Краткое содержание отчета за второй финансовый квартал 2026 года
Финансовые результаты Broadcom за второй квартал 2026 года можно охарактеризовать как потрясающие: общий объем продаж установил рекорд (22,19 миллиарда долларов, рост на 48% по сравнению с прошлым годом); доходы от AI-полупроводников удвоились (10,8 миллиарда долларов, рост на 143%); прибыль значительно выросла (чистая прибыль увеличилась на 88%); количество накопленных заказов превысило 90 миллиардов долларов и будет выполняться до 2028 года. Однако из-за ожиданий аналитиков относительно доходов от AI в третьем квартале (16 миллиардов долларов), которые оказались ниже их наихудших прогнозов (17–17,5 миллиардов долларов), акции Broadcom упали на 12,59%. Проблема кроется в разнице между слишком агрессивными ожиданиями рынка и консервативной стратегией компании: за последний год цена акций удвоилась, инвесторы ожидали еще больших результатов, но Broadcom не смогла их выполнить, что привело к оттоку средств.
Основные достижения компании
Показатели Broadcom в этом квартале можно описать как потрясающие:
- AI-бизнес стал основным источником доходов: доходы от AI-полупроводников составили почти половину общего объема продаж (49%), рост на 143%; клиенты активно размещали заказы (новые заказы на сумму 30 миллиардов долларов, при этом было выполнено только 10,8 миллиарда долларов); количество накопленных заказов превысило 90 миллиардов долларов. Клиенты готовы платить заранее и ждать, пока будут созданы необходимые серверные помещения и обеспечены энергетические ресурсы (это подобно системе предоплат).
- Высокое качество прибыли: свободный денежный поток составил 46% от общего объема продаж; операционная прибыльность достигла рекордных 67%. Хотя валовая прибыльность снизилась на 2,3 процента, это не связано с плохими результатами бизнеса: частью причины является увеличение доли продаж полупроводников в общем объеме (валовая прибыльность от полупроводников ниже, чем от программного обеспечения – 93%); кроме того, валовая прибыльность от специализированных чипов (ASIC) для AI ниже, чем от сетевых чипов. Однако благодаря большому объему продаж расходы на фиксированные затраты распределяются более равномерно, что позволяет получать больше прибыли.
- Восстановление не-AI-бизнеса: доходы от не-AI-полупроводников составили 4,2 миллиарда долларов (рост на 6% по сравнению с прошлым годом); ожидается рост на 12% в третьем квартале. Это стабильный источник доходов, который помогает компании выдерживать периоды спада в отрасли.
Причины резкого падения цен на акции
При таких хороших финансовых результатах цены на акции упали из-за несоответствия ожиданий инвесторов и реальных данных:
1. Недостаточно амбициозные краткосрочные прогнозы: ожидания от доходов от AI в третьем квартале составляли 16 миллиардов долларов (рост на 200% по сравнению с прошлым годом), тогда как самые оптимистичные прогнозы аналитиков – 17–17,5 миллиардов долларов; это разница в 5–10 миллиардов, которая при уже удвоенной цене акций считается неудовлетворительной.
2. Неувеличение долгосрочных целей: доходы от AI в 2027 году остаются на уровне 10 миллиардов долларов, тогда как рынок ожидает роста до 12–13 миллиардов долларов. Генеральный директор Broadcom заявил, что результаты могут быть еще лучше, но не уточнил конкретных цифр, что разочаровало агрессивных инвесторов.
3. Консервативная стратегия компании: Broadcom сосредотачивается исключительно на производстве чипов, в то время как конкуренты (NVIDIA, AMD) также занимаются разработкой полных систем (от чипов до серверных решений); некоторые инвесторы считают это ограничением для потенциала компании.
4. Продажи при высоких ценах: перед публикацией финансового отчета цена акций достигла исторического максимума, что привело к их продаже инвесторами, ускорившим падение цен.
Сильные стороны Broadcom
Успех Broadcom в сфере AI-чипов обусловлен тремя ключевыми факторами:
1. Заказы на 2028 год: шесть крупнейших клиентов (Google, Meta, OpenAI и др.) обязались использовать более 10 ГВ вычислительной мощности в 2027–2028 годах; доходы от этих заказов стабильны (при этом объем продаж чипов и сетевого оборудования компенсируют друг друга, что повышает предсказуемость).
2 Приоритетный доступ к производственным мощностям: Broadcom долгосрочно сотрудничает с TSMC и является одним из его крупнейших клиентов; компания заранее обеспечила себе доступ к передовым производственным мощностям на 2026–2027 годы (ресурсы, недоступные для других конкурентов), а также планирует расширение производства на 2028 год.
3 Высокий уровень доверия клиентов: разработка специализированных чипов требует долгосрочного сотрудничества; Broadcom имеет многолетний опыт сотрудничества с Google, Meta и другими компаниями, что делает ее незаменимой на рынке.
Потенциальные риски
В долгосрочной перспективе Broadcom сталкивается с угрозой расширения источников поставок со стороны крупных клиентов. Например, Google частично передала заказы на производство TPU компании MediaTek, а Meta и Microsoft имеют других поставщиков. Банки-инвесторы прогнозируют снижение доли Broadcom на рынке TPU с 95% в 2026 году до 65% в 2028 году. Однако краткосрочное влияние этого незначительно, поскольку заказы уже заранее размещены на 2028 год; клиенты не сразу откажутся от услуг Broadcom.
Дополнительные инициативы компании
Британская инвестиционная компания Blackstone и Apollo совместно с Broadcom создали платформу AI XPV на сумму 350 миллиардов долларов с целью развертывания 20 ГВ вычислительной мощности к 2028 году. Эта инициатива позволяет Broadcom не только продавать чипы, но и предоставлять инвестиционные услуги клиентам: компании, нуждающимся в средствах для приобретения вычислительных ресурсов. Это расширяет спектр возможностей Broadcom и укрепляет ее позиции на рынке.
Вывод
Резкое падение цен на акции Broadcom связано не с ухудшением финансовых показателей, а с чрезмерными ожиданиями инвесторов. Основные преимущества компании (заказы, производственные мощности, клиентская база) сохраняются; однако конкурентная среда продолжает меняться, что требует от Broadcom адаптации стратегии.