Resumen del contenido central
La empresa fundada por Xie Hong, Beinmei, ha visto cómo su legado de 34 años se ha reducido a cero. La plataforma que poseía el 83,33% de las acciones (anteriormente conocida como Grupo Beinmei) fue adquirida por Jinhua Zhenhe, una empresa bajo la jurisdicción del Comité de Gestión de Activos Estatales de Jinhua, por un monto de 856 millones de yuanes, que también aportó 30 millones adicionales para ayudar a Xie Hong a saldar sus deudas garantizadas. El control efectivo de Beinmei ha pasado oficialmente al estado. Esta empresa, que en 2013 tenía una valoración de mercado superior a los 31 mil millones de yuanes y una cuota de mercado mayor que la de Yili Feihe, se enfrenta ahora a problemas graves como ingresos bajos, márgenes de beneficio reducidos, deudas elevadas y pérdidas acumuladas de casi 1000 millones de yuanes. Aunque el mercado inicialmente vio con positividad la participación del estado, la situación real de la empresa es mucho menos optimista de lo que indica su precio de acciones.
I. ¿Cómo logró Xie Hong arruinar la imagen de "líder en leche en polvo"?
El declive de Xie Hong no fue repentino, sino el resultado de una serie de errores:
- ¿Cuán glorioso fue su apogeo? En 2013, Beinmei registró ingresos de 6100 millones de yuanes y un beneficio neto de 720 millones, con una valoración de mercado de más de 3100 millones de yuanes; en ese mismo año, ocupaba el primer lugar en cuota de mercado entre las empresas nacionales de leche en polvo.
- ¿Cuán rápido fue su caída? De 2013 a 2016, los ingresos disminuyeron de 6100 millones a 2760 millones, una caída del 60%; entre 2016 y 2017, la empresa registró pérdidas de 1800 millones y estuvo a punto de ser excluida del mercado bursátil. Lo peor fue que en 2016 fue superada por Feihe, cuya cuota de mercado es ahora más de diez veces mayor que la de Beinmei.
- El efecto de la apalancamiento: A partir de 2016, la plataforma controlada por Xie Hong comenzó a hipotecar sus acciones en forma desenfrenada; para 2018, la tasa de hipoteca alcanzó el 99,99%. Esto no se debía a una estrategia de expansión, sino al intento de pagar deudas con más deudas: las acciones se usaban para obtener dinero con el que cubrir otras deudas, lo que solo empeoró la situación financiera. En 2018, Xie Hong anunció su intención de volver a ser líder del mercado con ingresos de 30 mil millones y una valoración de 100 mil millones, pero ocho años después, su plataforma se declaró en bancarrota y él mismo quedó restringido en sus gastos personales debido a deudas de 410 mil yuanes.
- Problemas financieros crónicos: Beinmei es conocida por su inestabilidad financiera, con informes contables frecuentemente revisados (en 2025 aún se estaban corrigiendo los datos de 2022-2023). Incluso las autoridades reguladoras le enviaron advertencias, lo que demuestra la falta de gestión efectiva.
II. ¿Por qué solo el estado compró la empresa? Los activos que nadie quiere son una indicación de su verdadera valoración
Durante la reestructuración, solo se presentó una oferta por parte de Jinhua Zhenhe, sin competencia ni oferta competitiva. ¿Qué significa esto?
- Poca atractividad de los activos: La plataforma controlada por Xie Hong solo contaba con el 12,28% de las acciones de Beinmei (el 98,85% estaba hipotecado o congelado), además de tres vehículos y equipos de oficina; en esencia, era una “cáscara vacía”. La empresa en sí tenía muchos problemas, por lo que otras compañías no estaban interesadas en adquirirla.
- El estado actúa como respaldo, no como buscador de oportunidades: Jinhua Zhenhe fue creada específicamente para esta adquisición (se estableció en febrero de 2026 y compró la empresa cuatro meses después). En realidad, se trata de una medida del gobierno local para prevenir el colapso de la empresa y mantener empleos e ingresos fiscales, lo que indica que los activos no tienen un gran valor comercial.
