Resumen del contenido principal
Los datos de empleo no agrícola de Estados Unidos en mayo superaron con creces las expectativas (con 172.000 nuevos puestos de trabajo, el mayor aumento trimestral en más de dos años), lo que ha cambiado completamente las expectativas del mercado sobre la política de la Reserva Federal: mientras antes se esperaba una reducción de las tasas de interés, ahora se apuesta a un aumento. El mercado de bonos ha sufrido una caída drástica, y la mayoría de los bancos de inversión de Wall Street han abandonado sus predicciones de una reducción de tasas este año para pasar a esperar un aumento. Solo Citibank sigue insistiendo en tres reducciones de tasas durante el año, convirtiéndose en la “minoría”.
Análisis detallado
1. ¿Por qué los datos no agrícolas pueden “revolucionar” las expectativas del mercado?
Los datos de empleo de mayo fueron como una “bomba atómica”: con 172.000 nuevos puestos de trabajo, no solo superaron todas las predicciones de los economistas, sino que también representaron el mayor aumento trimestral en más de dos años. ¿Qué significa esto? El mercado laboral sigue siendo fuerte: si la gente tiene empleo y dinero para gastar, será difícil que los precios bajen (la presión inflacionaria persistirá). Antes, se pensaba que la Reserva Federal podría reducir las tasas para estimular la economía, pero ahora, con un mercado laboral tan sólido y sin una disminución de la inflación, no hay necesidad de hacerlo; por el contrario, es posible que tenga que aumentarlas para controlar la inflación. Estos datos han desvanecido cualquier esperanza de una reducción de tasas, llevando al mercado a cambiar completamente de opinión.
2. El pánico en el mercado: las caídas de los bonos y las expectativas de aumento de tasas
Tan pronto como se publicaron los datos de empleo, el mercado de bonos colapsó: dado que un aumento de tasas haría que los rendimientos de los bonos antiguos disminuyeran, la gente comenzó a venderlos en masa. El rendimiento de los bonos estadounidenses a 2 años aumentó en 15 puntos básicos (equivalente al 0.15%), mientras que el de los bonos a 30 años solo aumentó en 3 puntos básicos, ya que los bonos a 2 años son más sensibles a las tasas a corto plazo y la gente está más preocupada por un posible aumento rápido de tasas por parte de la Reserva Federal. Los operadores apostaron al cambio de tasas mediante el “mercado de intercambios de tipos de interés” y ahora creen firmemente que habrá un aumento en diciembre de este año, con una probabilidad del 60% también para octubre. Un gerente de BlackRock dijo: “Ahora es el mercado el que guía a la Reserva Federal, no al revés”.
3. Los grandes bancos de inversión de Wall Street cambian de opinión; Citibank se queda solo
Al principio del año, la mayoría de los grandes bancos de inversión predijeron que la Reserva Federal reduciría las tasas este año (en su mayoría, dos veces). Sin embargo, debido al aumento de los precios del petróleo por la guerra en Irán, la persistente inflación, la fuerte resistencia del mercado laboral y el récord histórico de los mercados bursátiles, estos bancos han cambiado de opinión: algunos han abandonado sus predicciones de reducción de tasas y otros han comenzado a hablar abiertamente de un aumento. Por ejemplo, JPMorgan previó un aumento en 2027 desde enero, y el Banco de París ha ido aún más allá después de los datos de empleo, diciendo que habrá tres aumentos consecutivos de tasas en diciembre de este año. Ahora, solo Citibank sigue insistiendo en tres reducciones de tasas durante el año, quedándose prácticamente solo en Wall Street.
4. La “confianza” de Citibank: su historial y su análisis del empleo
¿Por qué Citibank se atreve a ser diferente? Primero, creen que la fuerte situación laboral actual es temporal y que el mercado laboral se debilitará en los próximos tres meses (con menos nuevos puestos de trabajo), lo que hará que el mercado vuelva a esperar una reducción de tasas. Segundo, tienen un “respaldo histórico”: el año pasado, cuando la mayoría de sus competidores predijeron que no habría reducciones de tasas por parte de la Reserva Federal, Citibank predijo con éxito tres aumentos de 25 puntos básicos, lo que ha hecho que su análisis siga siendo tomado en serio. Aunque han retrasado la primera reducción de tasas de enero a septiembre, su predicción central de tres aumentos no ha cambiado.
5. El núcleo de la discrepancia: ¿la Reserva Federal se centra en la inflación o en el empleo?
La discrepancia actual gira en torno a hacia dónde se inclinará la política de la Reserva Federal:
- El mercado y la mayoría de los bancos de inversión piensan que, con un fuerte mercado laboral y alta inflación, la Reserva Federal debe priorizar el control de la inflación, por lo que debería aumentar las tasas.
- Citibank cree que la fortaleza del empleo es temporal y que, cuando este disminuya, la Reserva Federal volverá a apoyar al mercado laboral, lo que requerirá una reducción de tasas.
En la reunión de abril de la Reserva Federal, ya había tres funcionarios en contra de mencionar los “riesgos dobles” del empleo y la inflación, lo que indica que algunos funcionarios prestan más atención a la inflación. Esta discusión no trata de “cuándo reducir las tasas”, sino de “si aumentarlas o no”: se trata de una disputa fundamental sobre la dirección de la política.
Conclusión
La actual batalla entre el mercado y Citibank es, en esencia, una evaluación del futuro de la economía: si el empleo sigue siendo fuerte y la inflación no disminuye, es muy probable que la Reserva Federal aumente las tasas, lo que pondría a Citibank en una posición difícil; si el empleo disminuye rápidamente y la inflación se alivia, Citibank podría volver a tener razón. Los datos de empleo de los próximos tres meses serán el “árbitro” de esta discrepancia.