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Los resultados financieros del segundo trimestre del ejercicio fiscal 2026 de Broadcom han sido verdaderamente impresionantes: los ingresos totales han alcanzado un récord (22.19 mil millones de dólares, un aumento del 48% interanual), los ingresos de semiconductores para aplicaciones AI se han duplicado (10.8 mil millones de dólares, un aumento del 143%), las ganancias han aumentado drásticamente (una mejora del 88%) y hay una acumulación de pedidos que supera los 90 mil millones (que se extenderán hasta 2028). No obstante, debido a que la previsión de ingresos por AI para el tercer trimestre (16 mil millones de dólares) fue inferior a las expectativas más optimistas de los analistas (170-175 mil millones de dólares), y ya que se espera que los ingresos por AI en 2027 se mantengan en 100 mil millones de dólares (mientras que el mercado esperaba entre 120 y 130 mil millones de dólares), las acciones cayeron un 12,59%. El problema radica en la diferencia entre las expectativas agresivas del mercado y el estilo conservador de Broadcom: el precio de las acciones se ha duplicado en el último año, y los inversores esperan que las prestaciones superen las expectativas, pero Broadcom no ha cumplido con estas expectativas, lo que ha llevado a la retirada de fondos.
Puntos destacados del informe financiero: una capacidad de generación de ingresos excepcional
El desempeño de Broadcom en este trimestre se puede describir como “ganar dinero sin esfuerzo”:
- El negocio AI es el motor principal: los ingresos de semiconductores para aplicaciones AI representan casi la mitad del total (49%), con un aumento del 143% interanual. Los clientes compiten por realizar pedidos (nuevos pedidos por 30 mil millones de dólares, pero solo se han entregado 10.8 mil millones), y hay una acumulación de pedidos que supera los 90 mil millones; los clientes están dispuestos a pagar por adelantado mientras construyen sus propios centros de datos y sistemas eléctricos (equivalente a un “coloque en fila para pagos anticipados”).
- Calidad de las ganancias muy alta: el flujo de caja libre representa el 46% de los ingresos; de cada 100 dólares ganados, 46 son efectivamente recibidos en efectivo. La tasa de margen operativo ha alcanzado un récord del 67%. Aunque la tasa bruta de beneficio disminuyó en 2,3 puntos, no se debe a un mal desempeño del negocio: primero, la proporción de ingresos provenientes de semiconductores ha aumentado (la tasa bruta de beneficio de los semiconductores es más baja que la de los software, que es del 93%); segundo, los ingresos de los chips personalizados (ASIC) en el sector AI son menores que los de los chips de red. Sin embargo, gracias al mayor volumen de negocios, los costos fijos se distribuyen mejor, lo que resulta en mayores ganancias.
- Los negocios no relacionados con AI también están recuperándose: los ingresos de semiconductores no relacionados con AI fueron de 4200 millones de dólares (un aumento del 6% interanual), y se espera un aumento del 12% en el tercer trimestre; este es un segmento estable que puede soportar tiempos difíciles para la industria.
La razón detrás de la caída drástica de las acciones: una diferencia entre expectativas
¿Por qué ha habido una caída en el precio de las acciones a pesar de los buenos resultados? La clave es que las expectativas agresivas del mercado no se han cumplido:
1. Las previsiones a corto plazo no son lo suficientemente ambiciosas: la previsión para el tercer trimestre fue de 160 mil millones de dólares (un aumento del 200% interanual), mientras que las expectativas más optimistas de los analistas eran de 170-175 mil millones de dólares, lo que representa una diferencia de 5-10 mil millones. Dado que el precio de las acciones ya se ha duplicado, “cumplir con las expectativas” significa “estar por debajo de ellas”.
2. Los objetivos a largo plazo no se han revisado al alza: los ingresos por AI para 2027 siguen siendo de 1000 millones de dólares, mientras que el mercado espera un aumento a 1200-1300 mil millones de dólares. El CEO de Broadcom dijo que podría ser aún mejor, pero no revisó las previsiones al alza, lo que decepcionó a los inversores más agresivos.
