Zusammenfassung der Kerninhalte
Nachdem die amerikanischen Nichtlandwirtschaftlichen Beschäftigungszahlen im Mai weit über Erwartungen lagen, stürzten die US-Aktien (insbesondere der Nasdaq) um mehr als 4 % ab, und die Zinssätze für zweijährige US-Staatsanleihen schossen in die Höhe. Auf den ersten Blick scheint dies auf Besorgnisse des Marktes vor Zinsanstiegen durch die Federal Reserve zurückzuführen sein. Der tiefere Grund jedoch liegt darin, dass die US-Regierung mit einer Verschuldung von 39 Billionen Dollar konfrontiert ist. Inflationsbedingte nominale Zinssätze würden die Zinsausgaben in die Höhe treiben (jeder Anstieg um 1 % bedeutet zusätzliche Ausgaben von 390 Milliarden US-Dollar). Um einen „Schuldenabgrund“ zu vermeiden, muss die Regierung die Zinssätze kontrollieren – doch beide Methoden zur Kontrolle der Zinssätze (die Öffnung des Straits of Hormuz zur Senkung der Ölpreise bzw. die Eindämmung des privaten Schuldenwachstums) würden die Liquidität an den Aktienmärkten verringern und somit zu einem Rückgang der US-Aktien führen.
Warum sind gute Nichtlandwirtschaftliche Beschäftigungszahlen eigentlich „schlechte Nachrichten“?
Die übererwartet guten Nichtlandwirtschaftlichen Beschäftigungszahlen (172.000 Stellen gegenüber erwarteten 85.000) deuten darauf hin, dass die US-Wirtschaft immer noch stark ist und die Inflation möglicherweise nicht gesenkt werden kann. Bei hohen Inflationsraten steigen die Zinssätze auf dem Markt (nominale Zinssätze), und da die US-Regierung 39 Billionen Dollar Schulden hat, bedeutet jeder Anstieg der Zinssätze jährliche Zusatzausgaben von 390 Milliarden US-Dollar – eine Summe, die sie nicht tragen kann. Sobald die Daten veröffentlicht wurden, erkannte der Markt sofort, dass die Regierung nichts mehr tun konnte, um die Zinssätze steigen zu lassen, und dass dies zu einem Rückgang der Aktienmärkte führen würde. Daher verkauften die Anleger schnell ihre Aktien, wodurch der Nasdaq um mehr als 4 % fiel.
Was fürchtet die US-Regierung am meisten – Inflation oder den „Schuldenabgrund“?
Viele glauben, die Regierung fürchte die Auswirkungen der Inflation auf das Leben der Bürger. Für die US-Regierung jedoch ist die Verschuldung das eigentliche Problem. Bei einer Verschuldung von 39 Billionen Dollar würde bereits ein geringer Anstieg der Zinssätze zu enormen Ausgaben führen. Wenn die Zinssätze für zweijährige US-Staatsanleihen beispielsweise auf 4,14 % steigen würden, könnte die Regierung möglicherweise nicht einmal mehr die Zinsen zahlen können (das wäre der „Schuldenabgrund“). Daher ist die Grenze für die Regierung nicht die Beschwerde der Bürger über hohe Preise, sondern das Vermeiden eines Schuldenabgrunds – sobald dieser erreicht wird, bricht das Vertrauen in die Regierung zusammen und alles gerät außer Kontrolle.
Beide Methoden zur Zinssenkung sind schlecht für die Aktienmärkte
Es gibt zwei Hauptwege, um die Zinssätze zu senken (nominale Zinssätze), und beide haben negative Auswirkungen auf die US-Aktien:
1. Senkung der realen Zinssätze: Öffnung des Straits of Hormuz
Reale Zinssätze sind die tatsächlichen Zinssätze nach Abzug der Inflation. Um diese zu senken, müssten die Ölpreise fallen (Ölpreise sind eine wichtige Quelle für Inflation). Der Strait of Hormuz ist ein wichtiger Öltransitweg; seine Öffnung würde die Ölpreise senken. Allerdings würden nach der Öffnung die vorher aufgrund der Blockade in den Aktienmärkte geflossenen Mittel (die eigentlich in die reale Wirtschaft hätten fließen sollen) in die Wirtschaft zurückkehren, wodurch die Liquidität an den Aktienmärkten abnehmen würde.
