Краткое содержание анализа
Данные о незанятости в США за май значительно превзошли ожидания рынка: количество новых рабочих мест увеличилось на 172 тысячи, что почти в два раза больше предполагаемого показателя. Уровень безработицы остался стабильным на уровне 4,3%, однако темпы роста зарплат немного снизились. В то же время давление инфляции сохраняется на высоком уровне, что приводит к сокращению реальных доходов граждан. Это ставит Федеральный резерв перед сложным выбором в политике: благоприятные показатели занятости уменьшают опасения по поводу ослабления рынка труда, что усиливает требования к повышению процентных ставок. Однако низкие темпы роста зарплат не свидетельствуют о серьезной инфляции, и некоторые эксперты считают, что условия для повышения ставок еще не сформированы. Ожидания рынка относительно повышения ставок в течение года возросли, но разногласия сохраняются.
Подробный анализ
1. Данные о незанятости превзошли ожидания: не только цифры впечатляющие, но и отдельные секторы играют ключевую роль
В мае количество новых рабочих мест увеличилось на 172 тысячи, что почти в два раза превышает ожидаемые 80 тысяч. Более того, данные за апрель были скорректированы с 115 тысяч до 179 тысяч; общее количество новых рабочих мест за март и апрель увеличилось на 93 тысячи, что возвращает средний показатель к уровню до пандемии. По отраслям:
- Сектор развлечений и гостиничного бизнеса стал главным победителем: количество новых рабочих мест увеличилось на 70 тысяч (из них 48 тысяч — в сфере ресторанов и баров, возможно, из-за подготовки к Чемпионату мира по футболу);
- Число рабочих мест в местных органах власти перестало сокращаться и начало расти: на 55 тысяч;
- Медицинский сектор продолжает развиваться: количество новых рабочих мест увеличилось на 35 тысяч (в основном в области амбулаторных услуг);
- Финансовый сектор испытывает трудности: число сокращений в страховой и банковской сферах составило 22 тысячи.
Опросы среди домохозяйств также подтверждают улучшение экономической ситуации: общее количество занятых увеличилось, а широко понимаемый уровень безработицы (включая тех, кто ищет работу без успеха, а также тех, кто вынужден работать на неполный рабочий день) немного снизился.
2. Темпы роста зарплат снизились, но реальные доходы граждан остаются на низком уровне: инфляция — «невидимый вор»
В мае темпы роста зарплат по сравнению с прошлым годом составили 3,4% (в апреле — 3,6%). Хотя это кажется снижением, в апреле темпы инфляции были самыми высокими за последние три года. Это означает, что после учета роста цен реальные доходы граждан сокращаются уже третий месяц подряд, а уровень сбережений достиг самого низкого за последние четыре года. Проще говоря, зарплаты растут медленнее, чем цены, что приводит к тому, что деньги становятся менее ценными; люди сберегают меньше и могут воздерживаться от потребительских расходов, что представляет угрозу для американской экономики, основанной на потреблении.
3. «Новая норма» на рынке труда: достаточно ли ежемесячного прироста в 50 тысяч рабочих мест?
После пандемии происходит восстановление занятости, увеличивается количество иммигрантов, а правительство Трампа ужесточает политику в отношении иностранных работников. Сейчас эксперты и Федеральный резерв считают, что ежемесячный прирост в 50 тысяч рабочих мест достаточен для поддержания уровня занятости среди работоспособного населения и предотвращения безработицы или рецессии. Компании также действуют осторожно: их доходы и прибыли позволяют сохранить существующий штат сотрудников, поэтому они не спешат с сокращениями (опасаясь, что в будущем им придется платить больше за квалифицированных работников). Опросы предприятий показывают, что компании нанимают только на ключевые должности или тогда, когда кто-то уходит.
4. Дилемма Федерального резерва: требования к повышению ставок растут, но сомнения сохраняются
Данные мая избавили Федеральный резерв от опасений по поводу ослабления рынка труда, и внимание переключилось на инфляцию. Новый председатель ФРС Джером Пауэлл должен согласовать разные мнения внутри организации:
- Сторона, выступающая за повышение ставок: эксперты из Кейпитал Икономикс считают, что если ситуация на рынке труда не ухудшится летом, вероятность повышения ставок в течение года возрастет; рыночные ожидания составляют около 70%, а банк Фарба предсказывает трое повышений ставок к концу 2026 — началу 2027 года.
- Сторона, выступающая за осторожность: Morgan Stanley считает, что низкие темпы роста зарплат не свидетельствуют о серьезной инфляции, поэтому обсуждения повышения ставок могут утихнуть; МВФ отложил целевой показатель инфляции до 2% с середины 2027 года на конец и рекомендует ориентироваться на фактические данные.
5. Достаточно ли условий для повышения ставок? Некоторые эксперты считают, что их еще не сформировано
Исследовательский институт Оксфордской экономической школы указывает, что для повышения ставок Федеральному резерву необходимо ускорение темпов инфляции в сфере услуг. Для этого необходимы три условия: продолжающееся рост ожиданий инфляции, более льготная фискальная политика правительства и значительное ужесточение условий на рынке труда. Однако этих условий пока не соблюдается. Хотя инфляция в сфере энергетики и технологий, связанных с ИИ, растет, инфляция в жилом секторе снижается, а рынок труда остается стабильным; поэтому эксперты считают, что влияние рынка труда на инфляцию нейтральное, и повышение ставок еще не пришло время.
В целом, хотя американский рынок труда демонстрирует укрепление, противоречия между инфляцией и доходами граждан создают неопределенность в политике Федерального резерва: необходимо одновременно бороться с инфляцией и избегать негативных последствий для экономики. Дальнейшее развитие ситуации будет зависеть от ежемесячных данных.