3. **Se cuestiona su enfoque de “vender solo chips”: empresas como NVIDIA y AMD también fabrican sistemas completos (desde chips hasta racks), mientras que Broadcom se enfoca únicamente en la venta de chips; algunos inversores consideran que esto limita sus posibilidades de ganancia.
4. Liquidación de ganancias: el precio de las acciones alcanzó un récord histórico antes del informe financiero, lo que llevó a algunas personas a vender sus participaciones, exacerbando la caída.
El foso de seguridad de Broadcom en el sector AI: una ventaja competitiva insuperable
Broadcom ha logrado establecerse en el mercado de chips para aplicaciones AI gracias a tres principales ventajas:
- Pedidos asegurados hasta 2028: Seis clientes clave (Google, Meta, OpenAI, etc.) han comprometido el despliegue de más de 10 GW de capacidad de cálculo para 2027-2028, con ingresos estables por cada GW (el aumento en los ingresos de dispositivos de red compensa la disminución en los chips).
- Acceso prioritario a la capacidad de producción: Ha colaborado con TSMC durante más de una década y es uno de sus clientes más importantes, asegurándose así capacidades de fabricación avanzadas para 2026-2027 (recursos que otras empresas no pueden obtener), e incluso está planificando para 2028.
- Alto nivel de confianza por parte de los clientes: La producción de chips personalizados requiere una colaboración a largo plazo; Broadcom ha trabajado durante años con empresas como Google y Meta, lo que le otorga una ventaja tecnológica significativa que no es fácil de superar.
Preocupaciones potenciales: ¿Los clientes buscarán alternativas y se reducirá su cuota?
A largo plazo, Broadcom enfrenta el desafío de que sus principales clientes comiencen a diversificar sus cadenas de suministro. Por ejemplo, Google ha asignado parte de sus pedidos de TPU a MediaTek, y Meta y Microsoft también tienen otros proveedores. Las empresas de inversión prevén que la cuota de Broadcom en los TPU de Google disminuirá del 95% en 2026 al 65% en 2028. Sin embargo, el impacto a corto plazo es limitado, ya que los pedidos están asegurados hasta 2028 y los clientes no cambiarán de inmediato a otro proveedor; simplemente su cuota podría distribuirse a lo largo del tiempo.
La plataforma de financiación para la capacidad de cálculo: más que vender chips, también ayudar a los clientes a obtener fondos
Broadcom ha colaborado con Blackstone y Apollo para crear la plataforma “AI XPV”, con el objetivo de desplegar 20 GW de capacidad de cálculo para 2028. La lógica detrás de esta plataforma es inteligente:
- Las empresas que necesitan capacidad de cálculo requieren grandes inversiones; Broadcom, en colaboración con inversores, les ayuda a resolver este problema financiero mientras asegura sus propios pedidos de chips.
- Esto representa un paso hacia una estrategia más integral: no solo vender chips, sino también ofrecer servicios de financiación, lo que los ata aún más a la empresa. Si los clientes no tienen fondos para comprar chips, Broadcom les ayuda a obtenerlos y pueden seguir utilizando sus productos.
Conclusión
La caída drástica en el precio de las acciones de Broadcom no se debe a un empeoramiento en su situación financiera, sino a que las expectativas del mercado eran demasiado altas. Sus ventajas fundamentales (pedidos, capacidad de producción y clientes) siguen estando presentes, lo que garantiza un fuerte crecimiento a largo plazo. Es como si un estudiante sobresaliente obtuviera 95 puntos en un examen, pero sus padres esperaran 100; aunque esto causó decepción, el estudiante sigue siendo muy capaz. Para los inversores, esta corrección podría representar una oportunidad para comprar acciones a un precio más favorable.