ملخص المحتوى الرئيسي
بعد سحب طلب الإدراج في بورصة أسهم شنغهاي (A-share) قبل حوالي ثلاث سنوات، عادت شركة “فوبي للحيوانات الأليفة” (Fubei Pet)، التي كانت تُعرف سابقًا بأنها “فوكسكون عالم الأطعمة الخاصة بالحيوانات الأليفة”， لمحاولة الإدراج مرة أخرى في بورصة هونغ كونغ في يونيو 2026. ومع ذلك، تواجه الشركة العديد من التحديات: إيراداتها مستقرة عند حوالي مليار يوان لثلاث سنوات متتالية (ولم تواكب معدل النمو المزدوج في الصناعة)، وانخفض صافي الربح بنسبة 40.2% مقارنة بعام 2024؛ كما أنه في ظل تقلص النقدية المتاحة وانخفاض التدفقات النقدية التشغيلية إلى النصف، قامت بتوزيع أرباح كبيرة (100 مليون يوان)، حيث استولى المسيطر الفعلي على 70% منها. بالإضافة إلى ذلك، هناك انخفاض كبير في هامش الربح الإجمالي، وتوجد مخاوف بشأن التلاعب بالمعلومات أثناء فترة الإدراج في بورصة أسهم شنغهاي وعدم دفع المستحقات الاجتماعية بشكل كامل. هذه المشاكل تجعل طريق إدراج الشركة في بورصة هونغ كونغ مثيرًا للجدل.
أولاً: التحول إلى بورصة هونغ كونغ، لكن الأداء يظل ثابتًا والأرباح تنخفض
تعد “فوبي للحيوانات الأليفة” رائدة في مجال تصنيع أطعمة الحيوانات الأليفة في الصين (بحصة سوقية ثانية)، لكن أداءها في السنوات الثلاث الماضية كان غير مرضي:
- الإيرادات مستقرة: كانت الإيرادات للأعوام 2023 و2024 و2025 على التوالي 1.046 مليار يوان و1.033 مليار يوان و1.021 مليار يوان، مما يعكس تراجعًا في النمو مقارنة بالصناعة التي تشهد نموًا سنويًا مزدوجًا.
- انخفاض الأربح: انخفض صافي الربح من 164 مليون يوان في عام 2024 إلى 98.23 مليون يوان في عام 2025، بانخفاض قدره 40.2%؛ وانخفض هامش الربح الإجمالي من 15.9% إلى 9.6%. باختصار، تمكنت الشركة من بيع نفس الكمية من المنتجات لكنها جنت نصف الأرباح فقط.
ثانيًا: التوزيعات الكبيرة المثيرة للجدل: يستولي المسيطر الفعلي على 70%، بينما التدفقات النقدية في حالة سيئة
أكبر مشكلة تثير قلق السوق هي توزيع الشركة لأرباح كبيرة رغم نقص التمويل:
- توزيعات أكبر من صافي الربح: في عام 2025، كان صافي الربح 98.23 مليون يوان فقط، لكن تم توزيع 100 مليون يوان كأرباح، مما يعني استخدام أرباح متراكمة من السنوات السابقة.
- المسيطر الفعلي يحصل على الجزء الأكبر: يمتلك المسيطر الفعلي، وانغ يينغتشون (Wang Yingchun)، 71.11% من أسهم الشركة، لذا استولى على 71.11 مليون يوان من التوزيعات.
- جمع الأموال في الوقت نفسه: انخفضت النقدية المتاحة للشركة من 626 مليون يوان في عام 2023 إلى 309 ملايين يوان في عام 2025 (بانخفاض أكثر من 50%)، وانخفضت التدفقات النقدية التشغيلية من 187 مليون يوان إلى 83 مليون يوان. ومع ذلك، تحاول الشركة جمع أموال لتوسيع القدرات الإنتاجية من خلال الإدراج في بورصة هونغ كونغ، مما يثير تساؤلات حول نوايا المسيطر الفعلي.
ثالثًا: أسباب انخفاض التدفقات النقدية: الضغوط من الجهتين ومشاكل المخزون
السبب الرئيسي لانخفاض التدفقات النقدية هو الضغوط من العملاء والموردين بالإضافة إلى مشاكل داخلية:
- تأخيرات الدفع من العملاء: معظم عملاء “فوبي” هم شركات كبرى (مثل مصنعي الحيوانات الأليفة) لديهم قوة تفاوضية كبيرة ويطالبون بتأخيرات في الدفع. للحفاظ على الطلبات، اضطرت الشركة إلى السماح لهم بالدفع المؤجل، مما أدى إلى تراكم الأموال غير المستردة.
- الحاجة إلى دفع مقدمًا للمواد الخام: ارتفعت أسعار المواد الخام مثل مسحوق اللحوم والحبوب في عام 2025، مما زاد من سيطرة الموردين وأجبر الشركة على دفع المبالغ مقدمًا للحصول على المنتجات.
- مشاكل المخزون: بسبب افتتاح مصانع جديدة، قامت الشركة بتخزين كميات كبيرة من المواد الخام (خوفًا من ارتفاع الأسعار)، لكن مبيعات العلامات التجارية الخاصة بها انخفضت، مما أدى إلى تراكم المنتجات غير المباعة واستهلاك كبير للنقدية.
- تكاليف التسويق: أنفقت الشركة 138 مليون يوان على الإعلانات عبر الإنترنت والبث المباشر ودعم القنوات، مما أضاف إلى استهلاك النقدية.
رابعًا: انخفاض هامش الربح الإجمالي: تراجع الأعمال ذات الهوامش العالية وزيادة تكاليف التصنيع
انخفض هامش الربح الإجمالي للشركة من 37.9% في عام 2024 إلى 31.6% في عام 2025 (بانخفاض قدره 6.3 نقطة)، والأسباب الرئيسية هي:
- تغير في هيكل الأعمال: لدى الشركة نوعان من الأعمال: التصنيع حسب الطلب (ODM) والعلامات التجارية الخاصة (OBM). في العامين الماضيين، ارتفعت نسبة أعمال التصنيع من 58.6% إلى 61.7%، بينما انخفضت مبيعات العلامات التجارية الخاصة، مما أدى إلى انخفاض الأرباح.
خامسًا: الوضع المالي للشركة
لا تتوفر بيانات مالية كافية حول وضع “فوبي للحيوانات الأليفة”، لكن التوزيعات الكبيرة وانخفاض الأرباح تشير إلى صعوبات مالية محتملة. قد تحتاج الشركة إلى دعم أو إعادة هيكلة لتحسين أدائها.
استنتاج
تواجه “فوبي للحيوانات الأليفة” تحديات كبيرة في السنوات الثلاث الماضية، بما في ذلك انخفاض الأرباح والتدفقات النقدية ومشاكل داخلية. قد تحتاج إلى دعم مالي أو إعادة هيكلة لتحسين أدائها في سوق صعبة.