2. Eindämmung des privaten Schuldenwachstums: Beschränkung von Investitionen im Bereich KI
Derzeit wächst das private Schuldenvolumen in den USA schnell, insbesondere im Bereich KI (z. B. Technologieunternehmen, die Geld für KI-Investitionen aufnehmen). Diese Investitionen treiben das gesamte Schuldenwachstum an und erhöhen damit auch die Zinssätze. Um das private Schuldenwachstum einzudämmen, müssten solche hochwachsenden Investitionen eingeschränkt werden – da der Nasdaq hauptsächlich aus KI-Unternehmen besteht, würde dies direkt zu einem Rückgang des Nasdaq führen.
Aktienmärkte und reale Wirtschaft „konkurrerieren um Kapital“ – jetzt müssen die Aktienmärkte nachgeben
Aktienmärkte und reale Wirtschaft stehen in Konkurrenz um Kapital: Das Geld kann entweder in die Realwirtschaft fließen (z. B. in die Errichtung von Fabriken oder den Kauf von Rohstoffen) oder in die Aktienmärkte (z. B. in den Aktienhandel). Beispielsweise stiegen die US-Aktien 2020, als in China die Produktion eingestellt wurde und das Geld in die Aktienmärkte floss; nach der Wiederaufnahme der Produktion kehrte das Kapital in die Fabriken zurück, was zu einem Rückgang der Aktienmärkte führte. Derzeit befinden sich die US-Aktien auf hohem Niveau – viel Kapital ist von der Realwirtschaft in die Aktienmärkte geflossen. Sobald die Regierung Maßnahmen ergreift (z. B. die Öffnung des Straits of Hormuz zur Wiederbelebung der Realwirtschaft), wird dieses Kapital wieder in die Realwirtschaft fließen und die Aktienmärkte fallen.
Was könnte in Zukunft passieren?
Auf Grundlage dieser Analyse könnten folgende Entwicklungen eintreten:
- Der Strait of Hormuz wird geöffnet werden (um die Ölpreise zu senken und die realen Zinssätze zu senken);
- Das private Schuldenwachstum wird abnehmen (Investitionen im Bereich KI werden eingeschränkt);
- Die US-Staatsanleihenzinssätze werden letztendlich sinken (die Regierung hat die Schuldenprobleme unter Kontrolle);
- Die Federal Reserve wird schließlich ihre Bilanz verkleinern und die Zinsen senken (vorausgesetzt, das private Schuldenwachstum nimmt zuerst ab);
- Die US-Aktien werden weiter fallen (aufgrund der Verringerung der Liquidität).
Die IPO von SpaceX könnte ein Zeichen für einen Höhepunkt des privaten Schuldenwachstums sein – danach wird das private Kapital den Staatsverschuldungen weichen müssen, und die guten Zeiten für die US-Aktien sind vorerst vorbei.
Fazit
Der starke Rückgang der US-Aktien ist nicht einfach auf Erwartungen von Zinsanstiegen zurückzuführen, sondern ein unvermeidliches Ergebnis des hohen Schuldendrucks der US-Regierung. Um in die Schuldenfalle zu geraten, muss die Regierung die Liquidität an den Aktienmärkten opfern – daher ist der Nasdaq so stark gefallen. Für normale Anleger sollte klar sein: Die Entwicklung der US-Aktien hängt letztendlich von den finanziellen Verpflichtungen der US-Regierung ab.
(Ende des Textes)