bankrott.
• Unternehmen müssen neue Einnahmequellen schaffen, anstatt nur Ausgaben zu senken; eine kurzfristige Strategie (z. B. durch Werbeausgaben) reicht nicht aus; ohne starke Marktposition nützen sparsame Maßnahmen nichts.
• Die Übernahme durch das Staatskapital ist keine Allheilmittel: Es kann die Schuldenprobleme lösen, aber ob das Unternehmen wieder auf die Beine kommt, hängt von seiner zukünftigen Leistungsfähigkeit ab. Die „Lücken“ in Beinmeis Geschäftstätigkeit sind sogar schwerer zu schließen als die finanziellen Probleme.

Für normale Anleger bedeutet dies: Wenn das Staatskapital ein Unternehmen übernimmt, sollten sie nicht voreilig optimistisch sein – sie sollten zunächst die tatsächliche Situation des Unternehmens prüfen, bevor sie investieren. Schließlich gelingt es nicht jedem Unternehmen, das vom Staatskapital übernommen wird, sich aus der Krise zu befreien.