Résumé des principaux points
Les résultats financiers du deuxième trimestre de l'exercice 2026 de Broadcom sont considérés comme explosifs : les revenus totaux ont atteint un record (22,19 milliards de dollars, soit une augmentation de 48 % par rapport à l'année précédente), les revenus liés aux semi-conducteurs pour l'intelligence artificielle ont doublé (10,8 milliards de dollars, soit une hausse de 143 %), les bénéfices ont connu une forte augmentation (l'augmentation nette est de 88 %), et les commandes en attente dépassent 90 milliards de dollars (ce qui couvre jusqu'en 2028). Cependant, en raison des prévisions de revenus pour le troisième trimestre dans le domaine de l'intelligence artificielle (16 milliards de dollars), inférieures aux attentes les plus optimistes des analystes (17-17,5 milliards de dollars), ainsi que du fait que les revenus liés à l'intelligence artificielle pour 2027 restent stables à 10 milliards de dollars (alors que le marché s'attendait à 12-13 milliards de dollars), l'action a chuté de 12,59 %. Il s'agit essentiellement d'un « écart entre les attentes agressives du marché et la stratégie conservatrice de Broadcom ». Le cours de l'action ayant déjà doublé au cours de l'année, les investisseurs attendaient des performances encore meilleures que celles prévues, mais Broadcom n'a pas été à la hauteur, ce qui a entraîné le départ des capitaux.
Points forts du rapport financier
La performance de Broadcom ce trimestre peut être décrite comme une véritable capacité à « gagner de l'argent facilement » :
- Le secteur de l'intelligence artificielle devient la force motrice principale : les revenus liés aux semi-conducteurs pour l'intelligence artificielle représentent près de la moitié des revenus totaux (49 %), avec une augmentation de 143 % par rapport à l'année précédente. Les clients se bousculent pour passer des commandes (nouvelles commandes de 30 milliards de dollars, contre seulement 10,8 milliards livrés), et les commandes en attente dépassent 90 milliards de dollars. Les clients sont prêts à payer d'avance avant de construire leurs propres data centers et à s'assurer des infrastructures électriques (ce qui équivaut à une sorte de « file d'attente pour les paiements anticipés »).
- La qualité des bénéfices est très élevée : le flux de trésorerie libre représente 46 % des revenus (sur chaque 100 dollars gagnés, 46 dollars sont effectivement versés). Le taux de marge d'exploitation a atteint un record de 67 %. Bien que la marge brute ait diminué de 2,3 points, cela ne reflète pas une mauvaise performance des activités. En effet, la part des revenus provenant des semi-conducteurs a augmenté (la marge brute des semi-conducteurs est plus basse que celle des logiciels, qui atteint 93 %), et les bénéfices des puces personnalisées (ASIC) dans le domaine de l'intelligence artificielle sont inférieurs à ceux des puces pour réseaux. Cependant, avec une plus grande échelle d'activité, les coûts fixes se répartissent mieux, permettant ainsi de gagner davantage.
- Les activités non liées à l'intelligence artificielle se redressent également : les revenus des semi-conducteurs non destinés à l'intelligence artificielle s'élevaient à 4,2 milliards de dollars (une augmentation de 6 % par rapport à l'année précédente), et une hausse de 12 % est prévue pour le troisième trimestre. Cela constitue une base stable qui permet à l'entreprise de résister aux périodes de récession du secteur.
La raison de la forte chute du cours de l'action : un écart entre les attentes et les réalités
Pourquoi le cours de l'action a-t-il chuté malgré de bons résultats ? La raison principale est que les attentes excessives du marché n'ont pas été satisfaites :
1. Les prévisions à court terme ne sont pas assez ambitieuses : les prévisions pour le troisième trimestre dans le domaine de l'intelligence artificielle s'élevaient à 16 milliards de dollars (une augmentation de 200 % par rapport à l'année précédente), tandis que les attentes les plus optimistes des analystes étaient de 17-17,5 milliards de dollars, soit un écart de 5-10 milliards de dollars. Dans le contexte d'un cours de l'action déjà doublé, « respecter les attentes » signifie en fait « être en deçus ».
