Zusammenfassung der Kerninhalte
Die amerikanischen Nichtlandwirtschaftlichen Beschäftigungszahlen im Mai haben die Erwartungen weit übertroffen (172.000 neue Arbeitsplätze, der größte Anstieg in drei Monaten seit über zwei Jahren), was die Markterwartungen hinsichtlich der Fed-Politik völlig verändert hat: Während der Markt ursprünglich mit Zinssenkungen gerechnet hatte, setzt er nun auf Zinserhöhungen. Der Anleihenmarkt ist stark gefallen, und die meisten Wall-Street-Investmentbanken haben ihre Prognosen für eine Zinssenkung in diesem Jahr aufgegeben und wechseln sogar zu einer Erhöhung über. Nur Citibank hält weiterhin an drei Zinssenkungen im Laufe des Jahres fest und bleibt damit die „Minderheit“.
Detaillierte Analyse
Warum konnten die Nichtlandwirtschaftlichen Beschäftigungszahlen die Markterwartungen verändern?
Die Beschäftigungszahlen für Mai waren wie eine „schwere Bombe“: Mit 172.000 neuen Arbeitsplätzen wurden nicht nur alle Prognosen der Ökonomen übertroffen, es handelte sich auch um den größten Anstieg in drei Monaten seit über zwei Jahren. Was bedeutet das? Der Arbeitsmarkt ist weiterhin robust – wenn die Menschen Arbeit haben und Geld ausgeben können, wird es schwierig sein, die Preise zu senken (Inflationsdruck bleibt bestehen). Zuvor dachte der Markt, die Fed könnte zur Stimulation der Wirtschaft Zinssenkungen durchführen, aber jetzt, da die Beschäftigung so stark ist und die Inflation nicht sinkt, hat die Fed keinen Grund mehr für Zinssenkungen und muss möglicherweise sogar Zinserhöhungen vornehmen, um die Inflation zu bekämpfen. Diese Daten haben alle letzten Illusionen von Zinssenkungen zerstört und den Markt völlig umgestellt.
Der Markt ist in Panik: Anleihen fallen stark, Erwartungen auf Zinserhöhungen steigen
Sobald die Beschäftigungszahlen veröffentlicht wurden, brach der Anleihenmarkt zusammen: Da Zinserhöhungen die Renditen alter Anleihen senken würden, verkauften die Menschen sie in Massen. Die Rendite von zweijährigen US-Anleihen stieg innerhalb einer Woche um 15 Basispunkte (was 0,15 % entspricht – eine große Veränderung für Anleihen), während die Rendite von 30-jährigen Anleihen nur um 3 Basispunkte stieg. Dies liegt daran, dass zweijährige Anleihen empfindlicher auf kurzfristige Zinsschwankungen reagieren; die Menschen befürchten daher, dass die Fed bald Zinserhöhungen vornehmen wird. Händler setzen über den „Zinswechselmarkt“ auf Veränderungen der Zinssätze und glauben jetzt fest daran, dass es im Dezember zu einer Erhöhung kommen wird; die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung im Oktober liegt bei 60 %. Ein Manager von Blackrock sagte: „Der Markt treibt die Fed, nicht umgekehrt.“
Die großen Wall-Street-Investmentbanken haben ihre Meinung geändert – Citibank ist allein
Zu Beginn des Jahres prognostizierten die meisten Großbanken, dass die Fed in diesem Jahr Zinssenkungen vornehmen würde (meistens zweimal). Doch aufgrund steigender Ölpreise durch den Iran-Krieg, anhaltender Inflation und einer robusten Beschäftigungslage sowie neuer Höchststände am Aktienmarkt haben diese Banken ihre Meinung geändert: Entweder geben sie ihre Prognosen für Zinssenkungen auf oder sagen direkt, dass es zu Erhöhungen kommen wird. Zum Beispiel prognostizierte JPMorgan Chase bereits im Januar eine Erhöhung im Jahr 2027; die Banque de Paris hat nach den Nichtlandwirtschaftlichen Beschäftigungszahlen sogar noch drastischer reagiert und sagt, dass es ab Dezember drei aufeinanderfolgende Zinserhöhungen geben wird. Nur Citibank hält weiterhin an drei Zinssenkungen im Laufe des Jahres fest und ist damit fast allein auf der Wall Street.
Die „Basis“ von Citibank: Historische Erfolge + Beurteilung der Beschäftigungslage
Warum wagt Citibank, sich abzuheben? Erstens glauben sie, dass die aktuelle starke Beschäftigung nur vorübergehend ist und sich der Arbeitsmarkt in den nächsten drei Monaten abschwächen wird (z. B. durch einen Rückgang der neuen Arbeitsplätze); dann werden die Markter wieder mit Zinssenkungen rechnen. Zweitens verfügen sie über historische Erfolge – letztes Jahr, als die meisten Konkurrenten eine Zinssenkung von der Fed nicht erwarteten, prognostizierte Citibank drei Mal Zinserhöhungen um 25 Basispunkte korrekt. Obwohl sie den Zeitpunkt der ersten Erhöhung von Januar auf September verschoben haben, bleibt die Kernprognose für drei Erhöhungen unverändert.
Der Kern der Meinungsverschiedenheiten: Achtet die Fed auf Inflation oder Beschäftigung?
Der Kern der aktuellen Meinungsverschiedenheit ist, in welche Richtung sich das „Gewicht der Fed-Politik neigen wird“:
- Der Markt und die meisten Investmentbanken sind der Ansicht, dass angesichts starker Beschäftigung und hoher Inflation die Fed zuerst die Inflation bekämpfen muss und daher Zinserhöhungen vornehmen sollte;
- Citibank glaubt jedoch, dass die starke Beschäftigung nur vorübergehend ist und sich die Fed wieder auf die Unterstützung der Beschäftigung konzentrieren wird, was zu Zinssenkungen führen würde.
Auf der Fed-Sitzung im April lehnten bereits drei Beamte die Betrachtung von „doppelten Risiken durch Beschäftigung und Inflation“ ab, was darauf hindeutet, dass einige Beamte nun mehr auf die Inflation achten. Diese Debatte geht nicht darum, „wann Zinssenkungen stattfinden“, sondern um die grundlegende Richtung der Politik.
Fazit
Der aktuelle Wettstreit zwischen dem Markt und Citibank dreht sich im Grunde um die Einschätzung der zukünftigen wirtschaftlichen Entwicklung: Wenn die Beschäftigung tatsächlich weiterhin stark bleibt und die Inflation nicht sinkt, wird die Fed wahrscheinlich Zinserhöhungen vornehmen – dann wird Citibanks Prognose falsch erweisen. Wenn sich die Beschäftigung jedoch schnell abkühlt und die Inflation nachlässt, könnte Citibank wieder Recht haben. Die Beschäftigungszahlen der nächsten drei Monate werden entscheiden, wer im Recht ist.