III. La verdadera situación financiera de Beinmei: ingresos basados en la producción bajo marca y beneficios obtenidos a través de ahorros
A primera vista, los ingresos de Beinmei aumentaron un 9,7% en 2024 y su beneficio neto se duplicó, pero estos resultados son engañosos:
- Ingresos derivados de la producción bajo marca: En 2024, los ingresos por servicios de contratación y personalización representaron el 50% del total, con un margen de beneficio del 26,75%, mucho más bajo que el 64,71% de los negocios tradicionales. Esto significa que la empresa obtiene ganancias sin el beneficio adicional de una marca fuerte.
- Beneficios obtenidos a través de ahorros: Después de su regreso al frente de la empresa, Xie Hong redujo los gastos de marketing del 62% en 2016 al nivel de un dígito. Mientras que empresas como Feihe invierten millones en publicidad para aumentar sus ventas, Beinmei no se atreve a gastar dinero en marketing.
- Deudas y pérdidas: En el tercer trimestre de 2025, la tasa de endeudamiento fue del 55,94% (la media del sector es del 41%). Con préstamos a corto plazo por 1100 millones de yuanes, cualquier interrupción en los financiamientos podría ser desastrosa. Las pérdidas acumuladas ascienden a 966 millones de yuanes (más de la tercera parte del capital registrado), lo que significa que no se podrán distribuir dividendos hasta que estas pérdidas se cubran.
IV. Los desafíos después de la adquisición por parte del estado: cerrar las brechas financieras y revitalizar el negocio
El estado prometió no vender las acciones durante 36 meses y mantener el crecimiento de los resultados, pero resolver los problemas dejados por Xie Hong es una tarea ardua:
- Pérdida de cuota de mercado: La cuota de mercado de Beinmei ahora es inferior al 2%, mientras que Feihe representa más del 21% y Yili supera con creces a Beinmei. Para recuperar su posición, la empresa necesitaría invertir en marketing o desarrollar nuevos productos, lo cual requerirá fondos; sin embargo, actualmente no tiene ni siquiera el derecho a distribuir dividendes.
- Inversión insuficiente en I+D: A lo largo de los años, Beinmei no ha lanzado productos innovadores y ha dependido de la producción bajo marca para mantener sus ingresos, lo que ha debilitado su marca. ¿Estará el estado dispuesto a invertir en I+D?
- Desorientación estratégica: Durante el mandato de Xie Hong, la empresa cambió constantemente de dirección: primero se centró en leche en polvo, luego en comercio electrónico para madres e hijos y finalmente en productos saludables. ¿Podrá el estado establecer una estrategia clara después de la adquisición?
- Problemas de crédito: La calificación crediticia de la empresa ha disminuido, lo que aumenta los costos de financiación. Aunque el estado ha cubierto las deudas de la plataforma controlada por Xie Hong, Beinmei todavía debe asumir sus propias deudas.
Conclusión
El caso de Beinmei es un ejemplo claro de los efectos negativos del alto apalancamiento, una mala gestión y una estrategia inestable:
- Los fundadores no deben tratar a las empresas como fuentes de ingresos ilimitados; Xie Hong usó sus acciones como garantía para financiar deudas, lo que llevó al colapso de su empresa.
- Las empresas deben buscar nuevas fuentes de ingresos en lugar de simplemente reducir gastos. Invertir en I+D es clave para el éxito a largo plazo; sin una marca fuerte, los ahorros no son suficientes.
- La participación del estado no es la solución mágica: aunque puede resolver problemas financieros, el éxito futuro de la empresa depende de su capacidad de gestión. Los problemas internos de Beinmei son aún más difíciles de resolver que sus deudas.
Para los inversores, no deberían ser demasiado optimistas al ver la participación del estado en una empresa: primero es necesario evaluar la situación real de la compañía antes de decidir si invertir. Después de todo, no todas las empresas adquiridas por el estado logran recuperarse de sus dificultades financieras.