Краткое содержание анализа:
После того как данные о несельскохозяйственных рабочих местах в США за май превзошли все ожидания, акции на американском рынке (особенно индекс NASDAQ) упали более чем на 4%, а процентные ставки по двухлетним государственным облигациям резко возросли. На первый взгляд, это связано с опасениями рынка относительно возможного повышения процентных ставок Федеральной резервной системой (ФРС). Однако скрытая причина кроется в том, что правительство США несет на себе долг в размере 39 триллионов долларов, и инфляция приводит к росту номинальных процентных ставок, что увеличивает расходы по процентам (на каждый процентный пункт приходится выплачивать дополнительно около 390 миллиардов долларов в год). Чтобы избежать «обрыва долга», правительству необходимо контролировать процентные ставки. Два основных способа достижения этой цели — снятие блокады пролива Хоремудз и снижение цен на нефть, а также ограничение роста частного долга — приводят к оттоку ликвидности с фондового рынка, что вызывает падение акций.
Почему хорошие данные о несельскохозяйственных рабочих местах стали «плохой новостью»?
Хорошие данные (172 тысячи вместо ожидаемых 85 тысяч) свидетельствуют о продолжающемся экономическом росте США и, возможно, о том, что инфляция не снизится. При высокой инфляции процентные ставки растут, а правительство обязано выплачивать большие проценты по долгу. Это непосильно для бюджета страны. Поэтому, как только данные были опубликованы, рынок сразу понял, что правительство должно предпринять меры, и результатом стало падение акций; индекс NASDAQ упал более чем на 4%.
Чего больше всего боится правительство США?
Многие думают, что правительство опасается влияния инфляции на жизнь граждан, но для него главная проблема — это долг. При таком объеме долга даже небольшой рост процентных ставок приводит к огромным расходам. Например, если процентные ставки по двухлетним облигациям вырастут до 4,14%, правительство может не справиться с их погашением. Поэтому для него крайне важно не пересекать «обрыв долга» — иначе его кредитный рейтинг рухнет, и все будет потеряно.
Какие меры могут повлиять на фондовый рынок?
Для контроля процентных ставок существуют два основных способа, оба из которых негативно сказываются на акциях:
1. Снижение реальных процентных ставок: снятие блокады пролива Хоремудз
Реальные процентные ставки — это процентные ставки без учета инфляции. Чтобы их снизить, необходимо снизить цены на нефть (ведь нефть является одним из основных источников инфляции). Снятие блокады приведет к снижению цен на нефть, но ликвидность, ранее направленная в фондовый рынок (из-за прекращения производства из-за блокады), вернется в реальную экономику, что вызовет падение акций.
2. Ограничение роста частного долга: ограничение инвестиций в технологии, связанные с искусственным интеллектом (AI)
В США наблюдается быстрый рост частного долга, особенно инвестиций в область AI. Эти инвестиции ускоряют рост долга и повышают процентные ставки. Чтобы сдержать рост долга, необходимо ограничить такие инвестиции, что непосредственно влияет на акции компаний из сферы AI.
Какова связь между фондовым рынком и реальной экономикой?
Фондовый рынок и реальная экономика конкурируют за ликвидность: деньги могут быть инвестированы либо в реальную экономику (строительство предприятий, покупка сырья), либо в фондовый рынок. Например, в 2020 году, когда производство в Китае приостановилось, деньги перешли на фондовый рынок, что привело к его росту; после возобновления производства деньги вернулись в реальную экономику, и акции упали. Сейчас, когда акции на американском рынке находятся на высоких уровнях, многие инвестиции пришли из реальной экономики. Если правительство примет меры (например, сняет блокаду Хоремудза), эти деньги вернутся в реальную экономику, и акции упадут.
Каковы возможные последствия?
Согласно анализу, в ближайшем времени могут произойти следующие изменения:
- Будет снята блокада пролива Хоремудза для снижения цен на нефть и реальных процентных ставок;
- Рост частного долга замедлится (инвестиции в AI будут ограничены);
- Процентные ставки по государственным облигациям в конечном итоге снизятся (правительство сможет контролировать долговую ситуацию);
- ФРС, возможно, начнет сокращение объема своих активов и снижение процентных ставок (но это будет возможно только после снижения роста частного долга);
- Акции на американском рынке продолжат падать из-за оттока ликвидности.
Ипотека компании SpaceX может стать сигналом кульминации роста частного долга; после этого инвестиции в государственный долг возобновятся, и хорошие времена для фондового рынка закончатся.
Вывод
Падение акций на американском рынке не является простым результатом ожиданий повышения процентных ставок, а обусловлено давлением долговых обязательств правительства США. Чтобы не попасть в долговую ловушку, правительство вынуждено жертвовать ликвидностью фондового рынка. Для обычных инвесторов важно понимать, что колебания акций неизбежно связаны с долговыми обязательствами правительства США.
(Конец текста)