2. Les objectifs à long terme n'ont pas été révisés à la hausse : les revenus liés à l'intelligence artificielle pour 2027 sont toujours fixés à 10 milliards de dollars, alors que le marché s'attend à une augmentation à 12-13 milliards de dollars. Le PDG de Broadcom a déclaré que les résultats pourraient être encore meilleurs, mais sans révision des objectifs, ce qui a déçu les investisseurs plus agressifs.
3. La stratégie de Broadcom de se concentrer uniquement sur la fabrication de semi-conducteurs est remise en question : alors que des entreprises comme Nvidia et AMD produisent également des systèmes complets (des puces aux armoires informatiques), Broadcom insiste pour ne vendre que des semi-conducteurs. Certains investisseurs considèrent que cela limite ses opportunités de profit.
4 Les ventes ont diminué suite à une forte hausse du cours de l'action : le cours de l'action a atteint un record avant la publication du rapport financier, ce qui a incité certains investisseurs à vendre leurs actions, accentuant ainsi la baisse.
Le « rempart » de Broadcom dans le domaine de l'intelligence artificielle
Broadcom parvient à se positionner solidement sur le marché des puces pour l'intelligence artificielle grâce à trois avantages majeurs :
- Les commandes sont garanties jusqu'en 2028 : six clients clés (Google, Meta, OpenAI, etc.) ont annoncé qu'ils déployeront plus de 10 GW d'unités de calcul entre 2027 et 2028, avec des revenus stables pour chaque GW (la combinaison de revenus liés aux puces et aux équipements réseau est prévisible).
- Accès prioritaire à la capacité de production : Broadcom collabore avec TSMC depuis plus de dix ans et en est l'un des principaux clients. L'entreprise a ainsi réservé à l'avance des capacités de production avancées pour les années 2026 et 2027 (des ressources inaccessibles aux autres entreprises), et planifie même pour l'année 2028.
- Une haute confiance de la part des clients : la fabrication de puces personnalisées nécessite une collaboration à long terme. Broadcom a développé une solide expérience avec des clients tels que Google et Meta, ce qui le rend difficilement remplaçable.
Des inquiétudes potentielles : les parts de marché pourraient-elles diminuer ?
À long terme, Broadcom fait face au défi du « diversification des chaînes d'approvisionnement » par ses grands clients. Par exemple, Google a transféré une partie de ses commandes de TPU à MediaTek, et Meta ainsi que Microsoft ont d'autres fournisseurs. Les banques d'investissement prévoient que la part de Broadcom sur le marché des TPU de Google pourrait passer de 95 % en 2026 à 65 % en 2028. Cependant, l'impact à court terme est limité : les commandes sont déjà planifiées jusqu'en 2028, et les clients ne remplaceront pas immédiatement Broadcom, mais leurs parts de marché pourraient être redistribuées sur le long terme.
Une approche complète : plus que de simples ventes de puces
Broadcom a collaboré avec Blackstone et Apollo pour lancer la plateforme « AI XPV », dont l'objectif est de déployer 20 GW d'unités de calcul d'ici 2028. Cette approche est très astucieuse :
- Les entreprises spécialisées dans l'intelligence artificielle ont besoin de sommes importantes pour acquérir des capacités de calcul. Broadcom, en partenariat avec des investisseurs, leur aide à résoudre leurs problèmes financiers tout en garantissant ses propres commandes.
- Cela représente une évolution de sa stratégie commerciale, passant de la simple vente de puces à la fourniture de services de financement, ce qui renforce sa relation avec ses clients. Si les clients n'ont pas suffisamment de fonds pour acheter des puces, Broadcom leur propose d'autres solutions financières.
Conclusions
La forte chute du cours de l'action de Broadcom n'est pas due à une détérioration de ses performances fondamentales, mais plutôt à des attentes excessives du marché. Ses avantages clés (commandes, capacité de production, clients) sont toujours présents, et la croissance à long terme reste très prometteuse. C'est un peu comme un élève qui obtient 95 points à un examen, mais dont les parents s'attendaient à 100 points, ce qui entraîne une réprimande… Cependant, l'élève reste compétent ; il s'agit simplement d'une fluctuation temporaire des sentiments sur le marché. Pour les investisseurs, cette baisse du cours pourrait représenter une opportunité pour entrer sur le marché.